最昂貴的啤酒英博59億購得雪津

　　-本報記者 肖可 北京報道

　　全球最大的啤酒產商比利時英博啤酒集團近日宣布完成對福建雪津啤酒集團的收購，比原計劃提前了半年。

　　今年初，英博公布收購雪津計劃，出價58.86億元人民幣，產能90萬千升的雪津啤酒

由此成為中國迄今為止最昂貴的啤酒廠——合約每千升產能6540元。此前轟動一時的哈啤競購中，AB公司對哈啤每千升的產能出價635美元，約合每千升產能5100元。

　　對外界這筆買賣是否合算的質疑，英博有足夠的自信。收購計劃公布后，該集團的股價一路上漲。

　　不作賠本買賣

　　“英博一直在積極尋找符合目標的收購，在我們的收購模板上，雪津就是其中之一。”英博企業管理(上海)有限公司副總裁王仁榮表示。

　　英博集團目前在全球的啤酒年產量達2020萬千升，占全球市場的14%。外電稱，完成并購后，雪津將成為英博集團中位居前五位的銷售品牌。

　　雪津啤酒成立于1986年，是

　　“啤酒并不是一個差異很大的產品，無形資產非常重要。”王仁榮說。他表示，從協議簽訂開始，英博集團就開始與雪津啤酒管理層展開密切合作，包括技術人員去比利時本部培訓，市場營銷項目的參與，“雪津完全符合我們的期望，2006年底肯定會超出我們的預計。”王仁榮說。

　　根據英博的測算，雪津最近一個年度的息稅前利潤與折舊總和(EBITDA)為4.53億元，這意味著58.86億元的總收購價僅為EBITDA的13倍，視為13倍市盈率。“13倍市盈率并不高，”英博有關人士表示，“

　　英博提供的數據顯示，在投資第五年后，隨著雪津的凈利不斷增長，扣除資金成本后，每年都將實現凈流入。

　　這似乎解釋了為何英博急于完成全部收購，讓雪津成為一家純外資啤酒公司。雪津啤酒的業績將提前半年算入英博集團，英博集團可以更早地實現協同效益。

　　布局中國

　　在英博嚴密收購模板下，雪津不會是樁賠本買賣。但相對于國內啤酒行業其他的并購案而言，雪津無疑是迄今為止最昂貴的一個。

　　在福建，產能60萬噸的惠泉是與雪津幾乎齊名的啤酒企業，2005年被燕京啤酒收購，出讓價格為其凈資產的1.2倍。

　　華潤雪花啤酒市場部經理侯孝海曾經表示，他們最初進行收購的時候，按照產能計算，每千升只有幾百元錢，現在每千升需要兩千多元。

　　2002年，英博購得珠江啤酒24%的股權時，花費近2億元。今年初，英博再次注入資金1.25億元，僅僅增持了不到2%的股權。

　　在中國，建造一個新的啤酒廠，每千升產能的平均造價為2000元。按此計算，雪津年產90萬千升，重置成本將達18億元。

　　“但這18個億只是建造成本，不包括雪津的盈利能力、管理團隊、品牌以及雪津的控股權溢價等多種因素。”王仁榮表示。

　　他指出，收購雪津更重要的是基于集團發展的戰略，與現有區域實現整合效益。英博在中國的既定戰略是，占領華南、華中、華東等具備最高消費實力的地區。之前，英博在廣東、浙江、湖南、湖北都有啤酒廠，但是福建空缺，不僅僅是地理結構上被分割開，市場上也無法實現整體效益。

　　如果雪津被競爭對手拿下，競爭現狀就不可避免，英博的連成一片整體作戰計劃也將因為福建這一空缺無法實現。

　　目前，英博在中國擁有400萬千升啤酒產能，排名第三。但與排行前兩位的青島啤酒和華潤雪花不同，英博并沒有一個全國性品牌。“啤酒是地域性很強的產品，在中國主流酒的劃分，銷售半徑超過200公里就不合算了，所以，我們要收購當地最強品牌。”在中國排名前十的啤酒企業中，英博通過參股擁有四家。

　　青啤、華潤雪花已經通過收購完成了在中國市場的戰略布局，在剩下的收購對象中，合乎英博收購目標的對象并不容易找到。

　　“在中國，我們每年的增長都是市場平均增速的兩倍。”王仁榮說，中國成為英博巴西之外最大的單一市場，而巴西的市場已經達到飽和，未來十年啤酒增長的一半將來自中國，英博為此將不惜代價。

　　來源：經濟觀察報網