QFII贊再融資新政 利在提高公司整體水平

　　本報記者 侯捷寧 雷陽

　　隨著《上市公司證券發行管理辦法(征求意見稿)》的發布，市場各方都給予了積極的反應。日漸成為市場投資風向標的QFII，近日也紛紛表達了對該《管理辦法》的想法。

　　瑞士信貸第一波士頓中國研究部主管陳昌華表示，《管理辦法》主要針對已上市公

司的融資，而沒有涉及新的IPO政策——這意味著新的IPO政策將會隨之而來。他說，很明顯的，再融資新政沒有對A股市場帶來負面的影響。

　　陳昌華指出，《管理辦法》主要有四方面新意：一是在公募資金方面，募集價格不得低于公告前20個交易日的均價或前一個交易日的價格，同時，公司籌資的最低凈資產收益率(ROE)從以前的10%降到6%。二是在股東分紅方面，新發行的股本總額不能超過總股本的30%；大股東必須宣布其是否收取了紅利并宣布其收取的總金額；如果配股的認購額低于70%，配股必須被取消并返還錢款，該措施意在保護中小股東的利益。三是私募過程的合法化。上市公司可以選擇戰略投資者發行股票(最多發行投資者不得超過10個)，價格不得低于過去20個交易日的平均價格。新股東在12個月內不得轉讓，如果是公司主要的大股東，則36個月內不得轉讓。這就使得公司在平等的私募當中沒有特定的利益需求。四是上市公司允許發行可轉換債券和附認股權公司債券，但發行后累計公司債券余額不超過發行前一年末凈資產額的40%，同時，要求發行公司凈資產不低于人民幣15億元�；�本上該措施為大公司的債務融資開了方便之門。

　　陳昌華認為，這個《管理辦法》是提高A股市場上市公司整體水平的新步驟，這對整個市場的長期發展將是關鍵性的一步，減少了對目前上市公司籌集資金和繼續發展方面的約束。因而，下一步的行動將更加積極。

　　摩根大通中國策略研究部副總裁唐志剛表示，從《管理辦法》的發布，可以看出監管層的謹慎，這種謹慎是出自于對市場以及投資者的保護。他認為，引入發行失敗機制及市價發行原則這兩方面做的修改和完善非常重要，發行失敗機制將會有利地促進上市公司在實施配股時的理性決策，也強化了對中小投資者的保護。而市價發行原則將會增加發行人的難度，加大主承銷商的包銷壓力，有效地約束上市公司再融資的行為。因此，這兩點將會對上市公司再融資產生非常積極正面的影響。

　　德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿表示，《管理辦法》為鼓勵上市公司回報股東，要求公開發行公司最近3年以現金或股票方式累計分配的利潤不少于同期實現的年均可分配利潤的20%。這種規定對于保護投資者的利益方面非常重要，有利于防止大股東侵占上市公司權益，鼓勵上市公司回報股東。QFII作為市場的投資者，對這個規定持非常歡迎的態度。