股票典當(dāng)融資VS融資融券

　　證券時(shí)報(bào)記者陳霞

　　一度被冷落的股票典當(dāng)融資業(yè)務(wù)又重新火爆，成為許多典當(dāng)行的主要業(yè)務(wù)品種。

　　據(jù)一位上海典當(dāng)行人士透露，2006年一季度，上海典當(dāng)業(yè)全行業(yè)典當(dāng)金額達(dá)26億元，其中證券典當(dāng)業(yè)務(wù)已占30%，業(yè)務(wù)筆數(shù)同比增長(zhǎng)了200%。而證券典當(dāng)在其他城市也同樣開(kāi)展的如火如荼，如在記者深圳辦公地點(diǎn)附近，就有一家以開(kāi)展證券典當(dāng)業(yè)務(wù)為主的典當(dāng)，四周的人能不時(shí)看到該典當(dāng)行的業(yè)務(wù)人員在附近進(jìn)行業(yè)務(wù)宣傳。

　　雖然股票典當(dāng)融資已是典當(dāng)行業(yè)開(kāi)展多年的業(yè)務(wù)，但這種業(yè)務(wù)具體操作目前依然存在一定的法律空白。隨著融資融券業(yè)務(wù)的即將推出，股票典當(dāng)融資的紅火是否還能依舊？面對(duì)打開(kāi)的兩扇大門(mén)，需要股票融資的投資者是走進(jìn)典當(dāng)行，還是走進(jìn)券商的營(yíng)業(yè)部？

　　典當(dāng)融資業(yè)務(wù)操作

　　2005年4月，由

商務(wù)部、公安部聯(lián)合下發(fā)的《典當(dāng)管理辦法》正式施行，該條例明確了“財(cái)產(chǎn)權(quán)利”可以作為質(zhì)押典當(dāng)業(yè)務(wù)品種。這就意味著不用再擔(dān)心股票典當(dāng)?shù)恼�策風(fēng)險(xiǎn)。作為一種獨(dú)特的理財(cái)手段，證券典當(dāng)已經(jīng)光明正大地走進(jìn)了市民的生活。

　　據(jù)北京華夏典當(dāng)行總經(jīng)理助理?xiàng)铎o琨介紹，股票典當(dāng)融資業(yè)務(wù)僅限于在和典當(dāng)行有合作協(xié)議的證券營(yíng)業(yè)部?jī)?nèi)開(kāi)展，典當(dāng)者首先需是合作營(yíng)業(yè)部的客戶。在業(yè)務(wù)具體操作中，典當(dāng)行先要對(duì)客戶提供的質(zhì)押物即股票進(jìn)行評(píng)估，再對(duì)投資者的資金規(guī)模和投資能力做一個(gè)全面評(píng)估。綜合這些評(píng)估結(jié)果，典當(dāng)行確定具體的放款額度以及相關(guān)費(fèi)率�！胺趴铑~度通常是股票金額的70%～100%。”

　　之后，典當(dāng)行會(huì)和典當(dāng)者、證券公司簽署一個(gè)三方協(xié)議，在這個(gè)框架內(nèi)，典當(dāng)行對(duì)股東卡進(jìn)行封存。但是股票的所有權(quán)和交易密碼仍在客戶手中，典當(dāng)行不會(huì)干涉投資者的具體投資行為，但對(duì)融資資金所購(gòu)買(mǎi)的股票會(huì)有所限制。此外賬戶中股票不能辦理轉(zhuǎn)托管，提現(xiàn)及轉(zhuǎn)賬也必須有典當(dāng)行的書(shū)面同意。

　　典當(dāng)行會(huì)時(shí)刻監(jiān)管賬戶，每天都會(huì)掌握投資者的交易情況和資金市值。對(duì)于這種操作方式，楊靜琨給出了一個(gè)形象的解釋：“這其實(shí)和以前的炒股沒(méi)有什么大的不同。只不過(guò)是客戶在由我們提供的一個(gè)透明房間里工作，我們做的只是監(jiān)管，具體投資行為我們無(wú)權(quán)干涉�！�

　　目前股票融資所得款項(xiàng)需要每月交一次息費(fèi)，包括利息和服務(wù)費(fèi)，按照國(guó)家規(guī)定，服務(wù)費(fèi)最高不超過(guò)2.4%，利息按照同期銀行利息折算，大概在0.5%，最高兩項(xiàng)合計(jì)每月不超過(guò)2.9%。“但實(shí)際操作中，遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到，大額融資通常只有1%，小額融資最多也就只有1.5%�！薄�

　　風(fēng)險(xiǎn)不可低估

　　盡管股票質(zhì)押典當(dāng)融資有手續(xù)簡(jiǎn)便、資金到位快的特點(diǎn)，但是風(fēng)險(xiǎn)不可估量。一般情況下，股票小幅度的下跌不會(huì)對(duì)典當(dāng)行的利益造成太大的影響，但是往往會(huì)有一些投資者，在股價(jià)上漲時(shí)不舍得出手，股價(jià)下跌時(shí)又不愿割肉，使風(fēng)險(xiǎn)越積越大。

　　楊靜琨表示，典當(dāng)行為了控制風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)與典當(dāng)者及證券公司簽訂協(xié)議，其中最重要的一條是設(shè)置平倉(cāng)線，即當(dāng)?shù)洚?dāng)者在專有賬戶中的股票市值達(dá)到一定的警戒線，一般為低于總市值的75%，典當(dāng)行將限令客戶追加資金或賣出股票，否則就要委托證券公司將股票強(qiáng)行平倉(cāng)。例如，投資者按照當(dāng)時(shí)100萬(wàn)元的股票流通市值獲得了50萬(wàn)元的當(dāng)額，而當(dāng)股票市值跌破75萬(wàn)元時(shí)，典當(dāng)行將根據(jù)協(xié)議進(jìn)行平倉(cāng)，并收回自己的50萬(wàn)元當(dāng)金及利息。

　　“這個(gè)平倉(cāng)線的設(shè)定對(duì)投資者來(lái)說(shuō)也是一個(gè)重要的警示，可最大限度保證典當(dāng)雙方的利益，一般在達(dá)到這個(gè)線之前典當(dāng)行就會(huì)及時(shí)向客戶發(fā)出警告，提醒投資者不要再冒險(xiǎn)行事。”

　　此外，在典當(dāng)期限內(nèi)，典當(dāng)者所投資的股票不能套現(xiàn)，一旦出現(xiàn)套現(xiàn)行為，典當(dāng)行會(huì)立刻介入，為保障自身利益，必要時(shí)還會(huì)果斷平倉(cāng)。

　　“典當(dāng)是短期融資，雖然股票典當(dāng)費(fèi)率不高，但由于按月收取服務(wù)費(fèi)，再加上放款數(shù)額比較巨大，時(shí)間越長(zhǎng)，典當(dāng)者付出的代價(jià)也就越高。股票典當(dāng)是一把雙刃劍，它在擴(kuò)大投資者融資規(guī)模的同時(shí)，往往會(huì)加快贏利或虧損速度，考慮到成本和風(fēng)險(xiǎn)，股票典當(dāng)不適合做長(zhǎng)線投資�！睏铎o琨表示。

　　存有法律空白

　　在個(gè)人股票質(zhì)押貸款被叫停后，股票典當(dāng)成為個(gè)人證券融資的另一條途徑。而為最大程度降低風(fēng)險(xiǎn)，平倉(cāng)權(quán)對(duì)典當(dāng)行來(lái)說(shuō)至為重要。但通過(guò)對(duì)股票典當(dāng)業(yè)務(wù)的調(diào)查，記者發(fā)現(xiàn)，股票典當(dāng)融資存在一個(gè)很大的問(wèn)題是典當(dāng)者與典當(dāng)行的法律關(guān)系沒(méi)有解決，股票典當(dāng)實(shí)際上是股票質(zhì)押貸款，財(cái)產(chǎn)權(quán)并未轉(zhuǎn)移給典當(dāng)行，也沒(méi)有任何管理部門(mén)能夠確認(rèn)典當(dāng)行對(duì)典當(dāng)股票的權(quán)利。

　　“股票典當(dāng)融資中，操作沒(méi)有問(wèn)題，法律關(guān)系卻有漏洞”，上海東方典當(dāng)行經(jīng)理助理劉鋒表示，從法律上來(lái)說(shuō)，股票質(zhì)押后，其財(cái)產(chǎn)權(quán)仍然是屬于客戶的，“即使雙方都有過(guò)事前協(xié)議，但當(dāng)股票下跌到警戒線，其實(shí)典當(dāng)行是沒(méi)有權(quán)利去平倉(cāng)股票的。萬(wàn)一平倉(cāng)了，客戶通過(guò)法律途徑告典當(dāng)行，這是對(duì)典當(dāng)行不利的”。

　　此外，還讓人疑惑的是，質(zhì)押的究竟是股票還是資金，因?yàn)槿糍|(zhì)押的是股票，就必須凍結(jié)股票，而股票被凍結(jié)后就無(wú)法交易，并影響到其市值，但若質(zhì)押的是資金，根據(jù)現(xiàn)行法律規(guī)定，資金是不能質(zhì)押的。

　　“對(duì)于個(gè)人股票典當(dāng)質(zhì)押融資，目前法律上還是一個(gè)空白地帶�！焙�北楚華典當(dāng)研究所所長(zhǎng)危驚濤表示，首先法律沒(méi)有規(guī)定股票典當(dāng)?shù)怯浬�效要件，此外，按照正常的借款合同雖然有效，但是不能對(duì)抗第三者，即萬(wàn)一發(fā)生投資者與其他人的債務(wù)糾紛，法律并不能保證典當(dāng)行的利益。

　　劉鋒表示，正是因?yàn)樯鲜鲲L(fēng)險(xiǎn)，典當(dāng)行在從事股票質(zhì)押融資時(shí)候，是慎之又慎�！笆聦�(shí)上，股票質(zhì)押貸款用途并沒(méi)有規(guī)定必須用于炒股，但是正是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)太大，又沒(méi)有法律能夠保障典當(dāng)行權(quán)益，所以業(yè)內(nèi)通常都規(guī)定只可以用于炒股，以換得流通性來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)。”　

　　與融資融券互為補(bǔ)充

　　隨著融資融券業(yè)務(wù)的開(kāi)閘，屆時(shí)，投資者可以通過(guò)券商等機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資，費(fèi)率還可能低于證券典當(dāng)。由于兩者都著眼于通過(guò)證券進(jìn)行融資，融資融券的開(kāi)展將意味著證券典當(dāng)業(yè)客戶流失的可能性加大�！�

　　楊靜琨表示，雖然在費(fèi)率和專業(yè)程度上股票典當(dāng)業(yè)務(wù)不如融資融券業(yè)務(wù)吸引人，但在門(mén)檻方面卻比融資融券業(yè)務(wù)低。雖然典當(dāng)行對(duì)客戶質(zhì)押的股票有要求，但典當(dāng)公司股票典當(dāng)業(yè)務(wù)的重點(diǎn)在于評(píng)估股票，而不會(huì)對(duì)客戶的資信狀況設(shè)門(mén)檻。

　　相反，在融資融券業(yè)務(wù)中，按照規(guī)定，客戶申請(qǐng)開(kāi)設(shè)信用賬戶時(shí)，證券公司應(yīng)按照事先制定的標(biāo)準(zhǔn)和程序，對(duì)其財(cái)產(chǎn)狀況、投資經(jīng)驗(yàn)、風(fēng)險(xiǎn)承受能力等情況進(jìn)行了解，確信客戶是否具有開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)的資格和能力。對(duì)不適合從事融資融券交易的客戶，不為其提供融資融券服務(wù)。

　　而資金相對(duì)充裕也是證券典當(dāng)?shù)囊淮髢?yōu)勢(shì)。首批能夠獲得融資融券資格的僅限于13家創(chuàng)新券商，其用于開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)的資金也僅限于自有資金，初期規(guī)模估計(jì)只有100億元左右，具體分?jǐn)偟綘I(yíng)業(yè)部，融資融券的額度將會(huì)十分有限，因此該業(yè)務(wù)的門(mén)檻還比較高。據(jù)了解，目前已有券商提出，客戶保證金門(mén)檻不低于50萬(wàn)元，這無(wú)疑將很多中小投資者關(guān)在門(mén)外，而目前多數(shù)典當(dāng)行的門(mén)檻僅為10萬(wàn)元。

　　“短期內(nèi)，客戶流失和業(yè)務(wù)減少是難免的。但典當(dāng)行業(yè)已經(jīng)習(xí)慣在夾縫中生存，就像以前我們與銀行在房產(chǎn)抵押上的競(jìng)爭(zhēng)一樣，未來(lái)證券典當(dāng)?shù)某雎�，只能是與券商開(kāi)展差異化競(jìng)爭(zhēng)”，上海國(guó)際拍賣行副總經(jīng)理范干平說(shuō)�！�

　　“融資融券出來(lái)后，對(duì)典當(dāng)行是個(gè)利好。融資融券下，中小散戶的融資需求是沒(méi)法滿足的，如今經(jīng)過(guò)融資融券宣傳，大家都知道股票可以抵押融資，中小散戶也就只能找典當(dāng)行了”，危驚濤認(rèn)為，典當(dāng)行可以通過(guò)深入挖掘證券公司融資所限制的客戶，最終與券商形成互為補(bǔ)充發(fā)展。

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