唐肇毅

　　中國證券報：蘇寧闡述央行調控重點 近在流動性 遠在消費內需 高儲蓄低消費挑戰央行調控

　　中國人民銀行副行長蘇寧昨日稱，我國最終消費占GDP的比重和居民消費率均已降至歷史最低水平。消費率過低帶來的高儲蓄率、高投資率等矛盾已成為金融調控需要應對的最突出挑戰。他在“推動協調增長”中國論壇上演講時提出，應擴大消費內需、降低儲蓄率、增加進口、開放市場。

　　簡評：數據顯示，我國最終消費占GDP的比重已從上世紀80年代超過62%下降到2005年的52.1%，居民消費率也從1991年的48.8%下降到2005年的38.2%，均達歷史最低水平。儲蓄率則從2001年的38.9%上升到2005年的47.9%，5年間快速增長了9個百分點。

　　證券時報：證監會正在制訂資本市場發展規劃

　　證監會研究中心負責人祁斌昨日透露，中國證監會目前正在研究制訂《中國資本市場發展報告》，對資本市場未來發展做出長遠規劃，并在產品和業務創新方面做出前瞻性規劃。報告有望于明年上半年完成。

　　2007年，我國資本市場將進入一個新的發展階段。為此，必須繼續努力，完善市場機制，進一步推動資本市場持續健康穩定發展。他認為，在確保股權分置改革順利完成、繼續推動上市公司清欠治理的同時，未來應著重做好四方面的工作。一是加強資本市場發展的規劃性。二是在深化市場化體制改革、完善市場創新機制方面，繼續推進發行制度改革，完善A+H模式，進一步提高融資效率，為資本市場的未來發展開拓空間；繼續完善上市公司的激勵機制和市場約束機制，促進上市公司做大做強；同時，進一步簡化各種行政審批程序，推動以政府為主導的創新機制向以市場為主導的創新機制轉變。三是提高市場誠信水平，倡導健康的資本市場文化。四是探索建立后股權分置時代更加合理的監管體系，加強市場監管。

　　簡評：在新的市場環境下，違法違規行為可能呈現出新的特點，從而增加監管難度；另一方面，國際資本的參與和市場創新也給監管帶來新的挑戰。因此，必須不斷改進監管的理念、模式和內容，還要有機結合行政審批與信息披露的監管方式，加強信息披露制度建設，加大信息披露監管，探索推進信息披露監管創新，增強披露的及時性和透明度，逐步建立一個立體化、多層次的監管體系。

　　證券時報：期貨公司風險監管辦法即將出爐

　　征求意見稿要求，期貨公司應建立動態的風險監控和資本補足機制，確保凈資本等風險監管指標持續符合監管要求。具體標準為：凈資本與凈資產的比例不得低于40%；凈資本與負債的比例不得低于8%；流動資產與流動負債的比例不得低于100%。此外，期貨公司經營期貨經紀業務的，要滿足凈資本不得低于人民幣1500萬元、公司客戶權益總額的6%以及按營業部數量平均折算額不得低于300萬元這三項指標中的最高值。同時，經營經紀業務的期貨公司，保證金封閉圈內的自有資金還不得低于交易所要求的最低結算準備金標準。期貨公司應聘請具備期貨業務資格的會計師事務所對其風險監管報表進行審計。在披露方面，期貨公司應至少每半年向公司全體董事和全體股東書面報告一次公司凈資本等各項風險監管指標的具體情況。而一旦出現凈資本指標與上期相比變動超過20%的，應向公司注冊地的派出機構說明原因并向全體董事和股東報告。在監管措施上，征求意見稿規定，期貨公司風險監管指標觸及預警標準、進入風險預警期后，證監會派出機構可視情況采取對公司高管談話提示、對公司自有資金進行監控等監管措施。而對于逾期未完成整改，風險監管指標仍不符合規定標準的期貨公司，自整改期限到期次日起，證監會及其派出機構可以采取限制或者暫停部分期貨業務、停止批準新增業務或分支機構、限制分配紅利和向公司高管和董事支付報酬、責令更換高管、限制期貨公司自有資金或者風險準備金的調撥和使用，以及責令控股股東轉讓股權或限制有關股東行使股東權利等多項監管措施。

　　簡評：繼在證券公司建立起以凈資本為核心的風險控制指標體系后，期貨公司的風險監管新辦法也將問世。中國證監會今日發布《期貨公司風險監管指標管理辦法》征求意見稿，公開征求意見。征求意見稿對期貨公司的凈資本比率以及風險監管指標都作出明確的量化要求，并首次提出“責任追究制度”，期貨公司法定代表人將承擔風險監管指標管理的最終責任。

　　中國證券報：11個月IPO前籌集資金1182.3億元 明年IPO盛筵有大菜也有小吃

　　今年IPO開閘，一級市場前11個月來累計融資額達到2173億元；包括金智科技、招商輪船等四家公司，共有54家公司發行新股，總的籌集資金為1182.3億元。平均發行市盈率為22.9倍。平均中簽率為0.52305%。再融資中增發有40家公司，大多數都是定向增發，募集資金為685.1337億元。配股有一家，募集資金2.02億元。此外，還有5家公司發行可轉債，募集資金為69.87億元，7家公司發行附認股權證的債券，募集資金234億元。就融資方式來看，IPO和定向增發是最多的方式，另有認股權證，馬鋼股份的認股權和債券可分離交易的可轉換公司債更富新意。往年的主流方式配股則備受冷落。從融資的節奏來看，呈現出總體前松后緊的態勢，但又疏密有致。由于8月有國航，10月有工商銀行的發行，在這兩只大盤股的前后一段時間，發行的速度和密度都有所減少。在新股密集上市的時間段，投資者的申購收益率有所降低。

　　簡評：明年的IPO盛筵更值得期待，一方面若干超大型的優質項目已經進入視野，另一方面數量眾多的中小企業將加速上市，一級市場將呈現更多的精彩，對國內外投資者的吸引力也將進一步增加。在這大半年的時間內，新股發行已出現了明顯的階段性變化。7月份，新股平均發行市盈率快速上升。6月平均發行市盈率19.78倍、7月份上升到26.88倍，已超過2002年至2005年歷年的平均水平，達到近四年來的高位，同時，新股申購中簽率也差別較大。從國航的5.3275%到德美化工的0.0487%，超額認購倍數也從2055到18.77，體現出顯著的差異。

　　中國證券報：《期貨公司風險監管指標管理辦法》征求意見 凈資本成為風控核心指標 《期貨交易管理條例》有望年前出臺

　　中國證監會自今日起到12月10日就《期貨公司風險監管指標管理辦法》向社會公開征求意見。征求意見稿明確，凈資本是期貨公司風險監管指標體系的核心指標，期貨公司須持續符合監管要求：凈資本與凈資產的比例不得低于40%，凈資本與負債的比例不得低于8%，流動資產與流動負債的比例不得低于100%。另一部業界關注的《期貨交易管理條例》已經進入審批程序，有望年前推出。

　　簡評：凈資本是在期貨公司凈資產的基礎上，按照變現能力對各資產負債項目進行風險調整后得出的衡量期貨公司抗風險能力的綜合性風險監管指標。征求意見稿首次明確了凈資本的計算公式：凈資本=凈資產-資產項目的風險調整+負債項目的風險調整-客戶未追加到位的保證金-或有負債的風險調整-/+中國證監會認定或核準的其他調整項目。期貨公司應建立與風險監管指標管理相適應的內部控制制度，建立動態的風險監控和資本補足機制，確保經調整凈資本等風險監管指標持續符合監管要求。除了上面提到了三個監管指標，期貨公司經營期貨經紀業務的，還必須符合兩個條件：一是凈資本不得低于以下三項指標中的最高值：人民幣1500萬元；公司客戶權益總額的6%；按營業部數量平均折算額(凈資本/營業部家數)不得低于300萬元；二是保證金封閉圈內的自有資金不得低于交易所要求的最低結算準備金標準。同時，還對風險監管指標設置預警標準，對于規定"不得低于"一定標準的風險監管指標，其預警標準是規定標準的120%。

　　中國證券報：三公司將在中小板上市

　　福建國脈科技等三公司今日刊登招股說明書，擬在中小板首次公開發行A股。

　　簡評：福建國脈科技股份有限公司擬發行不超過1670萬股A股，其中，網下配售不超過334萬股。公司的主營業務是電信服務，包括電信網絡技術服務和系統集成。浙江網盛科技股份有限公司擬發行不超過1500萬股A股，其中，網下配售不超過300萬股。公司專業從事互聯網行業信息服務、行業電子商務和行業應用軟件開發，以經營所屬的中國化工網、全球化工網、中國紡織網、醫藥網等行業類專業網站為主，為化工、紡織等行業類企業提供互聯網商務服務。青島金王應用化學股份有限公司擬發行不超過3600萬股A股，其中，網下配售不超過720萬股。公司主要從事新材料蠟燭制品和相關工藝制品的開發、生產和銷售業務。

　　上海證券報：國企股和紅籌股引領大盤 香港股市屢創新高

　　昨日，國企指數在盤中創下8796點的新高后，最終以8623點收盤；香港恒生指數收報19265點，升15點；紅籌指數收報3146點，升15點。以昨天的收盤價計算，國企指數今年以來累積升幅達61%，恒生指數的累積升幅達29.5%，紅籌指數的累積升幅達62.5%。

　　簡評：香港股市近期的行情用"火爆"來形容，一點也不為過。在中資金融股和地產股的帶動下，自本月初以來，香港恒生指數和國企指數屢創歷史新高，其中國企指數自本月7日突破7800點以來，在13個交易日內有10個交易日均創下歷史新高。國企指數和紅籌指數今年來的升幅明顯高于恒生指數，這充分說明了香港股市今年的行情主要是受到內地企業的帶動。中資金融股和內地地產股則是這波行情中的領漲板塊。

　　5家中資銀行H股本月表現

　　名 稱 10月31日收盤價(港元) 昨日收盤價(港元) 累積漲幅(%)

　　招商銀行 12.14 15.82 30.3

　　工商銀行 3.07(發行價) 4.11 33.8

　　中國銀行 3.3 3.9 18

　　建設銀行 3.5 4.29 22.5

　　交通銀行 5.8 7.26 25

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