在整頓接近尾聲時候，券業兩極分化，盈利模式老舊等問題都在加劇

　　本刊記者 李德林/文

　　目前在銀行間市場已披露中報的22家券商集體盈利，總額22.86億元。這種局面為2000年以來中國證券業第一次出現，也是券商3年整頓以來的第一次。

　　22家券商中，8家創新類券商“瓜分”了九成收益，共實現盈利20.8億元。17家創新類券商中，中報出爐的有東方證券、華泰證券、中金公司、國都證券等8家，各家利潤總額均在1億元以上，凈利潤都在9000萬元以上。其中，東方證券以5.5億元雄踞榜首。而剛剛掏出7億元現金收購聯合證券的華泰證券以5.28億元的凈利潤名列第二(見表)。

　　剛剛完成定向增發后占中國券業凈資本1/3的中信證券(600030)，亦在7月17日公告同比業績增長50%以上。去年上半年它的凈利潤為6622萬元，也就是說，今年中報凈利過億不成問題。盡管大豐收已然在望，但它被市場認為或許應該表現得更好，甚至有“藏利潤”之嫌。

    盈利模式陳舊

　　一名監管者認為，目前公布半年報的券商與去年同期相比差距很大，這跟市場回暖有很大關系。在2000多億元資金的推動下，券商的經紀手續費和自營差價均有大幅入賬。

　　像華西、紅塔這類還沒有達到規范類券

　　諸如東方、華泰以及國都證券這樣一類的創新類券商的自營業務收益超過35%，西部證券64%的收益靠炒股所得。

　　在承銷方面，因為承銷中行(3988.HK)香港上市的中金公司一支獨秀，它28%的收入來源于承銷。其他同行則在此乏善可陳，華西證券由于股改業務引發的承銷收入勉強達到總收入6%強，而東方、國都、華泰等創新類券商的承銷業務則少得可憐。

　　在資產管理方面，民生證券的資產管理業務取得了將近16%的收益，成為非規范類券商的佼佼者。東方證券首只集合資產管理計劃——東方紅1 號就為公司貢獻了受托投資管理收益2.3億元，占同期營業收入總額的23%，這亦是拜大盤走牛所賜。

　　證監會希望券商的盈利模式多樣化，但是，在烈火烹油的盈利背后，“靠天吃飯、盈利模式”單一的老問題依然困擾著創新類以及規范類券商們。

　　中信證券一高層此前向本刊表示擔憂，券商普遍面臨一個買方業務向賣方業務轉型的問題。作為通道制的買方業務無論是經紀、自營、承銷還是資產管理業務，都面臨不確定因素。如果市況不好，自營、經紀及資產管理業務就受到影響，如果監管層暫停融資行為，承銷業務就無事可做。

　　優質券商如何開拓新業務，擺脫買方業務不確定風險，形成自己穩定的業務收入已經成為中國券商面臨的集體問題。

    券商整合加劇

　　市場從來就是無情的，有人歡喜有人憂。中國150多家券商同質化競爭相當嚴重，加上去年底之前市場持續低迷，一些“問題券商”形成不少資金黑洞，給地方帶來很大的監管壓力以及一些金融風險。

　　證監會機構部官員向《證券市場周刊》透露，各地為化解金融風險，通過多次磋商協調，監管層決定將6月30日定為“問題券商”的最后清理期限：凡在之前挪用保證金及結算資金的券商不能按時整改的，就進行業務暫停的罰牌警告，再給予一定的寬限時期，如果還是達不到要求的將直接關門，該破產的就破產。

　　比如，7月31日是天元證券最后的整改日期。它在5月前后就因為整改不力被證監會點名批評，后來因為未按整改計劃在6月底之前按期全部歸還挪用的客戶交易結算資金，被證監會“罰牌”。但證監會還是給天元證券最后機會：7 月31 日前全部歸還挪用的客戶交易結算金，徹底完成整改工作。

　　另一個明顯的趨勢是，優勢券商市場集中度正在提高。上半年滬深兩市交易股票、基金和權證、國債、企業債總成交金額的排名來看，前十位的券商總成交金額占市場份額為42.32%。而這一占有率在2004 年為35.58%，在2005 年提高到37.27%。

　　7月5日，國金證券等4家券商通過規范類證券公司評審，這是規范類券商第七次擴容，數量一下擴充到21家。證監會官員透露，對于創新類券商的審批不會太多，尤其是還有幾家

　　8月開始，融資融券業務將在創新類券商中展開試點，后者還將在私人股權、商人銀行、金融衍生品等非通道賣方業務大力拓展，以避免股市行情波動帶來的不確定性。

　　證監會機構部官員表示，將來一系列的新業務都將向創新類及規范類券商傾斜，向國際大投行買方賣方雙向發展，但是眼下，創新類券商尚停留在陳舊模式下，前景就不容樂觀。