提前做空A股 新華富時A50指數(shù)期貨灰色路徑調(diào)查

　　實習(xí)記者 夏葉 本報記者 莫菲 上海報道

　　在一場官司紛爭中，9月5日，新華富時A50中國指數(shù)期貨在新加坡交易所如約低調(diào)登場。

　　據(jù)新加坡大華黃金及財務(wù)期貨公司人士透露，這是全球第一只以中國A股市場指數(shù)為標(biāo)的的指數(shù)期貨產(chǎn)品。新加坡交易所對此類產(chǎn)品開發(fā)有豐富經(jīng)驗，目前不少新加坡期貨公司已做好充分準(zhǔn)備來營銷這一產(chǎn)品。

　　與大華銀行的熱情相比，摩根大通、德意志銀行等QFII客戶反應(yīng)并未如預(yù)期中的熱烈。“我們的客戶尚未提出這一要求，他們?nèi)栽谟^望。”摩根大通人士表示，或許在A50指數(shù)法律問題解決之后，他們會放心地投資。

　　“目前來辦理手續(xù)的客戶比較少，個人和機構(gòu)加起來不到20個。”新加坡大華黃金及財務(wù)期貨公司人士說，“其中有一位客戶是中國機構(gòu)。因為中國不允許國內(nèi)的投資機構(gòu)在新加坡投資股指期貨，所以我們建議它走的渠道正是BVI帳戶。”

　　按照現(xiàn)行規(guī)定，即使是國內(nèi)QDII也不能投資境外的期貨等衍生品(QDII可投資境外固定收益類產(chǎn)品和包括

股票在內(nèi)的組合證券投資)。

　　而上述人士所說的BVI帳戶，無疑使得國內(nèi)機構(gòu)具備了曲線提前做空A股的可能。

　　BVI渠道：提前做空A股

　　據(jù)記者了解，通過適當(dāng)?shù)姆绞剑瑖鴥?nèi)的個人和機構(gòu)其實都有辦法參與新加坡交易所的A50指數(shù)期貨。

　　如果能提前通過A50指數(shù)期貨產(chǎn)品實現(xiàn)做空機制，這顯然比預(yù)期在年底推出滬深300指數(shù)期貨要早了數(shù)月。

　　“我們十分歡迎(中國個人或機構(gòu))到新加坡來開戶。”通過越洋電話，這位新加坡大華黃金及財務(wù)期貨公司人士殷切地推介著即將上市的品種。“中國個人居民只要持有護照，在香港和新加坡都可以開戶購買到A50。”

　　“如果是中國的公司或是機構(gòu)要購買A50股指期貨的話，需要先在新加坡申請一個BVI Company帳戶。只要注冊BVI Company之后，中國機構(gòu)就可以像個人投資者一樣自由地購買A50了。大華銀行可以代辦這業(yè)務(wù)。”這位人士詳細(xì)表示，“然后以BVI Company名義開立一個交易賬戶，就可以辦理各種投資了，包括A50。”

　　“但外匯資金要客戶自己解決。”另一位新加坡期貨業(yè)人士也向記者證實了此渠道的存在。“國內(nèi)的機構(gòu)如果要購買的話，必須在海外有實體分支機構(gòu)或是開一個BVI Company,才能像個人一樣投資。”

　　據(jù)悉，BVI是英屬維爾京群島的英文簡稱，BVI公司就是依照當(dāng)?shù)胤�律在英屬維爾京群島注冊的公司。

　　言下之意，只要國內(nèi)機構(gòu)在英屬維爾京群島注冊一家離岸公司，并以該離岸公司在新加坡開立帳戶就可以買賣A50。

　　顯然，這里觸及了敏感的中國法律。

　　按照規(guī)定，由于中國國內(nèi)資本尚未實現(xiàn)可自由兌換，國內(nèi)的機構(gòu)和證券公司(除QDII)是不允許在海外市場進行投資的，這里也涉及到它們的經(jīng)營范圍問題。

　　此外，“中國企業(yè)要去英屬維爾京群島注冊離岸公司，首先要向商務(wù)部申報，得到批準(zhǔn)之后才能設(shè)立。因此，由新加坡期貨公司代理國內(nèi)機構(gòu)辦理BVI Company帳戶為繞過中國政府，這是違反規(guī)定的。”北京大成律師事務(wù)所人士分析。

　　不過，略帶灰色的渠道阻止不了國內(nèi)機構(gòu)迫切想體驗股指期貨的熱情。

　　據(jù)悉，目前已經(jīng)有國內(nèi)的機構(gòu)在大華銀行開辦了BVI賬戶，“這樣等于有了海外實體，操作資金就更加便利。”這位新加坡期貨業(yè)人士說。

　　影響有限？

　　據(jù)中信證券為QFII服務(wù)的人士透露，不少Q(mào)FII在今年按照A50的成分股權(quán)重，買了一籃子50只股票，幾乎是復(fù)制A50指數(shù)模式。屆時他們可以通過對A50指數(shù)趨勢的判斷，來決定在新加坡交易所買做多或做空的指數(shù)期貨合約。

　　截止到7月31日，

證監(jiān)會已批準(zhǔn)42家QFII資格。其中36家得到71.45億美元投資額度。QFII是新華富時指數(shù)期貨合法的穩(wěn)定參與者，很可能將會利用A50指數(shù)期貨進行避險。

　　盡管如此，國內(nèi)眾多機構(gòu)并不認(rèn)為A50期貨的推出將對中國股市有太大影響。

　　“A50期貨推出初期，由于國內(nèi)資本項目下未實現(xiàn)可自由兌換、滬深300指數(shù)期貨年底推出和參與者有限，因此市場規(guī)模應(yīng)該比較小。”申銀萬國研究所報告顯示。

　　或許，市場對新華富時股指期貨在新交所上市過于緊張。

　　其實A50股指期貨不是一個新的東西。

　　香港市場上的ETF雖然不是準(zhǔn)確的指數(shù)期貨，但同樣可以反映股指走勢，像A50一樣達到交易目的。現(xiàn)在正逢我國大力發(fā)展金融衍生產(chǎn)品、股指期貨金融創(chuàng)新的時期，而新交所是個開放的市場，國際資本可以自由的流入流出。

　　“新華富時是針對海外投資者的。股指期貨可以對沖市場系統(tǒng)性風(fēng)險。QFII截止到8月11號得到了75億美元A股投資額度。國內(nèi)投資基金不可能去新交所做指數(shù)期貨。新交所給了海外投資者新的投資渠道。它的主要方向就是率先推出別國和地區(qū)的股指期貨，比如日本和臺灣。這樣可能會吸引走潛在客戶，包括傭金、手續(xù)費的收入。”海通證券研究所張女士認(rèn)為。

　　“新加坡?lián)屜韧瞥觯�是搶占了先機。但是最終結(jié)果如何，未必A50就很熱，可能也是無聲無息的被投資者冷淡。”德國商業(yè)銀行某經(jīng)理說。

　　“我們知道新交所的投資者多為機構(gòu)投資者，A50為海外投資者提供了投資A股的機會。但是他們有別的途徑也可進行投資，這件事對他們影響不會太大。我國A股市場有政策限制，資金體量等方面的因素影響，不用太緊張做空會影響到A股。”這位人士補充。

　　官司的兩種聲音

　　日前，上證所信息網(wǎng)絡(luò)有限公司向上海浦東新區(qū)法院起訴新華富時指數(shù)有限公司違約許可他人開發(fā)中國A50股指期貨一案。該案將于2006年10月中旬在上海浦東新區(qū)法院開庭審理。

　　新華富時指數(shù)公司使用上證信息網(wǎng)絡(luò)公司的指數(shù)信息是10月份到期。如得不到續(xù)簽，之后新華富時A50指數(shù)的信息來源及其編制行為的合法基礎(chǔ)將完全喪失。

　　那么，之后信息是否會中斷？交易是否會停止？官司會有如何的結(jié)局？

　　這是QFII與有意愿投資A50期貨的客戶擔(dān)心之處。

　　“至于官司的問題，客戶不必?fù)?dān)心。新交所已充分考慮了和新華富時簽訂合同所產(chǎn)生的風(fēng)險，會對與新交所簽訂合同的期貨公司的客戶負(fù)責(zé)。不然這么大一個項目，新交所是不會貿(mào)然推出的。”新加坡某期貨公司市場部人士很有把握。

　　他認(rèn)為之前日本和臺灣地區(qū)也出現(xiàn)和新交所的法律問題，類似日經(jīng)指數(shù)在新加坡?lián)屜乳_指數(shù)期貨的問題最后也不了了之。所以客戶不必?fù)?dān)心官司產(chǎn)生的風(fēng)險。

　　“如出現(xiàn)信息中斷的風(fēng)險，新交所已想到后果，賠償一切損失。”這位人士在推介A50指數(shù)期貨時說。

　　對于此種說法，海通證券股份有限公司研究所張女士有不同見解。

　　她認(rèn)為這次官司事件提醒海外投資者在投資新華富時A50期貨時，要變得更謹(jǐn)慎。

　　之前就有香港交易所不給

摩根士丹利提供信息的情況，曾令新交所股指期貨交易量為零。如果這件事沒有一個妥善處理的結(jié)果，信息中斷將令期貨交易不能正常進行。

　　當(dāng)然，A50上市涉及到了定價權(quán)落到海外的問題。

　　“我可以理解滬深信息公司上訴的舉動，是為了爭奪產(chǎn)品的定價權(quán)等實際經(jīng)濟利益問題。”德國商業(yè)銀行某位經(jīng)理最后總結(jié)。

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