證券時(shí)報(bào)記者　黃婷

　　《上市公司信息披露管理辦法》的一大亮點(diǎn)，是大大擴(kuò)大規(guī)范的行為主體。除了對(duì)證券信息的制造者和供應(yīng)者即上市公司和相關(guān)中介機(jī)構(gòu)外，對(duì)于證券信息的使用者，包括基金、券商、咨詢機(jī)構(gòu)以及全體投資者獲取和使用證券信息的行為，同樣具有規(guī)范和約束的作用。專業(yè)人士認(rèn)為，只有全體投資者在獲取證券信息方面處于更為平等的地位，才可能真正實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)的公平公正，在信息獲取方面始終處于弱勢(shì)地位的中小投資者的利益，才可能得到較有效的保護(hù)。

　　中小投資者盼望信息公平

　　基金、券商等機(jī)構(gòu)投資者由于具有更強(qiáng)大的公關(guān)能力、調(diào)研分析能力和社會(huì)資源，在獲取證券信息方面具有天然的優(yōu)勢(shì)。特別是在中國(guó)市場(chǎng)尚不成熟的情況下，不能排除少數(shù)機(jī)構(gòu)與上市公司及其高管之間可能存在利益關(guān)系，利用提前獲得上市公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)、重大投資項(xiàng)目或重大風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)等內(nèi)幕信息，在二級(jí)市場(chǎng)上下其手，獲得超額收益，甚至與上市公司聯(lián)手，制造虛假信息或操控信息的發(fā)布時(shí)點(diǎn)、節(jié)奏，以影響二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)走勢(shì)的情況。獲得內(nèi)幕信息的能力，也成了某些機(jī)構(gòu)吸引客戶的法寶。一些中小投資者向記者表示，此類情況已成為他們最為痛恨的市場(chǎng)不公平現(xiàn)象。

　　一位已有十多年股齡的個(gè)人投資者向記者表示，多年來(lái)自己勤勤懇懇，花了大量時(shí)間精力了解分析上市公司基本面，自信具有較強(qiáng)的投資能力，大部分投資決策也是正確的。但由于兩次受到虛假信息的誤導(dǎo)，或者受了上市公司隱瞞重大風(fēng)險(xiǎn)或經(jīng)營(yíng)損失最終為“地雷炸傷”，幾乎抹去了多年的投資收益。在本輪行情中，一些公司股價(jià)飚升，傳言紛紛，而公司卻屢屢發(fā)布不存在應(yīng)披露而未披露的信息，散戶將信將疑，無(wú)處求證。事后發(fā)現(xiàn)這些傳言往往是事出有因，上市公司確實(shí)存在重大利好，比如早已在醞釀一些市場(chǎng)前景看好的重大投資項(xiàng)目。而這些傳言又往往稱是出自某某機(jī)構(gòu)的推薦報(bào)告。于是去年以來(lái)他身邊有許多小投資者又開(kāi)始熱衷于四處打聽(tīng)消息，追逐傳言。由于研究機(jī)構(gòu)的投資推薦報(bào)告只對(duì)大客戶提供，中小投資者無(wú)緣及時(shí)獲得，而對(duì)于網(wǎng)上流傳的投資報(bào)告，真假莫辨，進(jìn)退兩難。另外，一些上市公司對(duì)重要信息的披露具有任意性和選擇性，結(jié)果公司出公告，利好證實(shí)，散戶投資者跟進(jìn)時(shí)，卻已經(jīng)買(mǎi)在了高點(diǎn)上。這位投資者認(rèn)為，這些現(xiàn)象是去年不少中小投資者賺了指數(shù)卻沒(méi)賺錢(qián)的重要原因之一。大機(jī)構(gòu)與小投資者在信息獲取上的不公平地位，進(jìn)一步加劇了中小投資者的弱勢(shì)狀況，成了散戶心頭揮之不去的痛。

　　新出臺(tái)的《信息披露管理辦法》明確，上市公司通過(guò)業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)、分析師會(huì)議、路演、接受投資者調(diào)研等形式就公司的經(jīng)營(yíng)情況、財(cái)務(wù)狀況及其他事件與任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人進(jìn)行溝通的，不得提供內(nèi)幕信息；上市公司的股東、實(shí)際控制人不得濫用其股東權(quán)利、支配地位，不得要求上市公司向其提供內(nèi)幕信息。《管理辦法》還對(duì)上市公司重大信息披露的具體時(shí)點(diǎn)作了明確規(guī)定，以保證信息披露的及時(shí)性。上述投資者表示，如果新規(guī)定能夠得到認(rèn)真的執(zhí)行，將大大改善中小投資者在信息獲取方面的不平等地位。

　　專業(yè)機(jī)構(gòu)的挑戰(zhàn)與機(jī)會(huì)

　　海通證券研究所所長(zhǎng)助理吳淑琨表示，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，股價(jià)往往會(huì)在信息正式之前發(fā)生異動(dòng)，這表明確實(shí)存在信息的提前泄露，這種現(xiàn)象顯然有違市場(chǎng)的公正、公平，但這也是中國(guó)證券市場(chǎng)走向成熟過(guò)程中必然會(huì)面臨的問(wèn)題，是成長(zhǎng)中的煩惱。另一方面也應(yīng)看到，機(jī)構(gòu)與散戶在獲取信息能力上的不對(duì)等，是任何市場(chǎng)上都必然會(huì)存在的現(xiàn)象，單純從信息的角度看，散戶永遠(yuǎn)都將處于劣勢(shì)。也正因?yàn)槿绱耍�才需要管理層建立相關(guān)規(guī)則，以保護(hù)中小投資者的合法權(quán)益。信息的公平公正是證券市場(chǎng)健康發(fā)展的基礎(chǔ)。《管理辦法》的出臺(tái)顯然有助于“三公”原則的實(shí)現(xiàn)。但更為重要的是如何在實(shí)踐中得到落實(shí)，也就是監(jiān)管部門(mén)嚴(yán)格執(zhí)行的問(wèn)題。對(duì)于正在步入全流通的中國(guó)市場(chǎng)而言，這只是一個(gè)開(kāi)始，任重而道遠(yuǎn)。

　　針對(duì)近期的大牛市中研究報(bào)告號(hào)召力極強(qiáng)，對(duì)股價(jià)走勢(shì)往往產(chǎn)生直接影響的現(xiàn)象，吳淑琨認(rèn)為，這在一定程度上說(shuō)明專業(yè)的研究報(bào)告正在受到重視，也說(shuō)明投資者開(kāi)始更關(guān)注上市公司的價(jià)值。而且這種趨勢(shì)還會(huì)得到不斷的強(qiáng)化。從總體上看，研究報(bào)告的影響力還是取決于其整體水平，至于說(shuō)是否包含有未公開(kāi)披露的信息，那要視具體情況才能下判斷。但依靠?jī)?nèi)幕信息的路子肯定會(huì)越走越窄。

　　業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，《管理辦法》的出臺(tái)，對(duì)專業(yè)研究機(jī)構(gòu)和投資機(jī)構(gòu)的調(diào)研工作，培育自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力，提出了新的挑戰(zhàn)。《管理辦法》對(duì)信息披露義務(wù)人的嚴(yán)格約束，將使不公正地獲取內(nèi)幕信息的可能性不斷減少。專業(yè)機(jī)構(gòu)只有進(jìn)一步提高對(duì)上市公司運(yùn)營(yíng)、行業(yè)發(fā)展和宏觀形勢(shì)的分析研究能力以及對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行脈絡(luò)的把握能力，依靠扎實(shí)的專業(yè)能力，才能有效地為客戶和自身創(chuàng)造價(jià)值。吳淑琨認(rèn)為，《管理辦法》確實(shí)對(duì)研究工作提出新的課題，也加大了研究員的從業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，但也是機(jī)會(huì)。總的來(lái)說(shuō)，這不僅將有利于整個(gè)市場(chǎng)的健康發(fā)展，同時(shí)也是大勢(shì)所趨。專業(yè)研究機(jī)構(gòu)和投資機(jī)構(gòu)，主要應(yīng)該通過(guò)提高自身的研究能力和對(duì)公開(kāi)信息的分析能力，通過(guò)內(nèi)部流程的整合，以及強(qiáng)化與客戶的溝通與營(yíng)銷(xiāo)，以提高對(duì)客戶的服務(wù)水平和自身的投資能力。