貝多廣：中國金融結(jié)構(gòu)和資本市場的基本特征

　　

圖為中國國際金融公司董事總經(jīng)理貝多廣。(圖片來源：新浪財經(jīng)) 點擊此處查看全部財經(jīng)新聞圖片

　　貝多廣：謝謝波明給我這樣的機會，跟各位匯報一下我對中國資本市場發(fā)展的一些想法。時間很有限，我就非常快的講。金融結(jié)構(gòu)和資本市場的發(fā)展，講兩個問題。

　　第一個，我們就看到中國的金融結(jié)構(gòu)基本的特征，現(xiàn)在是有大量的閑置資金，無論是從居民儲蓄存款和GDP增長來比較，還是從銀行的存貸款的結(jié)構(gòu)來看，閑置的資金跑哪兒去了？跑到海外去了，我們已經(jīng)是一個凈資本的出口國家。到了今年我想很快我們就可以看到1萬億美金的外匯儲備，中間大概有三分之一，是買了美國的國債，中國的資本是外流的，外匯儲備大幅度增加，最近成為一個重要的討論的題目，那么我自己個人感覺會帶來比較大的經(jīng)濟后果，簡單說有這么幾條，第一個外匯儲備對應的國內(nèi)貨幣大幅度增加，第二因為美元的流入增加，使得我們對人民幣的

匯率造成巨大的壓力。第三美元長期的趨勢是貶值的，使得我們外匯儲備本身也會有很大得貶值。第四，就是這樣一個結(jié)果，最后實際上是一種惡性的循環(huán)，形成宏觀經(jīng)濟進一步的失衡，目前宏觀經(jīng)濟當中的一些問題，我感覺跟我們出口導向型的經(jīng)濟，引發(fā)外匯大量的流入，引發(fā)貨幣大量增加，流動性過剩，最后又形成的經(jīng)濟一定程度的過熱，都有很大的關(guān)系。

　　從國內(nèi)來看，資金不能留在國內(nèi)，流向國外，主要是我們自己的金融市場不夠發(fā)展，我們的金融工具非常貧乏，比如舉幾個例子，像國際上比較多的這種城市化建設當中的市政債券，中國目前沒有，尤其是中小城市的建設，實際上他們面臨資金的缺乏，高收益?zhèn)�券也沒有，我們中小型的風險比較高的企業(yè)，很難獲得資金，股權(quán)直接投資我們也非常缺乏，主要靠海外的機構(gòu)進來做直接投資，而自己國內(nèi)缺乏這種機制，也缺乏通過資金市場套現(xiàn)的機制，所以可以舉很多例子來反映我們由于我們金融市場不發(fā)達，資本市場不夠發(fā)達。所以資金沒法調(diào)動起來，只能流到海外去。

　　從整個國家金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，存款、貸款已經(jīng)是達到30萬億人民幣，貸款20萬億，去年底大概是一萬多億人民幣，保險資產(chǎn)大概兩萬億不到，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)非常傾向于在銀行的系統(tǒng)內(nèi)。經(jīng)濟之所以沒有出現(xiàn)很大問題，主要還是我們持續(xù)的高儲蓄率，40%多的在后面支撐著這么一個經(jīng)濟的增長，但是這種高儲蓄率不會永遠持續(xù)下去，我們覺得起碼有兩條理由，第一消費在國民收入達到一定程度的時候，它會出現(xiàn)一些高速的增長，也會使高儲蓄率下降。第二更重要就是我們老齡化的人口結(jié)構(gòu)，可能在未來的10年當中就會到來，那么這個人口結(jié)構(gòu)造成愿意儲蓄的傾向會下降。

　　那么實際上對于我們經(jīng)濟結(jié)構(gòu)或者說具體說金融結(jié)構(gòu)來說，我們大概還有十年的時間。

　　從資金來源來看，大家可以看到，中國的

股票市場的所有者的構(gòu)成，現(xiàn)在主要就是家庭部門，或者個人，我們主要用散戶的概念，那么有很大一塊叫散戶基金，剛才厲以寧老師也講到，這一塊是法律上不太合規(guī)的，但是可以通過某種機構(gòu)化的形式運作起來。但是真正比較規(guī)范的，比如講共同基金，我們現(xiàn)在看到，共同基金是占到8%左右，那么在美國的結(jié)構(gòu)，就有很大區(qū)別，它稍微平衡一點，那么除了家庭部門以外，它的共同基金占到25%。

　　最后總結(jié)一下中國基金的的高速發(fā)展，高儲蓄率的維持，但是目前持續(xù)的儲蓄外流，標志著我們國內(nèi)的金融機構(gòu)的失效，那么從未來十來年來看，資本市場的發(fā)展，某種程度

中國經(jīng)濟能不能可持續(xù)發(fā)展，資本市場增長兩個方面，一個穩(wěn)定社會資金來源。第二，資金按市場規(guī)則有效的使用，也就是價格資質(zhì)的使用，社會基金和共同基金和養(yǎng)老基金，要發(fā)揮越來越大的作用，定價市場化將是一個缺失，但是也不能希望一天就能夠完整，謝謝各位。

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