工行IPO向利好演變 定價參考1.7倍市凈率將偏低

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　　□本報記者 鄭尚 袁靖

　　“工行IPO上市的計劃基本上不會因為技術障礙和市場行情而改變�！弊蛉�，一位知情人士向上海證券報透露，工行將在10月27日完成這場全球矚目的IPO大戲。

　　無獨有偶，中國證監(jiān)會副主席屠光紹昨日在北京也表示，工行香港、上海兩地上市的首次公開發(fā)行已經(jīng)不存在政策障礙。但毫無疑問，前期國航所遭遇的寒流使得工行必須采取更多更謹慎的措施確保上市順利。

　　“國航與工行沒有可比性，工行將采取必要手段保證不會出現(xiàn)國航的局面。”上述知情人士稱，工行已經(jīng)與國內部分投資者(如保險公司等)進行了充分溝通。“工行是國內銀行的領頭羊，行業(yè)利潤和壟斷地位決定了它將受到投資者追捧�！�

　　在最敏感的發(fā)行價格上，

工行股改辦曾統(tǒng)計了所有國際大型銀行的市凈率，并在向有關部門匯報的文件中稱，1.7倍市凈率是大型國際銀行的平均水平，值得工行參考。而如果參考這一市凈率標準，工行發(fā)行價格區(qū)間將在2.7-2.8港元。

　　“1.7倍是比較符合目前形勢的，可以在保證工行利益的同時，給投資者足夠的想象空間。”他說。而公開資料顯示，此前香港上市的交行、建行、中行發(fā)行價格分別為市凈率的1.6倍、1.96倍、2.09倍，根據(jù)近期的股價來計算，上述數(shù)據(jù)分別為2.7倍、2.51倍、2.41倍。

　　一位香港投行人士向上海

證券報分析道，香港上市銀行市凈率平均在2.5倍左右。他認為，香港股市今年以來屢創(chuàng)新高熱點頗多，而A股近期卻因為擴容壓力而上攻乏力，在這種情況下工行A股H股同日同價發(fā)行，香港投資者反而會更能受益。

　　“香港方面基本上不用擔憂，初步估計可以接近價格區(qū)間上限。”這位投行人士稱，工行近期在歐洲、美洲所走訪的部分海外機構，均對該行充滿信心。

　　但是A股方面則尚未最后定稿。此前工行已經(jīng)計劃將一部分H股售予香港富豪和部分企業(yè)投資者，而在A股方面，工行向機構、個人投資者發(fā)售比例和回撥機制依然遲遲沒有確定下來。

　　“兩地發(fā)行數(shù)量基本固定了，如果發(fā)行時，遇到H股火爆而A股相對平淡的局面，工行將會選取價格區(qū)間的中線，而不會大幅調整兩地發(fā)行規(guī)模�！彼�還否認兩地會采取較大規(guī)模的回撥機制。

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