新加坡影子市場牽動中國股市

　　作者：劉勘

　　8月中旬，國內A股大盤呈現縮量整理的走勢，但以招商銀行為首的銀行藍籌板塊，卻表現出相對強勢的特征。這可能和9月5日新加坡交易所(SGX)將推出新華富時A50指數期貨合約交易有關。

　　目前一些國際資本正看好我國A股市場，但由于我國的指數期貨尚在籌備醞釀階段，加之國內資本項目未全部對外開放，國際資本一時難以進入A股市場，在望塵莫及的狀況下，SGX及時推出了國內A股的股指期貨，正像當年率先推出日經225指數期貨、臺灣摩根臺指數期貨那樣，此次新華富時A50指數期貨合約交易的推出，迎合了國際投資和投機資本在境外同樣可以投資炒作中國A股股票的需要。

　　有影響力的影子市場

　　由于新加坡SGX新華富時A50指數期貨合約，具備做多與做空的市場機制，指數期貨的杠桿作用，將會得到淋漓盡致的發揮。已有的信息表明，參與者幾乎都是實力雄厚的國際金融機構投資者，雙向市場運行機制，將促使資金的流動性增加，并且上下振蕩寬幅相對較大，博弈活躍程度，可能會遠超過國內A股市場。

　　新加坡SGX曾經于1986年和1997年，先于日本和臺灣省推出指數期貨合約，一度直接影響著日本和臺灣省本土市場的運行格局，指數期貨合約交易量在2005年，分別是日本和臺灣省本土市場的66.5%和117.1%，已經成為國際資本博弈的主要場所之一。

　　雖然SGX新華富時A50指數期貨合約屬于離岸投資品種，但其指數樣本股的標的，是A股市場的部分成份藍籌股，這意味著SGX新華富時A50樣本股對A股大盤指數的影響作用，遠大于其他成份股和非成份股。畢竟新華富時A50樣本股的市場定價權和話語權比較大，具有“鯰魚效應”的國際投資投機資本，對新華富時A50指數期貨合約品種的炒作行為必然反映在國際化程度高的A50指數期貨品種上，很可能在新加坡形成一個A股市場的影子市場，或多或少的影響著A股市場運行，以及個別

　　招商銀行占SGX新華富時A50指數期貨權重的9.7%，可謂是新華富時A50第一權重股，其他幾只銀行股總共占權重高達26.7%，銀行股所占新華富時A50指數期貨合約比重接近三分之一，那么其市場杠桿作用，將遠大于其他板塊的藍籌股。

　　誰持有銀行股票的多與少，意味著定價權和話語權大小，誰就有可能掌握SGX新華富時A50指數期貨的市場主動權。因此預期A股市場銀行板塊，受聯動影響將更為直接，所以受到A股市場投資者的追捧。

　　將加速股票價格分化

　　國內指數期貨市場正在籌備，A50指數期貨在新加坡形成一個對國內A股市場有影響力的影子市場。與此同時，國際投資投機資本可能產生隔岸操作，跨市場套利，反映即將到來的市場投資策略和盈利方法將發生重大變化。

　　當年新加坡率先搶推日經225指數期貨，臺灣摩根臺指期貨，曾經對日本225指數和臺灣加權平均指數產生較大影響，并一度形成導向作用，一些具備藍籌股的股票受到價值投資機構青睞，而且中長期被持有，二級市場股價呈現穩步攀升的態勢；另外一些沒有核心價值和競爭能力且被逐步邊緣化的股票，價值與價格不斷向“毛股”或“仙股”靠攏看齊，當這兩個股市本土的指數期貨也開通之后，進一步推動股價結構兩級分化現象越演越烈，成為股票市場價格真正被拉開的分水嶺，同時也是這兩個股市走向成熟股票市場的開始。

　　此次SGX新華富時A50指數期貨合約，能否再現當年日本和臺灣股票市場的影響呢？以招商銀行為首的銀行板塊藍籌股，以及其他SGX新華富時A50指數期貨合約品種，都是值得A股市場投資者要高度關注的投資品種，這主要源于SGX新華富時A50指數期貨合約，有助推銀行股的作用。而且這種作用，必然會折射到A股市場上。

　　(作者系華林