摩根大通龔方雄表示股改令國(guó)外投資者看好A股

　　摩根大通中國(guó)研究部主管龔方雄：股改令國(guó)外投資者看好A股

　　記者 孫曉霞

　　“A股正在明顯的觸底反彈，我們認(rèn)為中國(guó)市場(chǎng)正處于牛市起點(diǎn)。”摩根大通中國(guó)研究部主管龔方雄對(duì)記者介紹到。

　　這位兩周前剛剛在歐美拜訪完200多家機(jī)構(gòu)投資者的首席分析師指出，海外機(jī)構(gòu)投資者對(duì)A股熱情高漲，都在積極準(zhǔn)備進(jìn)入A股。他同時(shí)指出，A股股權(quán)分置改革的順利進(jìn)行也是增強(qiáng)海外投資人信心的重要原因。“數(shù)據(jù)調(diào)整以后，香港H股第一季度實(shí)現(xiàn)25%的回報(bào)，B股也完成了30%多的漲幅。”對(duì)中國(guó)今年宏觀經(jīng)濟(jì)以及A股走勢(shì)，龔方雄極具信心。

　　記者：目前，很多人對(duì)中國(guó)固定資產(chǎn)投資規(guī)模過(guò)大仍表示擔(dān)憂(yōu)，堅(jiān)持認(rèn)為這將給中國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)性增長(zhǎng)帶來(lái)很大的傷害，對(duì)此，您如何看待？

　　龔方雄：我們一直不太擔(dān)心固定資產(chǎn)投資規(guī)模過(guò)大或者增長(zhǎng)過(guò)速，我們一直認(rèn)為中國(guó)GDP跟實(shí)際水平比被低估了20-30%，這是因?yàn)楹芏嗍且袁F(xiàn)金為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)在傳統(tǒng)的統(tǒng)計(jì)方法當(dāng)中沒(méi)有辦法統(tǒng)計(jì)到，比如服務(wù)業(yè)。服務(wù)業(yè)被低估、消費(fèi)被低估這是中國(guó)過(guò)去幾年經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)。顯而易見(jiàn)，過(guò)去幾年是經(jīng)濟(jì)當(dāng)中增長(zhǎng)最快的行業(yè)是服務(wù)業(yè)而不是固定資產(chǎn)投資。所以，我們認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性比市場(chǎng)許多人預(yù)想得要好得多。此外，中國(guó)銀行貸款增長(zhǎng)過(guò)速不是在經(jīng)濟(jì)周期頂部，而屬于在整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期的中間擴(kuò)張貸款。因此，也不必?fù)?dān)心。

　　今年私人投資放緩的空間還是有的。私人投資帶動(dòng)關(guān)鍵是盈利增長(zhǎng)。2004年工業(yè)企業(yè)盈利增長(zhǎng)40%左右，去年下降到20%左右，所以盈利增長(zhǎng)在下降，因此，今年拿來(lái)做投資的資金增長(zhǎng)速度就不會(huì)像前年那么快。市場(chǎng)對(duì)鋼鐵、對(duì)水泥、對(duì)鋁、對(duì)金屬的需求將更旺盛，未來(lái)兩年鋼鐵業(yè)、電解鋁業(yè)需求的增長(zhǎng)會(huì)大大超過(guò)供給量的增長(zhǎng)，到明年底供求可能就會(huì)得到平衡。

　　記者：在貨幣供應(yīng)量的問(wèn)題上，你認(rèn)為，央行會(huì)不會(huì)對(duì)超額存款儲(chǔ)備金和貨幣政策方面做一些調(diào)整。

　　龔方雄：調(diào)整的可能性不太大。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度還是在可接受的范圍，現(xiàn)在沒(méi)有太大的通貨膨脹的壓力，從結(jié)構(gòu)上來(lái)講，投資增長(zhǎng)的質(zhì)量比以前好得多。另外，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)準(zhǔn)備金方面已經(jīng)很高了，我們國(guó)家貨幣增長(zhǎng)速度過(guò)快主要是因?yàn)橥鈪R資產(chǎn)的積累造成的，通過(guò)提高準(zhǔn)備金是解決不了的，這些問(wèn)題是要通過(guò)外匯體制改革，人民幣適度升值來(lái)實(shí)現(xiàn)。　

　　記者：您一直認(rèn)為

　　龔方雄：我們的研究顯示，從2002年開(kāi)始，出口企業(yè)的利潤(rùn)率就在下降。到2005年，我們國(guó)家調(diào)整

　　記者：有報(bào)道說(shuō)2月底中國(guó)的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)躍居世界第一，有專(zhuān)家呼吁要繼續(xù)拓寬外匯儲(chǔ)備的投資領(lǐng)域，您怎么理解外匯儲(chǔ)備投資的？

　　龔方雄：中國(guó)應(yīng)該更加進(jìn)一步的分散外匯，但要結(jié)合整個(gè)外匯儲(chǔ)備體制改革減慢外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)速度。另一方面要提高投資的回報(bào)性，我認(rèn)為，新加坡的經(jīng)驗(yàn)就可以借鑒，我們國(guó)家本身就是資源緊缺的經(jīng)濟(jì)體系，應(yīng)該更充分的利用這個(gè)獲取資源和技術(shù)，中間包括鼓勵(lì)企業(yè)對(duì)外投資。

　　記者：您在2005年就曾提出用人民幣升值抵消油價(jià)，2006年您預(yù)計(jì)的是年底人民幣要實(shí)現(xiàn)12%的升幅，那么，它如何抵消現(xiàn)在飛速上漲的油價(jià)呢？

　　龔方雄：我們覺(jué)得今年的油價(jià)還會(huì)上漲，到80美金確實(shí)有可能，整體來(lái)講油價(jià)會(huì)在高位徘徊，如果人民幣達(dá)到10-12%的升值幅度，可部分或全部抵消油價(jià)上漲帶來(lái)的沖擊。但是我們的預(yù)測(cè)是基于我們對(duì)下半年美元會(huì)走弱的情況得出的。今年如果下半年美元走弱，人民幣對(duì)美元升值10%左右的話，它對(duì)一攬子貨幣實(shí)際匯率升值只有7%。如果美元繼續(xù)走強(qiáng)，我們認(rèn)為人民幣升值的幅度可能到不了10%，到不了我們所預(yù)測(cè)的幅度。

　　記者：很多機(jī)構(gòu)投資者表示很看好今年的

　　龔方雄：我們很看好今年的股市。我們覺(jué)得今年金融市場(chǎng)改革開(kāi)放的步伐會(huì)加快，整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的環(huán)境又非常好，股市反映宏觀經(jīng)濟(jì)的能力在增強(qiáng)。另外，海外投資者也很看好中國(guó)的股權(quán)分置改革，他們認(rèn)為，股權(quán)分置改革不僅僅解決全流通的問(wèn)題，它給企業(yè)兼并、重組、理順產(chǎn)權(quán)關(guān)系提供了很好的市場(chǎng)環(huán)境。以上因素墊定了中國(guó)牛市的基礎(chǔ)。