成思危談股市擴容 可率先在中小板恢復新股發(fā)行

圖為全國人大常委會副委員長成思危。(新浪財經(jīng)資料圖片)

　　●研究讓國內(nèi)投資者購買海外上市企業(yè)股權(quán)途徑，可考慮通過銀行發(fā)行CDR

　　●將股改后10%以上的全流通國有股劃歸全國社保基金持有，10年內(nèi)不轉(zhuǎn)讓

　　本報北京電(記者 于揚 彭松)全國人大常委會副委員長、管理學家成思危日前在接受

本報采訪時表示，當前股市擴容一定要把握好節(jié)奏和“度”，為此可率先在深圳的中小企業(yè)板恢復

　　擴容宜從中小板開始

　　成思危說，目前的A股市場無法擔任國民經(jīng)濟“晴雨表”已是不爭的事實，股權(quán)分置改革之后，擴容———提高股市市值占國民生產(chǎn)總值的比例、提升股市對我國經(jīng)濟的影響力，同提高上市公司質(zhì)量一樣，自然就成為業(yè)界關(guān)注的話題。對此，他指出，在擴容的過程中，要把握好度，維持供需平衡顯得尤為重要。要加強對上市公司價值評估，協(xié)調(diào)好資金進入和擴容的節(jié)奏。建議從中小企業(yè)板塊做起，穩(wěn)步投放，觀察反應(yīng)，逐步推進。

　　成思危表示，目前我國股市總市值占GDP的比例還不到30%，而全世界平均水平已是93%，在發(fā)達國家平均股市市值更是占到國民生產(chǎn)總值130%左右。因此，增加市場容量勢在必行。但對于擴容問題，政府能夠起的作用最多只能是從增加資金進入方面給予政策與機會，關(guān)鍵還要看上市公司有無投資價值。一家上市公司如果沒有投資價值，政府也不可能用行政手段逼著投資者去投資。如果只有企業(yè)和政府的積極性，而缺乏投資者的積極性，“擴容”也仍是一句空話。

　　面對一批國有大型優(yōu)質(zhì)股紛紛海外上市、國內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)股權(quán)外流的情況，成思危也不無憂慮，他用“非常擔心”來表達自己的憂慮之情。統(tǒng)計顯示，近三年來我國風險投資呈上升態(tài)勢，但去年的問卷調(diào)查表明，當年的風險投資中外國資金占到了70%以上。國外風險投資商通過收購國內(nèi)企業(yè)、共享知識產(chǎn)權(quán)、海外上市等過程，獲利甚豐，這種現(xiàn)象不得不讓人擔心。所以，成思危呼吁，我國政府應(yīng)鼓勵國內(nèi)投資者敢于冒風險支持自主創(chuàng)新，建立政府和投資者分擔風險的機制。他認為，在這方面，政府的政策導向作用非常重要。如果政府不支持，就沒有人愿意投資支持創(chuàng)新者創(chuàng)業(yè)。

　　此外，還要完善風險投資的退出通道。積極發(fā)展深圳的中小企業(yè)板塊，讓它成為風險投資退出的一個重要渠道。“希望它首先發(fā)展為二板市場，最終能成為中國的納斯達克，構(gòu)成我國多層次資本市場體系中的重要部分。”

　　同時，要研究讓國內(nèi)投資者購買海外上市企業(yè)股權(quán)的途徑，例如可考慮通過我國銀行發(fā)行中國存托憑證(CDR)。而像工行、中行、中國石化這類規(guī)模的大型企業(yè)，成思危認為，選擇海外上市，對企業(yè)本身和國內(nèi)市場來說都是更為現(xiàn)實合理的選擇。“現(xiàn)在的國內(nèi)股市好比淤泥堆積的小池塘，需要適時適量地放入小魚，利用其靈活性搞活市場；而大型企業(yè)好似鯨魚，這樣的池塘容不下它。”

　　提高上市公司質(zhì)量是治本之策

　　“提高上市公司質(zhì)量是證券市場的治本之策”，談及發(fā)展股市的核心內(nèi)容，采訪中成思危一再這樣強調(diào)。他說，我國上市公司整體質(zhì)量不高，直接導致了投資者投資意愿不足，信心不夠。股市要健康發(fā)展，就必須具備兩個條件：有融資需求的好企業(yè)進入市場，有信心和意愿的投資者進行投資。因此，對證券市場一方面要保持審慎樂觀、充滿信心的同時，另一方面也要充分認識到改革的任務(wù)依然非常艱巨，還需要下很大的力量。他認為，必須解決好三個根本問題。

　　首先，提高上市公司總體質(zhì)量。這是股市治本之策，也是保護公眾投資者合法權(quán)益的根本措施。因此，我們應(yīng)大力發(fā)揮股市在優(yōu)化資源配置、扶優(yōu)汰劣方面的作用。不要害怕擴容壓力，要有進有出，讓“壞孩子出去，好孩子進來”，逐步形成由藍籌股主導的市場。

　　他認為，要把“壞孩子”趕出去，主要可采取三種退市方式：一是摘牌退市，同時設(shè)立交易柜臺，為摘牌退市后流通股股票提供變現(xiàn)的渠道；二是協(xié)議退市，對業(yè)績相當差，喪失投資價值的上市公司，可勸說其出價回購流通股股東手中的股票自行退市，等業(yè)績回升以后可優(yōu)先恢復其上市的資格；三是收購退市，對投資價值比較差的上市公司，可以由業(yè)績好或新上市的上市公司在雙方自愿的原則下收購其流通股股票使之退市。成思危還指出，最好的結(jié)果是使好股票進來，把壞股票邊緣化。當然，這需要較長的時間。“如果不能下決心，把壞孩子從股市中趕出去，股市總體素質(zhì)就很難提高”，他表示。

　　第二，加大股權(quán)分置改革力度，擴大資金進入渠道。要努力完成股權(quán)分置改革，同時要注意紆緩國有股和法人股全流通后對股市的壓力，例如擴大QFII、允許境外戰(zhàn)略投資者購買A股、鼓勵保險資金適度入市等，又如由過去將國有股在股市中“減持”以補充全國社保基金的做法，轉(zhuǎn)為社保基金在國有股全流通后“轉(zhuǎn)持”，將股改后10%以上的全流通國有股劃歸全國社保基金持有，由社保基金享受這部分股權(quán)的收益，并保證轉(zhuǎn)持的國有股在10年內(nèi)不轉(zhuǎn)讓。按照“公開、公平、公正”的原則加強金融監(jiān)管力度，這些最終都會具體落實到加強公司治理制度上來。

　　第三，積極進行金融創(chuàng)新，建立做空機制。他認為，長期以來“單邊市”的狀況削弱了股市的活力，并且促使投資者過度投機和短期行為。因為只有推高股價，投資者才能從低買高賣中獲利，一旦有利好消息就蜂擁而上，同時為了避免風險，偏好短線交易，從而導致股市大幅度頻繁波動。而且單邊市難以消除系統(tǒng)性風險，因為股市不可能只漲不跌，一旦股市持續(xù)下跌，大多數(shù)投資者會被套住，或匆忙拋出導致虧損，引發(fā)一系列問題。

　　而“雙邊市”由于有信用交易，股市跌的時候，有些投資者還可以通過融資融券、買空賣空而獲利。股市漲跌不會影響市場的活力，交易量也不會出現(xiàn)大起大落。此外，還應(yīng)當積極穩(wěn)妥地推進金融創(chuàng)新。現(xiàn)已推出的認股權(quán)證，實質(zhì)是就是買入期權(quán)，今后還應(yīng)穩(wěn)步推出其它金融衍生品。

　　要讓投資者總體上獲得合理回報

　　成思危強調(diào)，股市一定要回歸本色，成為有效投融資和適度投機的場所。所謂有效投資和融資的場所，就是讓投資者的資金能在股市上投入他認為有價值的企業(yè)，而且自主決定是長期持有股票等待分紅還是賣出股票取得現(xiàn)金。另外要讓有良好贏利能力但是資本金不夠充足的企業(yè)能在股市上吸收所需的資金。只有這樣才能發(fā)揮股市在優(yōu)化資源配置、扶優(yōu)汰劣方面的作用。

　　他認為，要使股市成為有效的投融資場所，就必須要做到兩點，一是使投資者從總體上獲得合理回報；二是上市公司要有足夠的投資價值。當然，股市有賺有賠，所謂“總體上的合理回報”是概率的觀點，但投資者總體上得到的回報理論上是應(yīng)當高于債券投資和銀行存款的，因此提高上市公司質(zhì)量才是股市回歸本色的治本之策。

　　股市另一個本色是適度投機的場所，讓投資者可以利用股票在市場上的差價賺錢。他說，一個成熟的股市必須是適度投機的市場，有人看重企業(yè)的價值，有人追求變化間的差價，于是股市才成為投資和投機并存的市場，在投資和投機行為之間保持動態(tài)的平衡。但是如果過度投機就會破壞股市的功能，增大市場的風險，并為“莊家”非法操縱股市提供了有利的條件。因此，他表示，在強調(diào)企業(yè)融資需求的同時，一定也要更多從投資人的角度來考慮問題。