定向增發因其門檻低、程序簡單、操作簡便成為上市公司再融資首選，但在此前不到十個交易日內，格力電器、攀渝鈦業、億城股份增發方案接連被否定。這是否表明了監管層的態度？申銀萬國投行部葛欣表示，這與火熱行情無關。監管部門一貫鼓勵優質資源向上市公司集中。對大股東以資產認購的定向增發，在審核時監管部門關注的一項硬指標就是“效益指標”，即增發后決不能攤薄上市公司每股收益、降低資產價值。

　　方案被否或引發資金缺口

　　再融資開閘以來，已有200余家上市公司提出定向增發或增發方案。自去年8月4日建投能源定向增發未獲證監會通過以來，除馳宏鋅鍺定向增發方案經修改后重新審核通過外，先后有12家上市公司定向增發方案被證監會否決。

　　增發方案被否，給公司帶來巨大資金缺口，導致項目延期。格力電器擬優先向公司經銷商非公開發行不超過1.25億股，募集10億元資金，投資新增360萬臺壓縮機/年產能和新增300萬臺/套空調產能兩個項目。兩個項目合計需要投入資金11.56億元。而截至2005年底，公司賬面上的貨幣資金僅有5.73億元。該方案1月15日被證監會否決。

　　對于被否的原因，格力電器董秘劉興浩表示，是由于發審委對公司的運作模式不認可，認為風險較大。對是否負債率過高，他未予確認。“兩個項目進度肯定要延期，是再申請定向增發還是銀行貸款，還未決定。”

　　此外，定向增發擬投入項目資金需求量較大的還有申通地鐵(30億元)、豐原生化(21.15億元)、建投能源(約21億元)、宏達股份(20.69億元)。

　　監管利劍保護中小投資者

　　攀渝鈦業1月25日公告定向增發申請未獲證監會核準，這意味著大股東攀鋼集團向攀渝鈦業注入鈦業資產一事暫時擱淺。原增發方案為：攀渝鈦業擬以4.6元/股向攀鋼集團增發行不超過4479萬流通A股，收購鈦業務。而昨日攀渝鈦業已經8.17元，中信建投的趙獻兵認為，增發價已遠低于目前價格，對中小股東不利是被否決的原因之一。

　　自去年5月證監會頒布《上市公司證券發行管理辦法》以來，定向增發因門檻較低、操作方便而備受追捧。但在此過程中，也出現了少數上市公司大股東為謀求單方面利益，刻意壓低認購價或者高估認購資產的情況。

　　但在審核過程中，監管部門并沒有因為非公開發行門檻較低而放松要求。某公司定向增發申請被發審委否決后，調整方案，將大股東的認購價格提高了1.31億元(認購股份未變)，并承諾注入資產的盈利水平未達到預測水平，將彌補其間利潤差額。由此，發行申請才最終獲批。王熙喜 每日經濟新聞