唐肇毅

　　中國證券報：胡錦濤考察吉林炭素華微電子時強調 推動老工業基地煥發新生機

　　中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席胡錦濤近日在吉林考察工作時強調，要緊緊抓住國家深入實施東北地區等老工業基地振興戰略的寶貴機遇，銳意進取、迎難而上，努力推動經濟社會又好又快發展，使老工業基地煥發出新的生機和活力。1月26日至28日，胡錦濤和隨行的中共中央政治局候補委員、中央書記處書記、中央辦公廳主任王剛，國務委員陳至立，先后來到吉林市和長春市，深入村莊、企業、社區和科研院所，就貫徹落實科學發展觀、構建社會主義和諧社會進行調查研究。老工業基地調整改造是胡錦濤考察的一個重點。在我國最大的炭素企業中鋼集團吉林炭素股份有限公司，胡錦濤走進車間，詳細了解企業產品開發、市場銷售等方面的情況。看到這家有著50多年歷史的老國有企業通過重組取得了新的業績，胡錦濤十分高興，他勉勵大家深化改革，加強管理，不斷增強企業的活力和競爭力。在中國科學院長春應用化學研究所和吉林華微電子股份有限公司，胡錦濤就增強自主創新能力同大家進行了探討。胡錦濤強調，要充分發揮老工業基地科技力量雄厚的優勢，充分發揮科研院所和大專院校人才薈萃的優勢，加快建立以企業為主體、市場為導向、產學研相結合的技術創新體系，努力形成一批自主知識產權、核心技術和知名品牌。

　　簡評：吉林是國家重要的商品糧生產基地，胡錦濤十分關注這里社會主義新農村建設的情況。在吉林燃料乙醇有限責任公司，胡錦濤仔細詢問利用玉米生產燃料乙醇的工藝流程和乙醇汽油推廣使用情況，并走到前來送玉米的農民中間，了解燃料乙醇產業給農民帶來的實惠。胡錦濤還來到農民自己興辦的東福米業有限責任公司和長春皓月清真肉業股份有限公司，了解這些企業帶動農民致富的情況。

　　證券時報：

　　日前，中國證監會基金部下發2007年1號文，要求基金公司在2月1日前，上報本基金公司及旗下基金合法合規運作和內部控制的具體情況，以及存在的問題。要求在3月底前，各基金公司完成對各自督察長的考核。其后，證監會將同基金公司所在地證監局對基金公司進行現場檢查，重點關注基金公司在投資、銷售、信息披露、運營等方面的合規情況，對不合格的基金公司督察長，將采取行政監管措施。同時，監管層正在建立針對基金管理人員直系親屬證券投資的監控體系，在任職申請中，基金經理被要求上報直系親屬的身份證號和證券賬戶，針對這些賬戶，管理層會同證券交易所、中登公司嚴密監控。而管理部門的另一份通知要求，基金公司需在近期上報有關投資管理人員個人利益沖突的管理制度，要求加強對投資管理人員直系親屬投資等可能導致個人利益沖突行為的管理。

　　簡評：管理層在新年開始，即出臺對基金公司、對督察長進行檢查的通知，是有著深刻原因的，2006年盡管基金公司新發募集份額近4000億，管理資產近萬億，均創下歷史新高，但是在投資、風險控制、內部治理結構均暴露出不少問題，若干問題反映出基金公司運作遠非無懈可擊，種種漏洞的存在，迫切需要監管力度進一步加強。一是基金規模膨脹過快導致市場容量相對不足，市場深度和寬度不足客觀會導致一系列問題，流動性過剩客觀導致基金投資的激進和個別基金重倉股的高估，隨著基民數量的暴增，風險輻射面實際也在大幅增加；二是對基金公司風險控制和內部治理結構提出了更高的要求，本輪牛市以來，不少過去只管理一二十億資金的基金公司現在管理幾百億的基金規模，過去幾百億規模的基金公司現在管理著上千億資產的規模，資產規模的擴大同樣放大了基金內部控制的風險。過去一年發生在

　　中國證券報：基金經理調查結果顯示 宏觀經濟和公司業績預期攀升 謹慎情緒有所抬頭 對大盤藍籌股的喜好轉弱

　　基金經理對加息的預期上升，絕大多數人認為政府將會采取行政性與市場化措施相配套的宏觀調控政策。同時，判斷目前市場估值偏高的人數明顯增加，謹慎情緒抬頭。今日投資2007年1月份基金經理調查結果顯示，95%的基金經理認為，12個月后國內CPI將上升，基金經理對加息的預期也隨之上升。僅有3%的基金經理認為不會有新的調控措施出臺，預期政府將會采取行政性與市場化措施相配套的調控措施的人數比率高達83%。盡管普遍預期宏觀調控在所難免，基金經理對宏觀經濟和上市公司的增長預期卻是節節攀升，75%的被調查者認為

　　簡評：基金經理買入股票意愿下降，賣出股票的意愿有所增強。有51%的基金經理認為目前國內股市高估，這一比例比11月份提高了23個百分點。基于對市場風險上升這一判斷，被調查者關于股指期貨有利于股市上漲的預期也正發生根本變化，認為股指期貨將推動市場上升的人數僅占17%，而認為將產生負面影響的人數占37%。如果未來3個月內股價下跌10%，有58%的基金經理愿意買入股票，較上期下降12個百分點。而如果未來3個月內股價上漲10%，選擇買入、賣出和不操作的人數分別為11%、23%和66%。在未來12個月，基金經理對大盤藍籌股的喜好程度有所下降，傾向于投資該類股票的人數僅占18%，而偏好中等市值績優股和小市值成長股的人數則有所增加。基金經理最看好的行業依次是通訊、醫藥、傳媒和日用消費品，與上期相比，金融類股票明顯受到冷遇。

　　上海證券報：國有產權轉讓底線劃定九折

　　近日，國資委和財政部聯合發布了《關于企業國有產權轉讓有關事項的通知》。通知強調，企業國有產權轉讓應不斷提高進場交易比例，嚴格控制場外協議轉讓，并劃定了企業國有產權掛牌價底線。向外商轉讓國有產權應在產權交易市場中公開進行。《通知》規定，對于國民經濟關鍵行業、領域的結構調整中對受讓方有特殊要求，或者所出資企業內部資產重組中確需采取直接協議轉讓的，相關批準機構要進行認真審核和監控。《通知》要求，向外商轉讓企業國有產權應在產權交易市場中公開進行。轉讓方在提出受讓條件時，應對照《外商投資產業指導目錄》及相關規定。對國家對外商受讓標的企業產權有限制性或禁止性規定的，應在產權轉讓公告中予以提示；通過產權交易市場確定外商為受讓主體的，由轉讓方按照國家有關管理規定報政府相關職能部門審核批準。

　　簡評：針對某些國企以“掛牌價格參照評估結果，可以以評估結果為基礎上下浮動”為由，爭相擴大下浮比例，導致了國有資產流失嚴重，《通知》作出明確規定。《通知》規定，轉讓企業國有產權的首次掛牌價格不得低于經核準或備案的資產評估結果。經公開征集沒有產生意向受讓方的，轉讓方可以根據標的企業情況確定新的掛牌價格并重新公告；如擬確定新的掛牌價格低于資產評估結果的90%，應當獲得相關產權轉讓批準機構書面同意。《通知》強調，國有產權轉讓中涉及的職工安置等費用，不得在評估作價之前從擬轉讓的國有凈資產中先行扣除，也不得從轉讓價款中抵扣。《通知》指出，特殊情況下需采取協議方式轉讓的，受讓方的受讓行為不得違反國家經濟安全等方面的限制性或禁止性規定。標的企業屬于國民經濟關鍵行業、領域的，在協議轉讓企業部分國有產權后，仍應保持國有絕對控股地位。

　　上海證券報：上海連本帶息收回37億社保違規資金

　　中共上海市委代理書記、市長韓正28日在上海市第十二屆人大第五次會議上說，經過各方面積極努力，上海已全部收回了社保違規資金。他同時表示，上海要重點加強對公權力大、公益性強、公眾關注程度高的部門的監督，加強對政府性資金和社會公共性資金使用的監督，加強對掌握權力的人的監督。據介紹，社保資金案正式查處后，上海積極配合中央專案工作組徹底查清問題，并專門成立了市專案工作領導小組和專案組，及時開展社保違規資金追回工作，成立了市社保違規資金處理工作小組。按照“依法、合規、安全、足額”的原則，周密部署，縝密安排，采取有效措施，經過各方面積極努力，上海目前已全部收回了社保違規資金37億元，其中包括社保案本金34.5億元、應收回利息2.5億元。這筆資金1月18日中午已全部進入上海市企業年金發展中心有關賬戶。上海日前還出臺了《上海市社會保障基金財務管理辦法》，進一步加強對社保資金使用的監督管理。

　　簡評：去年查處的社保資金案，上海有多名政府重要崗位上的工作人員涉案。韓正說，案件暴露出我們在制度上有缺失，管理上有漏洞，監督上有缺位。必須嚴肅對待，舉一反三，吸取教訓，改進工作。韓正說，“陽光是最好的防腐劑”，透明本身就是一種監督。他在講話中要求建立健全內外結合的全方位、全過程監督機制，進一步加強財政預算外資金管理，完善各類社會公共性資金的管理制度，嚴格落實社會保險基金財務管理辦法，把依法管理、嚴格監督、透明運行貫穿于社會公共性資金運作的全過程、各環節，從體制機制上強化對社會公共性資金的監督。

　　證券時報：成分股指數逐漸成大盤風向標

　　大盤藍籌股集中登陸A股市場是造成股指大漲的主要原因。眾所周知，證券市場指數可分為綜合指數和成分指數兩大類，綜合指數由符合條件的所有股票組成，以總股本加權。成分指數選擇固定數量的股票組成，以可流通市值加權。研究人士表示，隨著大盤藍籌的不斷上市，指數權重集中度不斷提高，權重股的漲跌直接影響了綜合指數的漲跌方向。自2006年6月恢復新股IPO以來，截至2006年底，短短7個月時間兩市新發股票70只，共募集資金1600多億元，相當于2001年下半年至2005年上半年四年的首發新股所募集資金額。其中，有5只新股IPO募集資金超過百億元———工商銀行、中國人壽、中國銀行、大秦鐵路分別以466億元、283億元、200億元、150億元的首發規模創下歷史記錄。滬市前六大股票的市值占總市值比例高達50%，而9只金融類股票總市值占比達45%左右。正由于上證指數是按總股本加權計算，由此出現了指數漲跌看少數權重股或金融股臉色的局面，而在近階段權重股包括金融股普漲的情況下甚至出現指數大漲而其他個股普跌，或指數大跌而個股普漲的“失真”現象。我國股市運行的政策環境正發生著巨大的變化，其中股權分置改革和鼓勵國有大型企業發行A股是兩件意義深遠的大事。在這樣的背景下，滬深300等指數采用自由流通量加權和分級靠檔等技術，可以有效地緩解這些政策性因素對指數運行的沖擊。具體而言，一方面伴隨著絕大多數上市公司股權分置改革的完成，今后幾年都不斷會有上市公司的非流通股份“解禁”并進入二級市場流通，指數成分股的自由流通股份發生變化的頻率會大大提高。分級靠檔技術就可以保持指數成分股權重的相對穩定，保證指數的平穩運行；另一方面，隨著大市值股票的不斷發行上市并計入成分股指數，采用自由流通量編制方法能夠保證指數成分股的權重充分分散，有效地規避部分投資者利用權重股操縱指數的可能。事實上，由于失真小，難操縱，越來越多的投資者在投資決策過程中已開始關注諸如滬深300、上證180、上證50和中證100等成分股指數，將其看作觀測“大盤”風向的重要指標。

　　簡評：上市公司的發起人持股、戰略投資者持股、上市公司交叉持股和政府機構持股等股份平時幾乎不在二級市場上流動，如果把這些股份也一齊歸到指數計算中，必定使得指數不能完全反映二級市場的交易狀況，而采用自由流通量法編制的成分指數，能夠比總股本法編制的指數更精確地反映市場運行，很好地起到市場基準作用。滬深交易所以及一批國內指數公司推出編制科學的成分股指數，如目前具有較高市場知名度的上證50、上證180、滬深300和中證100等，這些指數涵蓋滬深股市中規模大、流動性好的若干只股票。編制中采用自由流通量加權、成分個股權重分級靠檔等技術，充分考慮了指數的投資功能，因此越來越多的投資者在投資決策過程中開始關注這些成分股指數。可以說，自由流通量加權和分級靠檔技術是成分指數的兩種武器。自由流通量法是一種使用指數成分股上市公司的自由流通股份所代表的市值，作為權重來計算指數的方法。在計算過程中僅利用可以在二級市場上自由交易的股份確定成分股的權重。分級靠檔法是指為了便于計算指數成分股的權重，將上市公司的流通股份占總股本的比例按照預先定義的范圍分成幾檔(比如規定比例在30%至40%的一律按40%計算)。 應根據自己投資理念特點，來相應選擇合適的參考指數，綜合指數適用于指導統計管理等部門的宏觀決策，而成分指數則反映了二級市場股價變動對投資者整體投資收益的影響。 研究表明，從投資功能來看，上證50等成分股指數中所包含的上市公司整體上具有鮮明的“藍籌股”特征，不僅盈利能力強，而且成長性良好，所以這些成分股指數也能夠發揮國民經濟“晴雨表”的作用。而滬深300指數樣本股的主營業務收入和凈利潤分別占滬深A股上市公司總額的72.09%和85.44%，2005和2006兩年滬深300指數成分股的紅利總額占市場紅利總額的比例超過80%，良好的投資性可見一斑。 從地域性來看，上證180指數在所有上證A股中抽取最具市場代表性的180種樣本股票，反映了上海證券市場的概貌和運行狀況；如果主要投資上證A股，可選擇上證180指數作為基準指數，深證100指數和深證成分指數則是反映深圳證券市場的，功能和作用分別與上證180指數和上證50指數相仿從代表性看，由于指數成分股平均規模較大，所以指數的市值覆蓋率高，具有良好的代表性，因而客觀上更能夠真實地反映我國股票二級市場的運行情況。以滬深300指數為例，其占滬深A股總流通市值的比例約為77%。從成交占比看，2006年滬深300指數日均成交金額為200億元左右，占同期A股市場日均成交金額的54.5%。在抗操縱性方面，由于普遍采用可以在二級市場上自由交易的股份確定成分股的權重，滬深300等成分股指數還可以真實地反映換手率的變化，阻止了部分投資者利用“杠桿型”股票來操縱指數的漲跌，也降低了指數基金等投資者調整倉位行為對指數的沖擊。

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