以股指期貨為支點 A股演繹V字行情

　　甘劍

　　在股指期貨推出前后，市場將出現大幅震蕩，之后股指將重拾升勢。2007年A股市場的走勢將呈現V字形曲線

　　相對于2006年單邊上行的走勢，2007年的A股市場將加速上揚并呈現大幅波動，這種震蕩的幅度同樣將超過大多數人的預計，具體的走勢將呈現出V字形的曲線。

　　在2007年，“小非”和“大非”的分批解禁將對股指產生一定的壓力，但人民幣升值、新會計準則、兩稅合一、股權激勵等是可以預見的股市上升的推動力，而最大的戰術變量是股指期貨，上述因素將是貫穿2007年行情的主要因素。

　　2007年“小非”、“大非”的解禁將進入一個高潮，同時輔以大股東減持解禁以及機構新股配售的解禁。但由于其中大部分的非流通股股東對于控股的需要以及對后市的預期會出現惜售，再剔除有減持承諾的限售股，真正解禁的股份將遠遠小于理論數據。

　　在GDP增速平穩的情況下，上市公司新會計準則的實施、兩稅合一、股權激勵等將使得上市公司的價值得到重估，A股市場也因此將到達一個更高的位置，滬指達到3000點以上沒有太大問題。

　　根據滬指在2006年末到達2500點的位置約30倍平均市盈率計算，以同樣不變的數據統計的約40倍市盈率對應的滬指將達到3500點，《第一財經日報》認為這個點位將是2007年達到的合理的極限值。同時，由于股改清欠以及新會計準則的實施，上市公司非經常性損益將大幅上升，三項費用占收入比重下降，而股權激勵的實施也將促使表外利潤回流，這些反映在上市公司的損益表當中，在滬指到達3500點時的市盈率還會相應下降。

　　2007年的走勢將出現劇烈的震蕩，產生這種原因的變量是股指期貨。從周邊市場推出股指期貨的前后情況來看，如恒生指數、日經225指數等在股指期貨推出一年前大幅上升，而在高位推出股指期貨后，現貨市場出現了3個月到6個月時間不等的下跌。目前A股市場很可能重復這種走勢。

　　到2007年股指期貨推出前，現貨股指還將出現加速上揚并開始震蕩，而在股指期貨推出后，現貨股指將出現下跌。下跌可能不會一步到位，但下跌的極限位置滬指預計在1700點附近，以不變價格計算的市場平均市盈率約為20倍。股指期貨推出的時點將是對管理部門智慧的一次考驗，如果采取措施得力，可以使震蕩幅度降低，但震蕩的趨勢較難改變。

　　在沖擊趨于平穩之后，股指期貨對沖以及價值發現的功能將充分發揮作用，上述支撐股指走強的因素將一一顯現，股指將再次步入上升通道。

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