超越2600——2006靚麗收官

　　□ 本報(bào)記者 白嶺

　　2006年證券市場(chǎng)這一波聲勢(shì)浩大的牛市行情，在年底收官之際，演出了今年最為靚麗的一個(gè)樂(lè)章，市場(chǎng)在輝煌的大合唱中達(dá)到了一個(gè)氣勢(shì)磅礴的高潮，為2006年股市做了一個(gè)完美的謝幕。

　　在場(chǎng)外增量資金源源不斷的入市推動(dòng)下，周五行情繼續(xù)狂飆突進(jìn)，一度直逼2700點(diǎn)關(guān)口。早盤(pán)兩市均高開(kāi)高走，聯(lián)通、國(guó)航都高開(kāi)3%以上，盤(pán)中國(guó)航封死漲停，滬指重新突破2600關(guān)口，并穩(wěn)定運(yùn)行在其之上。下午，權(quán)重股再度大肆拉升，中行盤(pán)中漲停，工行大漲7%，從而導(dǎo)致滬指大漲130點(diǎn)飆至2698點(diǎn)，直逼2700點(diǎn)大關(guān)。同時(shí)，深成指也創(chuàng)出6687.28點(diǎn)的新歷史高點(diǎn)，漲幅210點(diǎn)。兩市個(gè)股全線飄紅。

　　2006年，在持續(xù)了整整一年的牛市中，所有的市場(chǎng)參與者：管理層、基金、QFII、私募機(jī)構(gòu)、券商、股民、基金投資者都獲得了空前的收益。年末市場(chǎng)的完美謝幕更是給了投資者一個(gè)大紅包。

　　權(quán)重股勁升 指數(shù)狂飆

　　截止2006年最后一個(gè)交易日12月29日，2006全年上證指數(shù)上漲1514.42點(diǎn)，漲幅130.43%，深圳成指上漲3783.53點(diǎn)，漲幅132.12%。而最后一個(gè)月指數(shù)更是突飛猛進(jìn)，僅僅12月份，上證指數(shù)的漲幅就達(dá)到14.16%，深圳成指的漲幅則達(dá)到17.30%。2006年的最后五個(gè)交易日，大盤(pán)更是日行千里，五日勁升325點(diǎn)。

　　2006年對(duì)于股市來(lái)說(shuō)，是充滿激情與夢(mèng)想的一年，2006年這一壯麗收官，更讓人嘆為觀止。年末藍(lán)籌股價(jià)格一路飛奔，讓緊隨其后的研究者感嘆想象力的缺乏。

　　七大動(dòng)因推動(dòng)超藍(lán)籌行情

　　這一次超級(jí)規(guī)模的藍(lán)籌行情來(lái)勢(shì)兇猛，但市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，它是七大內(nèi)外因素共同作用下爆發(fā)的，既有短期導(dǎo)火索又有長(zhǎng)期基礎(chǔ)的一個(gè)牛市必然階段。

　　首先，人民幣升值的大背景將大大降低上市公司整體經(jīng)營(yíng)成本。由于在上市公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，資金成本是一項(xiàng)非常重要的支出，低利率將在很大程度上減輕上市公司的經(jīng)營(yíng)成本。上市公司稅負(fù)降低的趨勢(shì)，將使得企業(yè)利潤(rùn)分配更加有利于股東，這從收益的角度保證了上市公司利潤(rùn)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)，對(duì)股市長(zhǎng)期收益將起到正面的推動(dòng)作用。部分銀行股將是兩稅合一最大的受益者。升值和稅收降低將分別從成本和收益兩方面提升上市公司的凈資產(chǎn)收益率水平，奠定長(zhǎng)期牛市的基礎(chǔ)。

　　其次：匯改和稅收降低趨勢(shì)將對(duì)企業(yè)成本和收益產(chǎn)生客觀的驅(qū)動(dòng)，股改后激勵(lì)機(jī)制的啟動(dòng)將激發(fā)管理層的主觀能動(dòng)性，從而奠定A股大牛市的基礎(chǔ)。

　　第三：新的會(huì)計(jì)規(guī)則將在2007年開(kāi)始實(shí)行。這套會(huì)計(jì)規(guī)則基本上與國(guó)際通行的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則接軌，不僅使上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表更規(guī)范透明，而且因?yàn)槠湟�入了公允的資產(chǎn)評(píng)估辦法，許多上市公司的大量隱性資產(chǎn)顯性化，有利于投資者更好地理解和發(fā)現(xiàn)公司的內(nèi)在價(jià)值。

　　第四：未來(lái)兩年即將實(shí)行的兩稅并軌不僅使很多內(nèi)資企業(yè)的實(shí)際稅負(fù)大幅下降，而且會(huì)改善本土企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，有利于這些企業(yè)未來(lái)的發(fā)展。

　　第五：股改基本成功后，大股東與流通股股東的利益趨于一致，大股東更加重視上市公司的發(fā)展，越來(lái)越多的公司股權(quán)激勵(lì)的施行，激發(fā)了公司管理層的干勁，會(huì)不斷提高企業(yè)的資本利用效率。

　　第六：中國(guó)內(nèi)地股票市場(chǎng)過(guò)去是個(gè)人投資者主導(dǎo)的市場(chǎng)，即使發(fā)展到今天，仍存在很多估值上的錯(cuò)誤。這些錯(cuò)誤不斷修正的過(guò)程，也就是被低估的優(yōu)質(zhì)股票股價(jià)上升的過(guò)程。

　　第七：2005年中國(guó)的人均GDP為1700美元，而印度為690美元。中國(guó)目前處于一個(gè)消費(fèi)升級(jí)和消費(fèi)品加速增長(zhǎng)的階段，許多國(guó)內(nèi)消費(fèi)品牌未來(lái)會(huì)有很好的發(fā)展。其他方面如人民幣升值、流動(dòng)性充沛、奧運(yùn)等等，都是股市走牛的積極因素。

　　把準(zhǔn)牛脈 激情擁抱2007

　　對(duì)于即將到來(lái)的2007，證券市場(chǎng)人士充滿激情和期待。2006年創(chuàng)造的無(wú)數(shù)“第一”和“前所未有”已成為歷史，當(dāng)中國(guó)股市在黃金四國(guó)的背景下依舊閃耀榮光，當(dāng)證券市場(chǎng)凝聚了民眾的悲喜狂歡，當(dāng)個(gè)人的財(cái)富在翻番式增長(zhǎng)，2007年的中國(guó)證券市場(chǎng)，又將以怎樣的姿態(tài)來(lái)回報(bào)人們的種種期待呢？

　　“無(wú)論從上漲空間還是上漲動(dòng)力方面，2007年股市依然是牛市”，中信證券研究員認(rèn)為，利好因素促使牛市繼續(xù)，結(jié)合目前的上證指數(shù)，明年指數(shù)有望突破3500點(diǎn)，而低點(diǎn)位置大概在2200點(diǎn)附近。他們認(rèn)為2006年推動(dòng)市場(chǎng)上漲的四個(gè)核心因素：股權(quán)分置改革、新股發(fā)行、業(yè)績(jī)推動(dòng)和估值水平提升，在2007年依然存在或者會(huì)進(jìn)一步深化。2007年依然是股市投資的黃金之年，而至于買(mǎi)什么股票，我們認(rèn)為需要把準(zhǔn)“牛”脈，即那些將深刻影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與社會(huì)生活的關(guān)鍵因素。

　　東方證券指出，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速持續(xù)發(fā)展、資本市場(chǎng)制度變革和大擴(kuò)容，以及全球流動(dòng)性聚焦中國(guó)的合力下，我國(guó)A股正邁入發(fā)展的“黃金十年”。A股在未來(lái)兩年的盈利增長(zhǎng)潛力巨大，加上美元減息背景下全球流動(dòng)性依舊充裕，A股市場(chǎng)有望成為國(guó)際投資基金2007年蜂擁而至的投資圣地，A股極有可能演繹單邊上漲趨勢(shì)。2007年，A股仍可提供40%-50%的收益率，回報(bào)水平在金磚四國(guó)中位居前列。預(yù)計(jì)2007年上證綜指將升至3000點(diǎn)。

　　中信建投則提出，估值約束決定上漲空間。他們指出，估值約束成為2007年最不穩(wěn)定的影響因素，估值壓力在指數(shù)進(jìn)一步上漲過(guò)程中會(huì)逐步顯現(xiàn)。以全市場(chǎng)合理PE18-24倍考慮，假設(shè)25%的企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)和流動(dòng)性過(guò)剩產(chǎn)生10%左右的溢價(jià)，市場(chǎng)明年的運(yùn)行區(qū)間極有可能在2100-3000點(diǎn)之間。

　　申銀萬(wàn)國(guó)對(duì)2007年股市持樂(lè)觀態(tài)度，但認(rèn)為期間的震蕩將較為激烈，新增大盤(pán)新股導(dǎo)致股指虛增，實(shí)際運(yùn)行區(qū)間可能超乎預(yù)料。不考慮新上市股指的虛增因素，2007年股指將有30%-35%的升幅，上證指數(shù)主要波動(dòng)區(qū)間在2200點(diǎn)至3200點(diǎn)。金融衍生產(chǎn)品股指期貨的出臺(tái)，多空可能尋覓新的交易機(jī)會(huì)。

　　海通證券提出，2007年可以視為承前啟后的一年，對(duì)于2006年上漲的鞏固和對(duì)2008年強(qiáng)勢(shì)進(jìn)發(fā)的蓄勢(shì)，強(qiáng)勢(shì)整理將是主基調(diào)，上證綜指保持寬幅震蕩的上升通道走勢(shì)，而深圳綜指可能維持大箱體盤(pán)整的格局。滬綜指的運(yùn)行區(qū)間可能會(huì)落在1900-2800點(diǎn)之間。

　　中投證券則指出，這是一次世紀(jì)性的機(jī)遇。股權(quán)分置問(wèn)題的成功解決，從根本上清除了長(zhǎng)期制約A股市場(chǎng)發(fā)展的障礙。在全流通時(shí)代，上市公司大股東的價(jià)值取向?qū)�發(fā)生根本性的改變，同時(shí)伴隨著股權(quán)激勵(lì)的推出，非流通股東、上市公司管理層以及非流通股東的利益趨于一致。全流通還使得上市公司的股權(quán)價(jià)值得以重估，上市公司價(jià)值的評(píng)估更加多元化，并購(gòu)與整合成為A股上市公司價(jià)值重估的新動(dòng)力。

　　盡管經(jīng)歷了2006年的大幅上漲，但目前A股市場(chǎng)的總體估值水平依然處在合理估值區(qū)間之內(nèi)。在穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、稅制改革、大股東資產(chǎn)注入以及并購(gòu)整合的影響下，A股上市公司2007年的業(yè)績(jī)將進(jìn)一步提升。而藍(lán)籌股回歸以及股指期貨的推出，也將進(jìn)一步推動(dòng)藍(lán)籌股估值水平的上升。2007年上證指數(shù)有望在2000到2900點(diǎn)波動(dòng)。

　　銀河證券稱(chēng)2007為牛市整固年，他們認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)、上市公司業(yè)績(jī)提升、人民幣升值加速、流動(dòng)性充裕將提升市場(chǎng)的估值水平，而制度折價(jià)消除、藍(lán)籌股比重提升、投資工具多元化有利于降低市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)。新股發(fā)行、存量擴(kuò)容壓力、估值結(jié)構(gòu)調(diào)整，以及金融創(chuàng)新的不確定性將加大震蕩空間，預(yù)計(jì)股指的基本運(yùn)行空間在2000點(diǎn)到3000點(diǎn)。藍(lán)籌股價(jià)值重估將引領(lǐng)2007年的開(kāi)局，而成長(zhǎng)股將成為最具吸引力的投資方向。

　　2007年市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)主要有三類(lèi)。一是由數(shù)字經(jīng)濟(jì)、高端制造業(yè)、健康生活、長(zhǎng)期戰(zhàn)略發(fā)展產(chǎn)業(yè)帶來(lái)的四大戰(zhàn)略性成長(zhǎng)機(jī)遇；二是由人民幣重估、資源價(jià)值重估、產(chǎn)業(yè)景氣重估、隱蔽性資產(chǎn)重估、A-H股定價(jià)關(guān)系重估帶來(lái)的五大顛覆性定價(jià)機(jī)會(huì)；三是由并購(gòu)重估、股權(quán)激勵(lì)與市值考核、奧運(yùn)景氣、財(cái)稅體制改革、金融創(chuàng)新等投資主題帶來(lái)的五大策略性投資機(jī)會(huì)。

　　招商證券提醒投資者緊抓行業(yè)龍頭。1982年到1999年的18年期間，美國(guó)市場(chǎng)的每股收益平均年增7%，累計(jì)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)300%多，但股價(jià)累計(jì)增長(zhǎng)了1100%。2007年的中國(guó)A股市場(chǎng)，就是1982年的道瓊斯指數(shù)，他們認(rèn)為，2245點(diǎn)其意義就相當(dāng)于1982年美國(guó)歷史性的1000點(diǎn)。

　　2006年可比上市公司的凈利潤(rùn)同比增速?gòu)囊患径鹊南陆?3%、上半年的5.8%迅速提高到前三季度的22%。上市公司盈利加速上升，改變了過(guò)去幾年上市公司盈利變動(dòng)趨勢(shì)與實(shí)體企業(yè)相脫節(jié)的態(tài)勢(shì)。我們認(rèn)為，2006年上市公司業(yè)績(jī)的回升并不是短期現(xiàn)象，2007年我國(guó)上市公司業(yè)績(jī)將大幅增長(zhǎng)，而且我國(guó)上市公司業(yè)績(jī)將進(jìn)入長(zhǎng)期的增長(zhǎng)期。

　　華泰證券在新高點(diǎn)、新視野、新機(jī)會(huì)的主題下提出2007年滬綜指有望到達(dá)3500點(diǎn)區(qū)域，而2001年的前市場(chǎng)高點(diǎn)2245點(diǎn)則將構(gòu)成指數(shù)較強(qiáng)支撐。他們指出股權(quán)分置改革完成后，中國(guó)證券市場(chǎng)的運(yùn)行環(huán)境發(fā)生了根本性的變化：曾經(jīng)的熊市思維已被長(zhǎng)期的向好預(yù)期所取代、國(guó)際化并軌已被新興市場(chǎng)的估值走高所取代、股市對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的背離已被晴雨表功能的正常發(fā)揮所取代、大小股東之間的對(duì)立已被全流通背景下的利益趨同所取代。在這種全面走牛的宏觀背景下，流動(dòng)性資金過(guò)剩、人民幣升值、機(jī)構(gòu)資金增加、外資流入等因素，成為股市持續(xù)走強(qiáng)的直接動(dòng)力。

　　升值、稅改背景下的銀行、地產(chǎn)等行業(yè)股票的價(jià)值重估，將使這兩個(gè)行業(yè)繼續(xù)在2007年有上佳表現(xiàn)預(yù)期。新股發(fā)行、藍(lán)籌回歸、資產(chǎn)注入等背景下的藍(lán)籌隊(duì)伍壯大，大盤(pán)藍(lán)籌股仍是市場(chǎng)的中流砥柱。整體上市、股權(quán)激勵(lì)、融資融券等所引發(fā)的制度創(chuàng)新，裝備制造、技術(shù)創(chuàng)新、奧運(yùn)投資等政策主導(dǎo)下的強(qiáng)增長(zhǎng)，將成為2007年主體投資的核心思路。

　　上海證券2007年持續(xù)看好的五大行業(yè)及主題：一是防御性行業(yè)未來(lái)會(huì)有較可觀的估值優(yōu)勢(shì)。

高速公路行業(yè)由于資產(chǎn)收購(gòu)而實(shí)現(xiàn)的公司外延式規(guī)模擴(kuò)張等因素，將使得部分高速公路業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。港口行業(yè)將繼續(xù)維持每年20%的增速，。一些估值極其安全，潛在的資產(chǎn)注入將帶來(lái)盈利空間的上市公司存在較為明顯的估值優(yōu)勢(shì)。

　　其次，未來(lái)中國(guó)很可能成為全球汽車(chē)工業(yè)最重要的制造基地，汽車(chē)行業(yè)目前整體估值水平與市場(chǎng)背離，估值水平仍處于市場(chǎng)的低端。第三，從時(shí)間上來(lái)預(yù)測(cè)，主要設(shè)備商下半年出現(xiàn)業(yè)績(jī)低點(diǎn)后的未來(lái)12個(gè)月內(nèi)，將會(huì)因業(yè)務(wù)量的增長(zhǎng)而出現(xiàn)拐點(diǎn)。而從未來(lái)訂單來(lái)預(yù)測(cè)，海外訂單增速和毛利率都將重新回升。通信設(shè)備商的業(yè)績(jī)由于3G來(lái)臨之前建設(shè)量的加大，普遍將在低基數(shù)上實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

　　第四，固定資產(chǎn)投資2007年可能出現(xiàn)減速，但并不改變

房地產(chǎn)業(yè)尤其是大型

開(kāi)發(fā)商的前進(jìn)步伐，尤其是大股東將注入增量?jī)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)的大開(kāi)發(fā)商。最后，海外直接投資應(yīng)納入投資主題新視線，如我國(guó)對(duì)大量發(fā)展中國(guó)家的大量投資，必然會(huì)帶動(dòng)工程機(jī)械、重型卡車(chē)、電信設(shè)備的出口。

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