股市擴容從單贏走向多贏 股指并非因此必然下跌

　　本報記者　躍然

　　今年“兩會”期間，業(yè)內(nèi)對何時重新啟動新股發(fā)行和再融資的討論頗為熱烈。對此，全國人大常委會副委員長成思危表示，市場肯定是要恢復(fù)融資功能的，并建議從中小企業(yè)板塊做起，逐步推進。而“十一五”規(guī)劃綱要中更是明確提出了提高直接融資比重的任務(wù)和相關(guān)政策。

　　股指并非必然下跌

　　對于重啟新股發(fā)行和再融資可能給市場帶來的影響，不少業(yè)內(nèi)人士表示，擴容絕不必然引起市場下跌。在股改公司市值已突破六成、股指圍繞1300點波動、優(yōu)質(zhì)上市資源日益流向海外的關(guān)鍵時刻，A股市場恢復(fù)融資功能應(yīng)盡快提上日程。

　　中國社科院金融專家易憲容說，其實市場不該有太多顧慮，因為IPO并非市場下跌的“元兇”。一年多來的經(jīng)驗表明，停發(fā)新股并不是推動股指上行的靈丹妙藥，相反，期間股指照樣不斷下跌，甚至跌到了幾年來最低點。　他表示，如果一個市場不能夠新陳代謝，令投資者無從選擇，也無法得到回報，那么這個市場則形同虛設(shè)。

　　此外，不少業(yè)內(nèi)人士疾呼，“市場永遠是在創(chuàng)造而不是在等待中發(fā)展的”，“恢復(fù)市場融資功能，宜早不宜遲”。銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家左小蕾日前也表示，“給出再融資和IPO的時間表已經(jīng)沒有任何障礙。”　

　　有專家強調(diào)，近幾年來市場運行情況表明，“流入活水”需要新的競爭機制和運作規(guī)則。“如此一來，擴容也許是一個轉(zhuǎn)機而非壓力。”一位權(quán)威人士說。

　　完善發(fā)行游戲規(guī)則

　　權(quán)威專家指出，“新股發(fā)行重在制度完善。重啟股票發(fā)行，要求我們必須在完善發(fā)行機制、提高市場化程度和提高投資者回報上做足‘功課’。”

　　對于如何完善股票發(fā)行規(guī)則，有專家建議，應(yīng)該從心理、制度以及資金三方面著手進行完善和調(diào)整。

　　———要打破以前那種擴容必定沖擊市場的心理障礙。為何人們害怕擴容？一位投行人士解釋說，“過去我們沒有形成一個很好的市場化自律定價機制，上市公司的不少財務(wù)數(shù)據(jù)都不真實，令投資者深套其中。公司在上市時把利潤做得很高，做到頂點了，上市后故意拉抬股價，然后以關(guān)聯(lián)交易、占用資金等方式掏空公司。”正是這些制度漏洞使投資者對新股發(fā)行產(chǎn)生了一種抵制心理。

　　———制度上可以考慮完善詢價機制。業(yè)內(nèi)一位資深人士建議：首先，提高詢價效率，縮短發(fā)行核準至上市之間的周期；其次，將網(wǎng)下配售順序與鎖定期限掛鉤，鼓勵詢價對象延長鎖定期；再次，加強對保薦機構(gòu)和詢價對象監(jiān)管，完善對保薦機構(gòu)和詢價對象的評價、約束和淘汰機制。對詢價人應(yīng)有一個合理的考評機制，考評不達標的，要把他們剔除掉。此外，還有不少專家建議采用存量發(fā)行和降低配股比例等方式來減輕對市場的沖擊。

　　———可以考慮恢復(fù)資金申購以逐步取代市值配售。其好處是可以吸引更多的資金來參與其中，并對發(fā)行定價發(fā)揮良性引導(dǎo)作用。易憲容告訴記者，目前內(nèi)地證券市場并非沒有資金，也不缺乏投資者，有15萬億元的居民儲蓄存款在尋找投資機會，股市邊緣有近萬億元的私募資金在等待市場機遇，境外不少投資機構(gòu)虎視眈眈，可見內(nèi)地證券市場吸引力并不差。

　　中小板可充當(dāng)“試驗田”

　　“兩會”期間，中國

　　為何中小板適合充當(dāng)擴容先鋒？業(yè)內(nèi)專家分析，因為一邊完善制度一邊擴容的摸索，步子走得太大，就會涉及到市場承受力問題。眾所周知，“新老劃斷”需要在全流通情況下發(fā)行，公司估值等各方面的理念會有變化，而對于市場重心的穩(wěn)定，中小板正好是單獨一個板塊，有其單獨的效應(yīng)，其特點是小而全，需要的資金也少，正好適合去探索新制度和全流通的新格局，非常適合做試驗。因此，在靈活的中小板中設(shè)計制度會更合理，發(fā)現(xiàn)和糾正問題也會更方便。讓中小板充當(dāng)新股發(fā)行“試驗田”，能夠使擴容形成多贏的局面和良性循環(huán)過程。

　　目前人們已達成共識：啟動擴容是撬動A股市場的杠桿，是為投資者提供良好投資機會和投資回報的契機。而改變原有單贏格局，以多贏的方式實現(xiàn)擴容，正是業(yè)內(nèi)翹盼的擴容新貌。