工行承銷商揣摩證監會 同步上市必然同股不同價

　　A股承銷商組合，中金公司、中信證券、申銀萬國和國泰君安

　　特約記者 羅綺萍 香港報道

　　“中國工商銀行發行H股，與中國銀行(資訊 行情 論壇)(601988.SH，3988.HK)面臨同一個問題：中國證監會的意圖(A股和H股的選擇問題)是怎么樣的？我們只能作出與中行相同

的建議：先交A1表格，再爭取在未來兩個月的時間里，弄清楚監管層的意圖。”7月11日，工行承銷團一名投行人士說。

　　工行原定于6月底向香港交易所呈交H股上市申請表(A1表格)，但又面對中行在今年2月交表前的類似困境，即何時發A股的問題。

　　“中國

　　該人士續稱：“其實中行的模式已經做得很好，我們也是建議先發行H股，規模為總股本的15%至20%，集資約150億美元(1200億元)，在發行H股約一個月后，再在A股市場僅發行相等于總股本3%至4%的股份，集資200億至300億元。但現在中國證監會還沒作出最后的結論。”

　　今年2月底，中行經過努力才使中國證監會在沒有決定匯金公司持有中行股份的形式，以及中行何時返回A股市場上市的前提下，可以先向香港交易所呈交A1表格。

　　港交所上市委員會經過兩個月的審議程序后，于4月底批準中行上市計劃。其間，監管各方同意匯金所持股份以非H股非A股的普通股形式表述。但由于匯金承諾一年內不申請將普通股流通，故中行只有2000多億元的市值被計入港股市值，建設銀行(0939.HK)則以全H股形式，市值獲百分百計算，達7000多億元。

　　“我們同樣可以先交A1表，用這兩個月再來研究監管層的意圖。”上述人士說。不過他不肯確認是否已經呈交A1表格。

　　工行另一名H股承銷團高層說：“工行愈遲交表，對于內地銀行上市潮愈不利，現時環球資金對內地銀行股興趣正濃，預測市凈率可以做到2至2.2倍，工行在9月或10月上市，是一個很好的時機，成功機會也大，再拖下去，形勢一旦逆轉，我們也沒有信心像中行那樣賣個滿堂紅。”

　　該人士續稱：“最重要的是招商銀行(資訊 行情 論壇)及中信銀行的H股上市計劃，也因工行的延遲而往后推。招行現時受制于A股股價偏高，H股定價如果遠低于A股，會招來話柄，又會有賤賣國有資產的說法，但如果與A股接近，在國際市場根本沒有賣點。所以工行如果采取先A后H股的模式，也會面對同樣的風險，即H股定價難的問題。”

　　目前另一種做法是A+H股同步上市。“這在理論上可以做到，甚至可以A股與H股同步但不同價上市，反映不同市場的需求。負責A、H股的承銷商可以先協調，定好A、H股發售股份比例，再同步路演、同步詢價。”上述人士說，A股要在公開發售前定出最終發售價，H股則要在公開發售后、臨近掛牌前夕才定發售價，故只有同股不同價，同步上市才能成事。

　　該人士還稱，內地新股公布分配結果后5天才可上市，香港卻只需1天，如果香港改例同樣在5天后才上市，已認購者要承受額外4天的投資風險，這對香港市場而言屬倒退，但要內地市場仿效香港在公布結果后一天便上市，短期看來并不現實，加上內地規定已寫入《公司法》，修改空間更小。

　　據知情人士透露，工行已選定4家中國投資銀行聯合主承銷該行的A股。這4家投資銀行分別為中國國際金融有限公司、中信

　　至于工行A股和H股上市順序問題，工行A股承銷商一人士說，現在還沒有定，可以肯定的是，H股發行規模比A股大。

　　(本報記者趙潔對此文亦有貢獻)