成思危表示股市發展須解決三大問題

　　□ 本報記者 秦 煒

　　全國人大常委會副委員長、管理學家成思危日前在接受本報記者采訪時表示，股市發展須解決三大問題，即提高上市公司質量、擴大資金進入渠道、解決做空機制問題。成思危還強調，股市一定要回歸本色，成為有效投融資和適度投機的場所。

　　小塘養不了大魚

　　成思危說，目前的A股市場成不了我國經濟的晴雨表是不爭的事實。股權分置改革之后，擴容——提高股市市值占國民生產總值的比例，提升股市對我國經濟的影響力，同提高上市公司質量一樣，自然都成了大家關注的話題。目前我國股市市值還占不到GDP的30%，而全世界平均水平已是93%，在發達國家，股市市值平均更是占到國民生產總值130%左右。

　　成思危認為，對于擴容問題，政府能夠起的作用最多只能從增加資金進入方面給予政策與機會，但關鍵還是看上市公司有無投資價值。一家上市公司如果沒有投資價值，政府也不可能用行政手段去逼著投資者投資。如果只有企業和政府的積極性，而缺乏投資者的積極性，“擴容”還是一句空話。在擴容的過程中，要把握好“度”，維持供需平衡顯得尤為重要。要加強上市公司價值評估，協調好資金進入和擴容的節奏。他建議從

　　面對一批國有大型優質企業紛紛海外上市，國內優質企業股權外流的情況，成思危也不無憂慮。據統計顯示，近三年來我國風險投資呈上升態勢，但去年的問卷調查表明，當年的風險投資中外國資金占到了70%以上。國外風險投資商通過收購國內企業、共享

　　成思危說，像工行、中行這類規模的大型企業，選擇海外上市，對企業本身和國內市場來說都是現實合理的選擇。現在的國內股市好比淤泥堆積的小池塘，需要適時適量地放入小魚，利用其靈活性搞活市場；大型企業好似鯨魚，這樣的池塘容不下它。

　　解決三個根本問題

　　成思危說，我國上市公司整體質量不高，直接導致了投資者投資意愿不足，信心不夠。股市要健康發展，必須具備兩個條件：有融資需求的好企業進入市場，有信心和意愿的投資者進行投資。為此，必須解決好三個根本問題。

　　首先，提高上市公司總體質量。成思危指出，提高上市公司整體質量，是股市治本之策，也是保護公眾投資者合法權益的根本措施。因此，我們應大力發揮股市在優化資源配置、扶優汰劣方面的作用。不要害怕擴容壓力，要有進有出，讓“壞孩子出去，好孩子進來”，逐步形成由中國的藍籌股主導的市場。成思危說，要把那些“壞孩子”趕出去，就是要請他們退市，辦法有三：一是摘牌退市，同時設立交易柜臺，為摘牌退市后流通股股票提供變現的渠道；二是協議退市，對業績相當差，喪失投資價值的上市公司，可勸說其出價回購流通股股東手中的股票自行退市，等業績回升以后可優先恢復其上市的資格；三是收購退市，對投資價值比較差的上市公司，可以由業績好或新上市的上市公司在雙方自愿原則下收購其流通股股票使之退市。成思危還指出，最好的結果是使好股票進來，把壞股票邊緣化，當然，這需要較長的時間。

　　第二，加大股權分置改革力度，擴大資金進入渠道。要努力完成股權分置改革，同時要注意舒緩國有股和法人股全流通后對股市的壓力。例如擴大QFII、允許境外戰略投資者購買A股、鼓勵保險資金適度入市等，又如由過去將國有股在股市中“減持”以補充全國社保基金的做法，轉為社保基金在國有股全流通后“轉持”，將股改后10%以上的全流通國有股劃歸全國社保基金持有，由社保基金享受這部分股權的收益，并保證“轉持”國有股在一定時間內不轉讓，按照“公開、公平、公正”的原則加強金融監管力度，這最終都會具體落實到加強公司治理制度上來。

　　第三，中國股市需要有做空機制。“單邊市”削弱了股市的活力，并且促使投資者過度投機和短期行為。因為只有推高股價，投資者才能從低買高賣中獲利，一旦有利好消息就蜂擁而上，同時為了避免風險，偏好短線交易，從而導致股市大幅度頻繁波動。而且單邊市難以消除系統性風險，因為股市不可能只漲不跌，一旦股市持續下跌，大多數投資者會被套住，或匆忙拋出導致虧損，引發一系列問題。雙邊市由于有信用交易，股市跌的時候，有些投資者還可以通過融資融券、買空賣空而獲利，還可以保持比較大的交易量。

　　此外，還應當積極穩妥地推進金融創新。現已推出的認股權證，實質是就是買入期權；今后還應穩步推出金融衍生物。

　　股市要回歸本色

　　股市一定要回歸本色，成為有效投融資和適度投機的場所。所謂有效投資和融資的場所，就是讓投資者的資金能在股市上投入他認為有價值的企業，而且自主決定是長期持有股票等待分紅還是賣出股票取得現金。另外要讓有良好贏利能力但資本金不夠充足的企業能在股市上吸收所需的資金。只有這樣才能發揮股市在優化資源配置、扶優汰劣方面的作用。

　　要使股市成為有效的投融資場所就必須要做到這兩點：一是使投資者總體上獲得合理回報；二是上市公司要有足夠的投資價值。其中總體上的合理回報是概率的觀點，股市是有賺有賠的，但投資者總體上得到的回報應當高于債券投資和銀行存款，因此提高上市公司質量才是股市回歸本色的治本之策。

　　股市另一個本色是適度投機的場所，讓投資者可以利用股票在市場上的差價賺錢，一個成熟的股市必須是適度投機的市場，有人看重企業的價值，有人追求變化間的差價，于是股市成為投資和投機并存的市場，在投資和投機行為之間保持動態的平衡。正因為股市上有投機，有人買入也有人賣出，才可能有股市交易。但是如果過度投機，就會破壞股市的功能，增大市場的風險，并為“莊家”非法操縱股市提供有利條件。