終于走出陰霾 2006年中國資本市場六大新變化

　　中國股市2005年4月底啟動股權分置改革以后，盡管經歷著種種質疑，但是終于走出了陰霾。在北京大學舉辦的“2007經濟展望論壇”上，有關專家列舉了今年中國股市發生的巨大變化。

　　變化一：股權分置改革

　　中國證監會研究中心主任祁斌說，中國資本市場的前景非常光明，一方面得益于中國快速發展的經濟，具有良好的基礎和非常迫切的需求。另一方面得益于經過15年的探索，既吸取了發達國家的經驗，也結合了國情，找出了一條自上而下的市場化改革的道路。尤其是股權分置改革引領市場發生了深刻變化，把資本市場上根本性的扭曲機制給糾正了過來，推動了市場真正的進步，進而對市場的發展有長遠的影響。

　　中銀國際控股有限公司董事兼首席經濟學家曹遠征表示贊同，他說，

股權分置改革把股東放在一個平等的地位上，從而避免了過去大股東與小股東博弈問題，現在是大股東與小股東的利益一致。其中最明顯的表現就是上市公司向母公司增發越來越頻繁了，母公司把好的資產注入到上市公司，而小股東更多關注上市公司業績表現如何，而不是看差價。

　　變化二：證券公司的治理整頓

　　為治理和規范證券公司，我國從2002年起陸續處置了一批高風險證券公司。截至2006年3月，有22家證券公司因出現挪用客戶保證金和債券、違規自營、違規委托

理財等違法違規行為而被責令關閉。

　　祁斌說，前幾年由于歷史遺留問題，許多證券公司陷入了一種困境，這種困境在發達市場上也曾經出現過多次。目前，我國對于證券公司的治理整頓已經取得了很大的進步。

　　變化三：從上市到激勵機制的改革

　　曹遠征表示，如今的上市公司主要以提高贏利能力為目的，表明政府在保護投資者利益方面有很大的決心。另外，上市公司的激勵機制也具有劃時代的意義，長期以來由于很多方面的約束，我們不敢對上市公司的管理層有激勵機制，這是違反市場發展的基本規律的，今年我們實現了突破，取得了良好效果。

　　變化四：發行體制的改革

　　前幾年，每當發行新股票，投資者都擔心影響股市。今年中國銀行、工商銀行等大型藍籌股成功上市，其中工行上市是世界最大一次IPO。

　　

北京大學金融與產業發展研究中心主任何小鋒說，原來大家都認為中國這么大市場深度不夠或者廣度不夠，可為什么這么大的超級大盤股都能夠被大家認可，根本原因就是我們從原來非市場化的發行方式走到今天的市場化發行方式，可以看出效果是非常明顯的。

　　變化五：市場的投資理念

　　目前，價值投資理念開始回歸到中國市場。今年出現了很多公司A+H同時上市，也有很多H股回歸到A股，也有A股到海外發行H股。曹遠征認為，這樣就把境外股市的監管和約束帶到了內地，引進了價值投資理念。

　　祁斌說，2000年的時候，大街小巷的書攤上賣的都是如何在股市上做莊的書，現在已經不是了。股市上從投機盛行轉向強調上市公司基礎業績方面等方式。

　　變化六：中國基金業的崛起

　　今年，中國基金業出現了較大的增長。中國證監會今年批準的首發基金4000億元，再加上以往的積存，現在已經達到7300億元。

　　祁斌認為，基金作為一種專業管理機構，相對于效率比較低的市場有比較明顯的優勢。這個表現為在市場低迷時，損失率比一般的散戶少一些，在較好的市場條件下，回報率遠高于一般的散戶。

　　何小鋒說，基金現在占到市場將近30%左右的份額，從不到5%到30%走了5年，發達市場類似的比例增長像美國走了30年，這就是中國市場的進步。相信只要做事情能遵守基本的規律，按照市場本身的規律去做事、去改革，這個市場就能獲得成功。

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