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招行從26%到75%之路 零售行明星的秘密與未來(2)http://www.sina.com.cn 2006年12月30日 14:29 和訊網-證券市場周刊
商銀收益增長仍有賴息差 在中國人民銀行2005年對國內商業銀行資產總額的排名中,位居前10名且在2006年6月30日前上市的銀行分別是中國銀行、建設銀行、交通銀行、招商銀行、上海浦東發展銀行(600000)和民生銀行(600016)。 我們依照杜邦分析法對上述6家上市銀行2006年上半年的加權平均總資產回報率(ROAA)和加權平均凈資產回報率(ROAE)進行研究(表1,杜邦分析法主要解釋各項財務比率指標的變動原因并揭示各項財務比率指標相互之間的關系)。 從表1可以看出,導致國內銀行ROAA差別的最重要因素是凈利息收入收益率。在當前國內金融業分業經營的背景下,凈息差收入是銀行最重要的收入來源,也是決定銀行經營好壞的關鍵指標。 其他影響ROAA的指標分別是撥備占平均資產的比率和非利息收入收益率,而各銀行在營業費用和營業稅占平均資產的比率方面,差別不明顯。反映國內各上市銀行在費用管理和成本控制方面大致相近,差別主要在于貸款質量管理。 ROAE除受以上各因素影響外,權益乘數是決定其高低的關鍵指標。權益乘數指資產總額相當于股東權益的倍數,用以衡量企業的財務風險。它與銀行融資結構和資本充足率等相關。凈資產值占總資產的比重越小,權益乘數將越大,對ROAE的杠桿效應也越明顯。 零售業務多,資金成本低 與息差收入率相關的指標是邊際凈利率(凈利息收入/生息資產平均余額,NIM)和凈利差(生息資產平均收益率—付息負債平均成本,Spread)。 從表2可以看出,一般來說這兩個指標呈正相關,即凈利差高時邊際凈利率也高。但將招商銀行與其他3家銀行橫向比較,卻會發現一個背離現象:2003-2006年,招商銀行的凈利差水平一直是倒數第二,但其邊際凈利率卻有兩年排在了首位。 上述背離的原因是招商銀行貸款回報率過低。2006年上半年,招商銀行、浦東發展銀行、民生銀行的月均存款余額的平均利率分別為1.49%、1.48%和1.79%,月均貸款額余額平均利率分別是4.82%、5.72%和5.44%。簡單比較,3家銀行的存貸利差分別為3.33%、4.24%、3.65%。事實上,自2002年以來,招商銀行的存貸利差一直保持在3.5%左右。 但是,零售業務帶來的龐大零售業務客戶數量和個人活期存款沉淀,使招商銀行的存款結構明顯偏重于利率較低的短期配置(圖1),從而令貸款回報率低的招商銀行在存款成本方面擁有較為明顯的優勢。招行存款總額從2002年的3003億元增加至2005年的6344億元,存款利率最低的儲蓄活期存款同期也從568億元增加至1062億元,基本同步于存款總額的增長。 2006上半年,招商銀行儲蓄活期存款占總存款比例為18.80%,在5家上市銀行中次于中國銀行,與建設銀行相當,遠高于同為全國性銀行的浦東發展銀行和民生銀行(表3)。 通常來說,決定儲蓄活期存款多少的重要指標是網點數量。截至2005年末,中國銀行和建設銀行分別擁有11019家和13977家分支機構,招商銀行、浦東發展銀行和民生銀行分別為456家、353家和240家,從單個分支機構貢獻的儲蓄活期存款占比上來看,招商銀行單個網點的運營效率遠高于同業。 事實上,這一成績很大程度上應歸功于招商銀行的銀行卡、網絡銀行等零售業務品牌產品迅速發展彌補了網點數量不足的劣勢。 招商銀行2005年年報披露,截至2005年底,招商銀行“一卡通”累計發卡近3700萬張,卡均存款5400余元;當期招商銀行儲蓄存款余額達2435.24億元,其中“金葵花”客戶存款占儲蓄存款的比例由年初的32.9%提高到報告期末的36.1%。 此外,作為國內經營最為成功的網上銀行平臺,招商銀行網絡銀行在成本節約、縮減網點設置方面具有優勢,目前招商銀行個人業務受理量已明顯超出物理網點設置遠高于自己的交通銀行。 在息差收益率指標方面,與招商銀行形成對比的是民生銀行,后者擁有較高的貸款回報,但息差收益率只有0.98%,遠低于其他上市銀行。原因在于民生銀行2006年上半年6254億元的總資產中,持有到期投資和待出售投資兩項共占869億元,民生銀行當期的非凈利息收入20億元,投資收益占11億元。 高邊際凈利差下的良性循環 招商銀行的貸款回報低于同業的原因大致有二:一是招商銀行發放公司貸款一般要求提供抵押或擔保,且只向高信用評級的客戶提供非抵押貸款,通常來說,優質客戶的議價能力也較強;二是招商銀行的貸款結構中短期貸款占比較高,最高的2002年達到60.01%,最低的2005年也有43.24%以上,而同期中長期貸款占比分別為10.54%和30.88%(圖2)。 較之于零售業務的不斷創新和迅猛發展,招商銀行在公司銀行業務方面一直顯得較為保守。 招商銀行從2005年開始調整公司經營戰略,在總資產中降低貸款比例,提高貼現和債券投資比例;在貸款中降低一般性貸款比例,提高個人貸款比例;在一般性貸款中提高貿易融資比例。在這一戰略思維下,零售業務的發展和對公業務的保守是必然產物。 2003年以來,招商銀行的零售業務收入以30%以上的速度成長,但占收入來源的比例最高亦不過26.0%,而對公業務在目前招行業務收入中占比在65%左右(表4)。馬蔚華說過:“不做批發業務現在沒飯吃,不做零售業務將來沒飯吃。”如何在把握住現在和將來的平衡,這將是一個考量智慧的問題。 從總體上看,短期貸款占比過高雖然削弱了招商銀行的貸款回報率,但零售業務的短期存款提供了較低的資金成本,兩相對沖,讓招商銀行能以較低的凈利差,獲得了較高的邊際凈利差,并最終令其息差收益率與同行大致相當。 零售業務影響招商銀行的不僅是貸款回報率,更重要的是讓招商銀行進入了一個良性的業務循環。較低的資金成本在一定程度上緩解了擴大利差、加速放貸的壓力,讓招商銀行的貸款結構在過去幾年中持續得到改善,而貸款結構的調整有助于提高資產質量,令不良貸款率穩步下降(圖3)。 2006年上半年招商銀行的撥備占平均資產的比重為0.22%,在5家上市銀行中排名第二,這與其穩健的撥備政策有關。2006年年中,招商銀行不良貸款撥備覆蓋率達123.20%,在5家上市銀行中位居第二(表5)。 隨著貸款結構調整和不良貸款率的下降,招商銀行撥備提取的壓力也將減輕,這意味著在確保合理撥備覆蓋率的前提下,未來撥備計提的絕對值和占利潤份額有望實現雙降,減輕招商銀行利潤創造的壓力。 這一良性業務循環的優勢在中國放開利率管制之后將更為明顯。2006年12月1日,上海銀行同業拆借利率(SHIBOR)已開始外部試運行,并于2007年1月1日起對外發布。央行有意將SHIBOR培育成中國的基準利率,利率市場化已是呼之欲出。 隨著國內利率的放開,商業銀行競爭方式將由非價格競爭轉向價格競爭。 就存款而言,為了爭奪存款,商業銀行可能動用利率決定權提高利率;就貸款而言,商業銀行目標市場和目標客戶有趨同趨勢,一些優質客戶成為商業銀行共同爭奪的焦點,商業銀行可以為其降低利率。 存貸款利率逆向而動,意味著存貸款利差將逐漸縮小,而相對于議價能力強的企業存款和貸款,主要面對個人的零售業務受的影響要小得多。可以預期的是,零售業務好的銀行,在利率市場化時代將占據較大的優勢。 新浪聲明:本版文章內容純屬作者個人觀點,僅供投資者參考,并不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。
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