2007話說A股定價權 保險資金投資低集中度揭秘

　　本報記者 歐陽曉紅 北京報道

　　過去的2006年對保險資金而言，無疑是豐年。

　　2007年伊始又有“好戲”：1月11日，杭州保險會議傳出消息傳——保險資金直接投資由目前的不得超過上年末總資產規(guī)模的5%上調至10%。

　　有目共睹的是，在大環(huán)境政策利好背景下，險資投資證券平均收益率超過10%，投資基金收益率9%，為整體收益率提升做出貢獻。2005年，險資投資平均收益率為3.6%。

　　而“2006年市場火爆，保險公司競相從基金中大規(guī)模抽資——或自行申購新股或直接投資。”一方面是險資的“崛起”，另一方面是政策助推，在機構化博弈還將加劇的2007年市場，險資正試圖扮演越來越重要的角色。

　　06收益答卷：保5爭6

　　那么，過去一年，其投資收益如何？

　　對于投資資產占據半壁江山的中國人壽，長江證券預計中國人壽2006年投資收益率為5.17%，而去年這一數(shù)據為3.15%。其理由是，中國人壽是保險資金放開的最大受益者，保險公司的兩大獲益渠道保費收入和投資收益都體現(xiàn)得淋漓盡致。此外，中國人壽資產管理公司是中國保險行業(yè)最大的資產管理者，所管理的資產規(guī)模平均每年增加30%，其中投資資產年均增長40%，并保持較高的投資回報。

　　而總體上，中信證券分析師黃華民預測2006年保險資產投資收益率在5%至6%之間。

　　“基于險資的共性，幾大資產管理公司的投資策略幾乎是相似的。惟一區(qū)別是量力而行，從而符合自身價值追求。”一位保險公司資金運營部人士說。

　　他進一步解釋說，正如遵循價值投資的理念和財務投資者的原則，險資多戰(zhàn)略投資于優(yōu)質企業(yè)，以便分享中國經濟高速成長帶來的成果。

　　過去一年，就行業(yè)投資結構而言，像中國銀行和工商銀行、招商銀行、浦發(fā)銀行、民生銀行等金融股已成為諸多QFII、基金、保險機構的最愛。資料顯示，險資分別持有民生銀行、招商銀行、中國銀行和浦發(fā)銀行2.22億股、1.43億股、1.21億股和8128萬股。而從全年保險資金運作軌跡看，對銀行股長線持有，持倉呈逐季加碼態(tài)勢。特別是險資重倉銀行股，收獲頗豐。其實，作為人民幣升值受益品種的大市值藍籌，銀行股等不言而喻成為機構戰(zhàn)略性倉位配置的重要品種。

　　此外，2006年被各種機構鎖定的行業(yè)有，諸如有色、機械、商業(yè)、食品、銀行、地產和鋼鐵等，其表現(xiàn)亦甚為突出。不過，有意思的是，險資24.2%的投資集中度指標在機構中最低，基金為34.7%，券商的比例為31.15%。險資傾向于分散投資的原因在于保監(jiān)會對保資進入股市有嚴格限制，如前期漲幅超過一定比例的股票就不能買入。而重視業(yè)績排名的基金，其投資配置上頗為雷同；偏好小盤成長股則導致券商持股呈現(xiàn)分散投資的特征。

　　東方證券認為，保險資金收益回報率正在逐步提升，原因在于，國內資本市場的復蘇與活躍，投資理性，藍籌回歸，價值涌現(xiàn)，今后A股市場將邁入“黃金十年”，成為險資投資收益的重要源泉；此外，保險公司投資范圍大大拓寬。“國十條”及其配套政策的出臺，對于保險公司拓寬資金運用渠道、提高資金運用水平具有極大的推動作用。基礎設施、醫(yī)療機構、商業(yè)銀行、境外市場都成為保險公司目前或者未來的投資領域。

　　去年12月，保監(jiān)會主席助理袁力表示，我國保險機構持有股票占總市值比重仍很低，目前有1300億直接和間接投資股票市場。他說，當前和今后一個時期，保監(jiān)會將按照國務院23號文件要求，允許符合條件的保險管理公司逐步擴大資產管理范圍，在風險可控的前提下，鼓勵保險資金直接和間接投資資本市場，逐步提高投資比例。

　　而某種程度上，以上這些元素都在為2007年險資投資收益率再度提升預留空間，2007年的險資除了獲取更大收益外，在資產規(guī)模與實力擴大之后，還有了爭奪A股話語權的沖動。

　　07話說定價權

　　對于2007險資爭奪A股定價的假設并非空穴來風。“險資正在或加速從基金中抽資自行投資。”上述保資公司資金運營人士也承認。“保險資金直接投資由目前的不得超過上年末總資產規(guī)模的5%上調至10%”，意味著2007年保險行業(yè)直接入市資金超1800億元，如果全部額度用足的話，顯然對會規(guī)模排在第一位的基金產生地位沖擊，從而影響其話語權。

　　此外，包括投資基金等間接入市的資金，理論上保險資金投資股市的總規(guī)模將達到3500多億元。這是因為，數(shù)據顯示，截至2006年11月，保險公司資產總額為1.878萬億元，其中，投資總額1.143萬億元。按照直接入市比例從5%提高到10%的比例測算，保險資金直接入市的規(guī)模將躍升至1878億元。

　　實際上，除已有投資渠道外，保監(jiān)會又剛發(fā)布了《保險資金境外投資管理辦法(征求意見稿)》中，保險機構被允許以自有外匯資金和用人民幣購買的外匯資金進行境外投資，投資范圍除貨幣市場產品、固定收益產品外，將包括權益類產品，如股票、股票型基金、股權、股權型產品等；意見稿說境外投資額度不超過上年末總資產的15%，初步預計為2800多億的可運用資金；這無疑又壯大了險資實力；而險資在國內資本市場逐漸成熟也是在為國外投資“練兵”。

　　“現(xiàn)在的情況是，政策的放行顯然比險資的投資水平與能力要快一步。”中國人壽資產管理公司一位人士說。

　　中信證券策略研究組程偉慶因此說，險資入市比例加大，顯示機構投資者比重會提高，資金供給增強，但總量不是特別大，因為上年度險資的額度還沒有用完。

　　提及目前險資的走勢與策略，或可能產生的影響力，程表示，“還無法做出行情或險資投資策略判斷；沒有相應的趨勢作支撐，而土地財稅政策、央票發(fā)行加大等感覺透露出來的信號是市場面正在收緊。”不過，這并不意味目前將發(fā)生什么，需要更多的時間去定義。

　　“但可以肯定的是，險資是正在不斷成長的一股強大力量，而定價權最主要的就是靠資產實力。”程說。

　　美聯(lián)融通投資顧問有限公司投資總監(jiān)顧燦奇說，險資的話語權可能還有很遠的距離要走，何謂話語權？包含發(fā)現(xiàn)價值的能力、以及發(fā)現(xiàn)價值之后的定價能力以及定價之后，市場的認可度。

　　但從目前而言，險資直接入市投資還小于QFII，險資追求的是長期穩(wěn)定回報，更多的是長期定價權，而現(xiàn)在市場更需要突發(fā)性的短期定價權。

　　來源：經濟觀察報網