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于春敏
上周五，滬深交易所和中國證券登記結算公司分別發布了關于資金申購上網定價公開發行股票的實施辦法，這意味著IPO重啟相關配套措施基本齊備。
分析人士認為，恢復資金申購，是順應市場化發行要求的必需之舉，有利于新增合
規資金入市、增強市場活躍程度，是資本市場穩步發展的新起點。值得注意的是，新的申購辦法大大放寬了申購上限的規定，有望為融資融券等創新業務“探路”。
引入合規資金確保大型IPO
市場人士指出，新規之下，保險資金、企業年金、QFII以及其他類型的合規資金（包括低風險中小投資者的資金）可以通過新股資金申購持續進入A股市場，在實現資本保值增值的同時，也實現了合規資金與優質大型上市公司的雙向擴容，不僅促進了國內資本市場造血功能的恢復，加速資本市場上市公司的新陳代謝，同時也將提高境內資本市場的容量和流動性。
很明顯，在市值配售方式下，增量資金無法通過市值配售參與大型優質企業的發行上市，中小投資者較低的市值也難以獲得較好的新股中簽。市值配售人為割斷了新股申購環節資本市場與貨幣市場的聯系，不利于投資者利益的保護，還導致了資本市場新股發行功能的喪失。恢復資金申購，輔以已出臺的戰略投資者定向配售和超額配售選擇權制度，將能夠確保大型公司境內成功發行與上市。
“新股申購專業戶”將重返江湖
在以往的資金申購政策下，一有新股發行，就有大批資金從銀行等多種渠道進入證券公司，“抽獎”結束，資金也隨之轉戰別處。新規出臺，這批“新股申購專業戶”又將重返江湖、大顯身手，尤其是資金實力雄厚的機構們，更將成為申購“大戶”。市場人士認為，這或將成為日后該類“大戶”開發新的類似固定收益產品的契機。
另據消息人士稱，前期新發的很多基金其實并沒有急于建倉，有相當一部分正在等待新股這樣的廉價籌碼。
有望為融資融券“探路”
此次公布的新辦法最大特點在于：大大放寬投資者的申購上限。按照原先的規定，單一賬戶申購上限為當次發行量的千分之一，而滬市新辦法將申購上限放寬到當次上網發行總量或9999.9萬股；深市申購上限為不超過本次發行數量，且不超過9999.9萬股。很大程度上，新辦法使得散戶與機構間的力量對比更加懸殊，散戶劣勢愈發明顯。而在香港市場，資金申購也是新股發行制度的基本環節，但在配售方面，無論資金大小，每一個有效申購賬戶至少配售1000股的份額。同時，它還有一個調整機構和散戶資金實力的制度安排———證券抵押貸款制度（即Margin），有了“Margin”，散戶若對某只新股特別感興趣，只需提供認購額的一成資金，以放大10倍的資金來申購。這一制度有利于提高散戶中簽率，保護中小投資者的利益。分析人士認為，很明顯，借鑒成熟市場的經驗，在IPO中引入融資業務，不僅可以在一定程度上改變散戶的資金劣勢，還可為融資融券等創新業務開局。
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