創新類券商制度安排收官 融資融券有望7月開閘

　　作者：徐永

　　備受市場關注的融資融券業務又有新進展。

　　5月31日下午，中國證券登記結算有限責任公司上海分公司召集了16家創新類券商就賬戶登記管理等問題集中征求意見。

　　一參會券商人士分析說，由于證監會向創新類券商下發了《證券公司融資融券業務試點業務指引》后，滬深交易所各自都制定了《融資融券業務實施細則》，登記結算和賬戶管理等問題，實際上是開展融資融券業務的一個技術性安排。上海金信證券研究所所長李康認為，這意味著融資融券業務7月開閘的可能性大大增加了。

　　融資融券細則初定

　　在融資融券的程序安排上，多位參與相關會議的券商人士表示，目前業內形成的比較一致的看法是，證監會會同時出臺融資融券的管理辦法，先融資再融券的方案并沒有獲得認同。

　　一位券商人士表示，具體是先融資還是先融券或是同時進行，券商可以根據實際情況選擇，而這一般由客戶的需求而定。雖然融券相比融資的程序更復雜，風險控制的要求也更高，但由于其涉及買空和賣空兩個方面，缺少其中一個對實際業務開展都會有影響。

　　目前融資的擔保品范圍和融券的保證金比例等已經基本確定：試點階段，可用于融資買入的證券是可充當融資融券擔保品的證券，可用于融券賣出的證券是ETF，且需掛牌交易滿三個月。融資購買ETF和國債的初始保證金率為125%，維持保證金率為115%；融券賣出ETF和國債的初始保證金率為125%，維持保證金率為115%；融資買入其他證券的初始保證金率為150%，維持保證金率為125%。

　　“討論還集中在賬戶設置和風險控制上�！睋�某知情人士透露，擔保品賬戶如何設置、賬戶之間如何合并和注銷等成為主要討論話題。此次中國證券登記結算有限責任公司公告的兩份意見稿，是在證監會于今年4月底發布的《證券登記結算管理辦法》的基礎上制定的，而后者將在今年的7月1日正式實行。

　　在券商賬戶和客戶賬戶設置問題上，一位多次參加證監會和交易所業務討論的某券商骨干人員指出，目前可以確定的是券商要分別開設融資融券專用賬戶和客戶信用交易擔保證券賬戶，但客戶是否在普通賬戶之外還要開信用證券賬戶還沒有最終確定。目前證監會的業務指引和交易所的實施細則還有分歧。前者規定普通賬戶可以指定為信用賬戶，而交易所實施細則則規定，由證券公司為客戶開設信用證券賬戶。

　　T+0可能先后實行

　　另據當天參與會議的知情人士透露，券商的自營證券非交易過戶到融券賬戶是實行T+0還是T+1交易制度也是當天的主要討論話題之一。這是相關方面第一次對比討論融資融券過程中的交易制度問題，之前在深交所和中國證券登記結算有限責任公司深圳分公司聯合舉辦的實施細則和賬戶管理的討論會上，還沒有涉及到T+0還是T+1的問題。

　　由于市場普遍預期，伴隨著IPO的推進，T+0有可能作為一項刺激市場活躍度的制度安排獲得推行，而融資融券對于券商而言不無好處，基于清算交收的時間間隔縮短，可以有效緩解決策滯后對市場行情波動的反應，風險可以得到有效控制，因此同時放行融券T+0的可能性較大。

　　不過，也有券商人士接受記者采訪時否定了會實施T+0制度的可能性，“融資融券涉及的是客戶交易的方式，而T+0或者T+1涉及的是交易制度，兩者之間并沒有必然的聯系。從市場效率而言，T+0制度會是方向，但對當前開閘不久的市場來說，選取如何從交易品種上切入T+0交易制度還不確定�！钡�是他也承認“融資融券確實增加了實施這種制度的可能性。”

　　試點券商還未最終敲定

　　針對近期有消息稱，融資融券的業務試點已經鎖定中信、中金和國泰君安等券商，前述多次參與證監會和交易所相關討論的人士指出，相關方面確實討論過試點券商的問題，但在選取試點券商的家數，以及券商的名單上還沒有明確表態。

　　對于此次關于結算登記的會議，前述知情人士認為，由于涉及的是一些賬戶管理程序等技術問題，與會券商都有可能進行業務測試，因此現在確定試點券商的時機還不充分。

　　事實上，目前還在征求意見的《管理辦法(草案)》明確指出，證券公司申請經營融資融券業務應具備7個條件，包括經營證券經紀年限、經營行為規范性、公司治理結構、內控、技術系統、風險控制和運行方案等，各家創新類券商都能滿足條件。

　　據悉，針對目前還在業內征求意見的管理辦法，各家都已上報了方案。方案主要包括客戶資信認證、業務流程控制等一些具體程序，比如根據各自營業部不同區域和情況，給客戶信用額度可能就不一樣，其他包括擔保品范圍、保證金比率、融資融券品種等都還需要證監會確定。