QDII：助推民企海外融資

　　《融資導刊》記者李慧慧

　　繼中國銀監會主席劉明康日前透露QDII管理辦法即將出臺之后，QDII到底什么時候出臺？QDII出臺后將會對中國的民營企業帶來什么影響？將會對國內證券業帶來哪些影響？這些都是最近市場熱炒的話題。《融資導刊》記者日前就此采訪了相關的官員、專家及企業。

　　有助民營企業海外融資

　　近年來中國經濟突飛猛進，尤其是私營經濟增長驚人，這些資本很希望在海外資本市場投資。《福布斯》公布的中國富豪名單中，很多都已在香港持有上市公司的權益，反映國內富豪近年已透過不同渠道進軍香港股市的事實。珠江三角洲一帶相對富有的國內居民早已開始把目光投向毗鄰的香港股市中的中國概念股。

　　QDII可能強化中國外匯資本外流趨勢，但是也會促進海外融資的便利。“QDII機制的建立，使國內居民投資香港股市的行為合法化，既能有效分流一部分國內居民儲蓄，又可引導需要投資境外股市的國內資本走正常渠道出去，這樣通過清晰的渠道控制資金流向，有利控制金融風險。QDII的出臺對民營企業來說是一件好事，可以買賣香港的股票，可以到國際市場去融資。”中國證監監督管理委員會廣東監管局紀委書記、副局長侯外林接受記者采訪時如是表示。

　　中國企業在國際市場上市，除可以增加融資的渠道外，更可讓中國企業收購國際機構，擴大業務范疇，又可加強與國際市場接軌。同時，也有利于引導國內居民通過正常渠道參與境外證券投資，減輕資本非法外逃的壓力，將資本流出置于可監控狀態。“通過QDII機制，引導國內投資者把資金在可監控的管道下投向海外中國企業股票，例如香港的H股、紅籌股，必然大大激發其交投，從而吸引場外的其它資金，推動股價向其合理價位回歸。進而可以恢復這些企業的再融資功能，在此背景下，新的內地企業到香港發新股的融資計劃也可順利進行。”一不愿透露姓名的專業人士告訴記者。

　　一種簡單的認識是，建立QDII機制源于香港金融監管當局為解決“北水南調”、引內地資金活躍香港證券市場、重振

　　促進證券市場良性發展

　　香港股市對內地投資者具有較大的吸引力，對深滬股市的沖擊是不可回避的，業內人士稱，但QDII出臺對國內證券市場的影響也決非想象中那么可怕，且對A、B股市場的影響程度不同，短期對兩個市場作用的方向一致，但長期將出現分化。

　　對此，業內人士分析說，QDII對A股市場短期而言是會造成一定的資金壓力，但是從長期來看，香港市場的轉好能夠吸引全球資金，反過來為國內企業的國際融資創造良好的市場環境。對于B股市場來說，資金的分流更可能只是一個心理想象。由于國內B股市場目前經過持續下跌已較具投資價值，隨著香港市場的紅籌、H股的股價回升，對B股將構成反推作用。如果考慮到QDII資金匯出一年后可以在監管部門同意下有選擇地回流國內，這實際上迂回解決了直接成立B股投資基金的問題，既可維持B股市場的信心，又能避免因直接宣布開放國內機構投資B股市場可能導致的井噴行情。

　　而對香港證券市場的影響，一旦有關部門批準QDII機制運作，則無論最終的方案是否規定只許可先投資香港市場的紅籌、國企，香港股市都將是最大的受惠者。此舉將提高香港證券市場的資金供給預期，進而激發香港投資者看好后市的信心。雖然內地對QDII還只是停留在研究階段，但此消息一出即引起了香港投資者的積極反應。香港證券界也普遍給予正面評價，他們認為，較之其他國際市場，港股與內地存在著天然的聯系，一方面有許多內地企業早已在香港股票市場上市，另一方面，絕大多數香港本地上市公司都在內地開展業務。內地投資者比較容易了解香港股市的情況，港股會成為其向外投資的首選。事實上，2001年年初以來，已有不少內地投資者的資金通過各種渠道進入香港股市，一旦內地居民買賣港股合法，相信這批資金會更加活躍。

　　支持企業“走出去”

　　國家外匯管理局資本項目司司長鄒林近日表示，政府積極鼓勵資本流出，總體上資本流出和流入應保持平衡。將優先考慮推出QDII（合格境內機構投資者），但目前仍處于研究階段。他接受媒體采訪時也透露，今年將支持銀行辦理代客境外理財業務，完善證券類公司試辦外匯資產管理業務的評審制度，讓證券機構及證券類資金有序“走出去”，以引導境內機構和個人外匯資金直接或間接進入境外資本市場。

　　中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長胡曉煉日前也表示，從長遠來看，逐步實現人民幣可兌換是中國外匯體制改革堅定不移的目標，但沒有設定時間表。當前要加強對跨境資本流動的監管，穩步推進人民幣資本項目可兌換，努力促進國際收支基本平衡。

　　胡曉煉在十六屆五中全會提出，要“完善有管理的浮動匯率制度，逐步實現人民幣資本項目可兌換。”近年來，人民幣資本項目可兌換取得了一定進展：支持國內企業“走出去”，企業境外投資在獲得主管部門批準后，用匯將得到支持；促進國內資本市場發展，實施合格境外機構投資者制度，已累計批準59.7億美元投資額度；個案允許國際開發機構在境內發行人民幣債券，用于對中國境內企業的貸款；落實國家支持資本市場發展的有關政策，規范了外國投資者對中國境內上市公司戰略投資有關管理等。

　　而境外資產管理機構，尤其是已經試水QFII的大投行們，顯然比國內券商更加熱衷于QDII。一家來自美國的投資公司近日在上海證券報上打出招聘交易員的廣告，“操盤華爾街”廣告語表明外資機構已經開始備戰QDII了。而此前，某位知情人士透露，2003年上半年，就已經有許多外資機構花費大量力氣游說有關部門推QDII。“他們希望通吃QDII的資產管理與經紀業務，特別是包攬首先放行的準QDII———社保資金與保險公司外匯資金的全部業務。”這位人士透露。

　　遲遲不出臺有“苦衷”

　　種種跡象表明，QDII制度即將推出，但事實上，QDII卻遲遲沒有出臺。業內人士認為，目前QDII沒有出臺，比較擔心的問題主要有兩方面，一是內地證券市場有可能受到資金分流的影響，引發市場非理性下跌；二是可能導致外匯流失，造成外匯市場的波動。

　　而金杜律師事務所王立新律師則表示，QDII遲遲不能出臺的原因主要是擔心國內A股市場的失血。但由于即使推出QDII，也不會是一開始就全面放開，而是通常選擇若干機構如保險資金、社保資金進行試點，因此，短期內對國內A股市場不會有抽血的效應，但可能會對市場有負面的心理影響，造成短期內股市下跌。對企業而言，即便放開也是有限制的逐步放開，因此，短期內，一般的企業仍不能直接投資海外證券市場，因此，短期內對一般的企業影響有限。至于現在推出QDII的政策是否合適，是一個需要綜合考慮多方面的因素的問題，如國內資本市場、人民幣匯率、國內A股與境外資本市場股票估值的差距以及監管等多方面。

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　　QDII之路

　　2001年上半年：香港政府向國務院呈交報告，建議設立特許內地投資機構(QDII)。

　　2001年10月29日：中國證監會副秘書長汪建熙表示，證監會正考慮香港的建議，成立“認可本地機構投資者”(QDII)機制，容許國內投資者投資香港股市。

　　2002年3月11日：中國人民銀行行長戴相龍表示，如有合格的金融機構，把居民的外匯集中起來，投資到香港股市，是一個可以研究的工作和投資方式。

　　2003年3月10日：中國人民銀行行長周小川稱，中國一直在研究推出合格境內投資者(QDII)制度一事，并認為落實QDII是很有希望。

　　2003年5月28日：某權威人士稱，QDII制度正在研究之中，相關規則還未開始起草，近期根本不可能推出。

　　2004年12月：香港金管局總裁任志剛談QDII很快推出。

　　2006年2月：國家外匯管理局資本項目司司長鄒林接受媒體采訪時透露，今年將支持銀行辦理代客境外理財業務，完善證券類公司試辦外匯資產管理業務的評審制度，讓證券機構及證券類資金有序“走出去”，以引導境內機構和個人外匯資金直接或間接進入境外資本市場。

　　什么是QDII

　　QDII是QualifiedDomesticInstitution-lInvestor合格境內機構投資者的首字縮寫。它是在一國境內設立，經該國有關部門批準從事境外證券市場的股票、債券等有價證券業務的證券投資基金。

　　（Robby／編制）