操盤必讀 12月25日證券市場要聞及簡評

　　唐肇毅

　　上海證券報：證監會積極研究紅籌公司回歸A股

　　中國證監會主席助理姚剛23日在深交所第八屆保薦機構聯席工作會議上表示，證監會明年將繼續推動優質大型企業在境內市場上市或者境內外同時上市，鼓勵H股公司回歸A股市場，積極研究紅籌公司回歸A股市場的方式和途徑；繼續積極推動中小企業發行上市，擴大中小企業板規模；繼續鼓勵上市公司通過收購兼并、資產重組等方式做優做強；將積極謀劃發展公司債券市場；加強對保薦人的管理，開展對投行業務的巡檢工作。他同時透露，新老劃斷后發審的平均周期僅為79天，已基本解決企業排隊等待批準發行的局面。針對明年的發行工作重點，姚剛提出了五點要求。首先是要繼續推動優質大型企業在境內上市或者境內外同時上市，鼓勵H股公司回歸A股市場，積極研究紅籌公司回歸A股市場的方式和途徑。第二，繼續積極推動中小企業發行上市，擴大中小企業板規模。保薦機構要努力培育中小企業后備資源，使其符合發行上市條件。第三，繼續鼓勵上市公司通過收購兼并、資產重組等方式做優做強。這些重組應有利于優質資源注入上市公司，有利于減少同業競爭與關聯交易，提高公司的獨立性與持續經營能力。第四，要積極謀劃發展公司債券市場。在可轉換債券、附認股權公司債等已有創新的基礎上，進一步發展公司債券市場。最后，加強對保薦人的管理，開展對投行業務的巡檢工作。保薦機構要勤勉盡責，進一步擔負起中介機構牽頭人的作用。要在市場競爭中找好定位，完善內部質量控制制度，做好盡職調查工作，提高業務水平。

　　簡評：今年5月恢復融資功能以來，發行市場實現了比較大的跨越，全年預計籌資額超過2100億元，其中IPO融資約1600億元，再融資約500億元，比2000年的1540億元增加了36%，創證券市場股票融資額的歷史新高。全年因發行新股新增市值超過3萬億元，較2005年底3.2萬億元的總市值增加了94%，目前兩市總市值已超過8萬億元，比去年末增加1.5倍；全年新上市公司將超過70家，有52家上市公司進行了再融資。

　　中國證券報：企業所得稅法草案提交審議 內外資企業所得稅稅率擬統一為25% 對企業股息、紅利收入免稅；對企業工資支出據實扣除

　　《中華人民共和國企業所得稅法(草案)》24日提交十屆全國人大常委會第二十五次會議審議。草案規定，統一后的內資、外資企業所得稅稅率為25%。草案還將國債利息收入，符合條件的居民企業之間的股息、紅利收入等規定為“免稅收入”；取消內資企業實行的計稅工資制度，對企業真實合理工資支出實行據實扣除。草案將新的企業所得稅稅率確定為25%。金人慶說，“主要考慮是：對內資企業要減輕稅負，對外資企業也盡可能少增加稅負，同時要將財政減收控制在可以承受的范圍內。25%的稅率，在國際上是適中偏低的水平。”現行的內資企業和外資企業的稅率均為33%，對一些特殊區域的外資企業實行24%、15%的優惠稅率，對內資微利企業分別實行27%、18%的照顧稅率。

　　簡評：財政部部長金人慶昨天就企業所得稅法草案作說明時指出，草案體現了“四個統一”：內資、外資企業適用統一的企業所得稅法；統一并適當降低企業所得稅稅率；統一和規范稅前扣除辦法和標準；統一稅收優惠政策，實行“產業優惠為主、區域優惠為輔”的新稅收優惠體系。現行內資、外資企業所得稅制度在執行中也暴露出一些問題，已經不能適應新的形勢要求。一是現行內資、外資企業所得稅稅收政策差異較大，企業要求統一稅收待遇、公平競爭的呼聲較高；二是現行企業所得稅優惠政策存在較大漏洞，扭曲了企業經營行為，造成國家稅款的流失；三是現行內資稅法、外資稅法實施10多年來，我國經濟社會情況和國際經濟融合等都發生了很大變化，需要針對新情況及時完善制度和修訂法律條款。

　　上海證券報：中國證券報：9家外資行獲準籌建法人銀行

　　昨日銀監會公布，批準9家外資銀行將境內分行改制籌建為法人銀行。獲批的9家外資銀行分別是：渣打銀行、東亞銀行、匯豐銀行、恒生銀行、日本瑞穗實業銀行、日本三菱東京日聯銀行、新加坡星展銀行、花旗銀行、荷蘭銀行。值得關注的是，這9家外資法人銀行的注冊地均在上海市。

　　簡評：此舉標志著9家外資銀行邁開了全面進入中國市場、與中資銀行展開全面競爭的第一步。根據《中華人民共和國外資銀行管理條例》及其實施細則的規定，外國銀行將其中國境內分行改制為外資法人銀行分為兩步，第一步是批準籌建外資法人銀行，將原外國銀行分支機構改制為擬設外資法人銀行的分支機構；第二步是改制籌建工作完成后，批準外資法人銀行正式設立。近年來，外資銀行在華業務快速發展，市場份額日趨提升。截至2006年9月末，9家外資銀行在華分行數量占到全部在華外資分行的34%，總資產更是占到55%，盈利占58%。

　　上海證券報：牛市盛宴正酣我們該擔心什么

　　現在，流動性過剩成為經濟界憂心忡忡而投資界暗自竊喜不想放過的機會。而中國目前的流動性過剩與資產價格的上漲，導源于全球的經濟結構與中國的經濟結構雙重失衡。這是一個很難單向破解的難題。在全球流動性過剩和資產價格泡沫的大背景下，在A股盈利快速增長且向上游集中的背景下，這一段時間，A股市場走出了氣勢如虹的行情。那么，這場“牛市盛宴”能否一直延續下去？這是個問題。就明年的中國經濟來說，凈出口額將進一步顯著提高，出口繼續成為中國經濟的增長發動機；雖然部分行業已經出現產能過剩的局面，投資增速下降不可避免，但鐵路、公共交通、電網改造等新的投資增長點將能有效彌補，使投資繼續保持較高的增長。在這樣的背景下，明年GDP的增速不會明顯低于今年，工業企業的利潤增長也會保持在29%左右。這是保證明年市場活躍的基本因素。另外，貿易順差將繼續快速增加，而在人民幣升值預期背景下，人民幣資產將受到更多的國際熱錢的追逐，這都將帶來市場流動性的不斷增加，它將成為市場向上的重要推動力量。

　　簡評：投資在短期內是需求，但經過一段時滯后必然會轉化為供給，需要其他更多的內需加以消化。而消費的增長更多取決于結構性因素，如社保、醫療、教育等改革，很難在短期內改變。2005年社會消費品零售總額達到67177億元，比上年增長12.9%，扣除價格上漲因素，實際增長12%，已經屬于近年來很高的增速。一旦投資下降，指望消費填補，短期內基本上是不現實的。出口基本要看美國，2006年中國對美國的貿易順差將達到1800億美元左右，由于中國和除美國外的其他國家和地區基本保持貿易平衡，因此這一數據基本上和中國整體的貿易順差水平差不多。但最近美國經濟在房地產、油價等因素影響下，走勢并不樂觀。如果2008年的美國經濟增速顯著下降，對中國出口的影響不容忽視。如果中國本輪的宏觀經濟周期在2007-2008年到達頂峰，而湊巧美國經濟也陷入低迷，內外兩個周期出現重疊，則我們的牛市盛宴可能將就此結束。

　　無辨 07:26:35

　　中國證券報：中國人壽A股發行區間18.16-18.88元 發行流程縮短一天

　　中國人壽保險股份有限公司今日公告，其A股發行價格區間為18.16元至18.88元。中國人壽今日在中證網進行網上路演，投資者明日即可網上申購。按照上述價格區間計算，中國人壽此次A股發行募集資金額度為272.4億元至283.2億元。按計劃，中國人壽A股IPO將于12月25日至26日進行網下申購，26日同時進行網上申購，最終發行價格將于28日公告。多位市場人士表示，最終的發行價格有望接近詢價區間的上限區域。上證所今日發布通知稱，中國人壽的發行將采用縮短一個交易日的特別流程，即上網發行資金申購的時間縮短一個交易日。“縮短一天”的特別申購流程，此前已成功地運用于工商銀行的A+H同步發行過程中。

　　簡評：中國人壽A股最終的發行價格有望接近詢價區間的上限區域。配合這一特別流程，投資者在申購中國人壽時，須以價格區間上限填寫委托單，且一經申報，不得撤單。如最終確定的發行價格低于價格區間上限，差價部分將于12月29日(T+3日)退還給投資者。

　　中國證券報：金融衍生品欲一統江湖

　　美國期貨業協會(FIA)最新統計數據顯示，今年1-6月，全球期貨期權成交量同比上升27%至59億手。其中股票類衍生品(包括股指期貨和個股期貨)比重進一步提高到62.49%。同時，由于電子化交易盛行和交易所合并浪潮興起，國際期貨市場的競爭更為激烈。FIA的數據顯示，今年頭6個月，期貨合約成交量增長33.8%達26億手；期權合約成交量增長22%達33億手。就品種而言，股指期貨和利率期貨分別為37.14和16.37億手，分別占總成交量的62.49%和27.7%。農產品、能源和外匯期貨分別占3.44%、1.94%和2.89%FIA數據顯示，從2000年到2005年，全球期貨期權成交量以年均31%的速度遞增。2005年，這一數據達到98.89億手。就品種而言，股指期貨、利率期貨和個股期貨位列三甲，分別占據了41%、26%和24%的市場份額。農產品和能源期貨各自萎縮至3%，金屬期貨更是跌至1%的最低記錄。

　　簡評：電子化交易的普及，使競爭跨越國界，更為激烈。為降低交易成本、擴大金融產品服務、增強在全球范圍內的競爭力，一些交易所開始通過與他國交易所組成聯網、聯盟甚至合并來增強自己的地位。近期的例子有：紐約證券交易所(NYSE)、歐洲證券交易所(EURONEXT)和倫敦國際期貨期權交易所(LIFFE)，洲際交易所(ICE)和紐約商品交易所(NYBOT)，芝加哥商業交易所(CME)和芝加哥期貨交易所(CBOT)等。最為突出的是，CME和CBOT這兩個競爭了一個半世紀的期貨行業巨頭今年10月最終走到了一起。新的交易所一舉超越EUREX，成為全球最大的期貨交易所。2007年，制度創新和技術創新將推動全球金融衍生品市場繼續以較快的速度發展，其中股票類衍生品市場比重將進一步提高。中國首個金融期貨品種—股指期貨的上市，將釋放出壓抑已久的市場活力，預計很快超過商品期貨市場規模，成為07年全球市場最大亮點。近年來充當期貨市場黑馬的韓國期貨市場，其發展動力逐漸下降，預計07年將被芝加哥商業交易所超過。

　　證券日報：22家公司列隊第63批 股改進入沖刺階段

　　隨著股改大限的日益臨近，股改工作正進入最后攻堅。今日，滬深證券交易所協商確定第63批股改公司名單，共計22家公司進入股改程序。單批股改公司家數超過20家，這是近幾個月來所沒有的。滬市4家股改公司為：S藏藥業、SST中農、SST一投和S東鍋。深市18家股改公司是：SST合金、S阿繼、S天水、SST派神、SST中遼、SST閩東、S圣雪絨、SST重實、S武石油、SST嘉瑞、SST創智、S酒鬼酒、SST亞華、SST生化、SST商務、S宣工、S石煉化和SST東海。

　　簡評：截至目前，滬市完成股改或者進入股改程序的公司共775家，占全部應股改公司總數的95.3%，完成股改或者進入股改程序的總市值占全部應股改公司總市值的97.13%；上證50指數(1614.238,-6.00,-0.37%)樣本股公司完成股改或進入股改程序的公司共43家，占應股改上證50指數樣本股公司的95.6%；上證180指數(4385.538,-21.28,-0.48%)樣本股公司中完成股改或進入股改程序的公司共171家，占應股改應股改上證180指數樣本股公司的97.7%。滬市應股改而未股改公司還有38家，應股改而未股改的上證50指數樣本股公司還有2家，應股改而未股改的上證180指數樣本股公司還有4家。S天水等18家公司進入股改程序后，深市主板已完成或進入股改程序公司共444家，未進入股改程序公司33家，未股改公司市值占深圳主板總市值為4.77%。

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