現金收入比現舞弊

　　無論是為了虛增收入和利潤，還是掩蓋大股東占用上市公司資金的事實，采取的財務舞弊手法最終都會因較高的“現金收入比”而露出馬腳。這可能是投資者最不愿看到的上市公司高現金的類型

　　本刊研究員 王大力/文

　　一些上市公司存在高現金與高有息負債并存的情況，這種情況有悖常理，通常有兩種原因，一是公司資產配置低效，對大量控股子公司的資源缺乏整合能力；二是公司有巨額現金受限或舞弊的可能。所以，當一家公司出現高現金與高有息負債并存的情況，考查“貨幣資金/主營業務收入”指標(即文中的“現金收入比”)，可以幫助投資者發現一些財務舞弊的線索。

　　財務舞弊可以有兩種直接目的，一是虛增業績，二是大股東占用資金。

　　對于前者，一種手法是虛增收入，進而達到虛增利潤的目的。為了配合虛增收入的操作，須同時虛增資產，這時有虛增現金、存貨、應收賬款或固定資產等幾種選擇。在這些選擇中，如果是存貨、應收賬款或固定資產，需要面對會計師盤點、壞賬與減值準備計提等困擾，所以直接虛增現金最為便利，只需打通與銀行的關系，或者偽造對賬單與會計師詢證函等方式。

　　然而，財務舞弊不可能持久蒙蔽投資者，若公司經營面無法得到徹底的改善，那么，隨著時間的流逝，真實經營情況會逐漸浮出水面。這時，一方面，曾經虛增的現金數額巨大，另一方面，恢復真實面的業務收入卻很低下，從而產生奇高的“貨幣資金/主營業務收入”比率。也就是說，這種財務舞弊可能會通過一段時間之后奇高的“貨幣資金/主營業務收入”比率體現出來。

　　當大股東非經營占用上市公司資金時，為了掩示，可能采取兩種方式，一是上市公司貨幣資金賬存實無，即高額貨幣資金實際已被占用，而不復存在；二是隱瞞銀行借款，即借款之后將資金供大股東使用，而在上市公司資產負債表上，未留有銀行借款與現金的痕跡，但此操作下，資產總額被人為降低。于是，無論采取哪種方式，都可能會出現高現金資產比或高現金收入比的現象。

　　兩種樣本

　　進行現金舞弊以實現大股東占用上市公司資金目的方面，東盛科技(600771)屬于典型之一。

　　2006年10月31日，東盛科技發布“關于會計差錯更正的提示性公告”，其中稱，截止到2006年9月30日，公司股東西安東盛集團有限公司、陜西東盛藥業股份有限公司共占用公司資金15.88億元，其中包括未上賬的銀行借款8.02億元以及原貨幣資金中列示的資金7.86億元。可見，東盛科技的財務舞弊綜合采取了上述的兩種方式，一是隱瞞銀行借款，即所謂的“未上賬的銀行借款”；二是貨幣資金造假，即“原貨幣資金中列示的”資金名存實無。

　　而在東盛科技財務舞弊曝光之前，其2005年末已經顯示出異常的高現金資產比(39.37%)與高現金收入比(105.52%)并存的現象。經“會計差錯更正”調整后，東盛科技這兩項比率顯得正常多了，分別為8.80%與38.24%(見表1)。

　　就虛增收入與利潤而言，2005年3月25日被上海證券交易所終止上市的*ST達曼(600788)是另一種樣本。

　　2003年末，*ST達曼貨幣資金為7.44億元，現金資產比高達33%；與這種低效資產配置同時存在的，是公司短期借款高達6.76億元。更進一步分析，*ST達曼2003年末貨幣資金占該年度主營業務收入比率高達347.75%。并且，這種高現金高借款，以及高現金收入比的情況自2001年始，已持續存在三年(見表2)。

　　終于，2004年6月18日，上交所的一則公開譴責揭示了部分答案，據稱：“2003年度，公司違規為大股東西安翠寶首飾集團公司9250萬元銀行借款提供擔保；另外，公司以存單質押和固定資產抵押等方式為西安拓普森傳感器股份有限公司以及陜西西北新技術實業股份有限公司等銀行借款提供擔保，擔保涉及金額約74277萬元，占公司2002年未經審計凈資產的55%。對于上述擔保事項，公司未及時履行信息披露義務。”可見，*ST達曼高現金的背后是巨額現金受限的現實。

　　后來，證監會對*ST達曼進行調查，揭開了真相。據稱，*ST達曼實施了重大財務造假及虛假陳述，包括2002年、2003年年報共計虛構銷售收入4.06億元，虛增利潤1.52億元，2003年年報虛增在建工程2..16億元，以及重大信息未披露或未及時披露，主要包括巨額對外擔保及訴訟事項。

　　高收入比排名

　　我們計算整理了2005年末現金收入比前20名的上市公司情況(未包括金融企業，見表3)，希望能揭示當前存在過高現金收入比的上市公司的情況。應該強調的是，當上市公司出現高現金收入比等異常情況時，不一定是因為實施了財務舞弊，也可能來源于其他情況。比如，上市公司進行了重組，原主業已停，新主業尚未開展之時，也會出現這種現金收入比奇高的情況。所以，具體于某個公司是否因過高的現金收入比而存在財務舞弊的情況，則必須進行個案分析，甚至于去實地調研。

　　與2006年三季末貨幣資金總額前20名上市公司及2005年末現金資產比前20名上市公司情況明顯不同，2005年末現金收入比前20名的上市公司中，出現了5家“ST”類上市公司，而前兩者中的“ST”類公司只有SST中農(600313)一家。

　　其中，ST環球(000718)2005年末現金收入比高達89266.02%。高居榜首；其余4家公司分別是SST大盈(600844)、SST運盛(600767)、ST長運(600369)與S*ST飛彩(000887)，2005年末現金收入比分別為1312.77%、822.39%、339.36%與252.65%。

　　同時，在控制人類型方面，2005年末現金收入比前20名上市公司中，有6家上市公司的控制人為個人，其中1家上市為境外個人。

　　位居2005年末現金資產比率第4名的渝開發，在現金收入比排名中，位列6。我們研究發現，在渝開發(000514)2005年末高額現金與奇高現金收入比的背后，是虛構貨幣資金的事實。