“個人投資者通過資本市場理財將有更豐富工具。”7月17日，深圳一創新類券商負責人告訴記者。

　　該人士所指，是近日即將醞釀出爐的證券公司融資融券業務試點。

　　7月15日，深交所啟動融資融券業務全網模擬測試，內容涵蓋信用證券賬戶融資買入、融券賣出、買券還券、融資融券強制平倉和普通買賣等交易、融資融券證券劃轉、信用證券賬戶開戶以及相應的登記結算，融資融券業務數據申報及相關信息披露等。

　　融資融券，如箭在弦。

　　多位介紹記者采訪的證券界人士表示，融資融券與股指期貨二者相輔相成，尤其在保證金制度的設計上異曲同工。股指期貨的保證金比例更低,杠桿效應更突出，而融資融券有擔保品設計,可以用股票等作為抵押,也在一定程度上降低了投資者的成本，二者各有優勢,能滿足不同主體的需求。

　　盡管他們也普遍認為融資融券中“賣空”等機制的引入是為中金所股指期貨鋪路，但其直接面對普通投資者的制度設計，將有望更早出現在個人投資者的理財工具之中。

　　七項細則

　　與五大交易所共同籌備股指期貨不同，基于券商設計的融資融券試點籌備目前主要落在滬深兩大證券交易所頭上。

　　據接近上交所人士透露，6月，中國證監會頒布《證券公司融資融券業務試點管理辦法》(下稱“管理辦法”)正式出臺后，兩所各自的細則方終于成型，并于本月初上報證監會。

　　以上交所最終上報方案為例，其細則主要包括交易申報、提價賣出、期限要求、標的證券的選擇和管理、保證金和擔保物制度、信息披露制度和風險防范等七項細則。

　　按照細則，投資者融資買入證券后，可通過賣券還款或直接還款方式向會員償還融入資金。賣券還款是指投資者通過其信用證券賬戶申報賣券，結算時賣出證券所得資金直接劃轉到會員融資專用賬戶的一種還款方式。而投資者融券賣出后，可采用買券還券或直接還券等方式向會員償還融入證券。買券還券是指投資者通過其信用證券賬戶申報買券，結算時買入證券直接劃轉至會員融券專用證券賬戶的一種還券方式。

　　其中融資買入、融券賣出的申報數量應當為100股(份)或其整數倍，且暫不采用大宗交易的方式；融資融券的期限不超過6個月；而融券賣出的申報價格不得低于該證券的最新成交價。

　　通過融資融券方式，投資者可以操作股票和上市基金兩個品種。而按現有細則要求，交易所確定這些標的證券的總體原則為：流通規模較大、流動性較好、股價波動較小、股權分散度較高、上市公司風險較低的證券，并從上市公司基本面、標的證券流通規模、流動性、波動性和集中度等方面設定指標。

　　而在風險控制方面，細則偏重從單一證券信用交易規模角度、市場操縱等方面控制風險的模式。

　　按照規定，當單只標的證券的融資金額或融券余量，達到該種證券上市可流通股份的25%時，交易所可以在次交易日開市前暫停該只標的證券的融資買入或融券賣出，并向市場公布；而當該只標的證券的融資金額或融券余量低于20%時，在次交易日開市前恢復其融資買入或融券賣出。

　　此外，交易所對投資者持有賣空的情況也做了規定，要求投資者在融券賣出以及普通賬戶賣出融券標的時提價賣出，在一定程度上防范了融券業務中的價格操縱風險。

　　50%保證金下限

　　與股指期貨交易類似，融資融券的操作也引入了保證金制度。按照細則，保證金比例、維持擔保比例和擔保物制度成為證券公司進行融資融券業務風險控制的關鍵。

　　細則規定，投資者融資買入、融券賣出證券時，融資保證金比例均不得低于50%。

　　而按國際慣例，此番試點所規定的保證金，可以以標的證券及交易所認可的其它證券進行充抵。

　　對于充抵保證金的有價證券，細則亦規定其按證券市值計算保證金金額的折算率比例。其中股票的折算率最高不超過70%，而波動性相對較小的交易所交易型開放式指數基金和國債的折算率上限，分別被限制為90%和95%。證券公司向投資者收取的保證金，以及客戶融資買入的全部證券和融券賣出所得全部資金，整體作為客戶對會員融資融券債務的擔保物。

　　按照細則，證券公司將對客戶提交的擔保物進行整體監控，并計算其維持擔保比例。維持擔保比例是指客戶擔保物價值與其融資融券債務之間的比例。投資者的維持擔保比例不得低于130%。高于300%時，投資者方可對保證金可用余額中的現金或充抵保證金的有價證券進行提取。

　　此外，細則還規定，如投資者未能按期交足擔保物或者到期未償還債務的，證券公司將根據約定采取強制平倉措施，處分投資者擔保物，不足部分還將向追索。

　　某門戶網站近日的調查結果顯示，超過1/4的人認為融資融券將為股指期貨推出鋪路。

　　金融衍生品在線首席經濟學家劉鳳元認為，如果不考慮其它因素，融資對股指期貨的影響是正面的。借錢買股票，實際上意味著增加了股票需求，從一定意義上拓寬了市場的資金渠道，必將導致股票上漲，股指也會相應的有所上揚。

　　劉進而表示，融券對股指的影響則要分兩個過程來看，投資者借證券賣出，是基于看空該股票，但該股票沒有股票期貨可以交易，因此，只能通過借入賣出來做空。雖然賣出股票總體而言對股指的影響是負面的，當到了歸還證券的時候，投資者可買入同等數量的先前借入證券歸還，此時對股指的影響就是正面的。