中國鋁業(yè)A股上市悄然啟動 子公司回購計(jì)劃出籠

　　本報(bào)記者 李曉曄

　　在北京金融街附近的銀河證券營業(yè)大廳內(nèi)，一個(gè)名詞反復(fù)傳入記者的耳中——“私有化”。

　　這幾乎成了2006年以來資本市場第一個(gè)熱門話題。

　　這邊廂，中石化“私有化”浪潮還未平息；那邊廂，中國鋁業(yè)整合大戲已開局。

　　“A股上市，山東鋁業(yè)和蘭州鋁業(yè)成回購對象”

　　20日，本報(bào)記者從中國鋁業(yè)內(nèi)部人員處了解到，A股上市工作已經(jīng)啟動，同時(shí)回購山東鋁業(yè)、蘭州鋁業(yè)也在計(jì)劃中。20日下午中國鋁業(yè)新聞處李處長告訴記者，A股上市工作確實(shí)已經(jīng)啟動，但是公司比較低調(diào)，沒有廣為宣傳。21日，記者再次致電中國鋁業(yè)求證回購山東鋁業(yè)、蘭州鋁業(yè)消息是否真實(shí)時(shí)，新聞處一位先生告訴記者，事關(guān)重大，他不便回答。盡管新聞處沒有透露公司整合和A股上市計(jì)劃的更多細(xì)節(jié)，但種種跡象表明具體行動已經(jīng)臨近。

　　“公司目前沒有接到任何關(guān)于回購的通知，只是有這樣(回購)的傳言。”山東鋁業(yè)證券事務(wù)代表韓女士對

　　“公司還沒有接到回購?fù)ㄖ�。”蘭州鋁業(yè)董秘辦的一位先生告訴本報(bào)記者，我們與中國鋁業(yè)是上下游的關(guān)系，而且存在同業(yè)競爭，大家都很關(guān)心這個(gè)事情，但情況一直不明朗。

　　“公司已經(jīng)進(jìn)行了股改，私有化回購可能性不大。”包頭鋁業(yè)證券部金先生告訴本報(bào)記者，而且產(chǎn)品和中國鋁業(yè)重疊部分非常少，約20%左右。主要產(chǎn)品鋁合金是全國最大的生產(chǎn)商，并且有部分出口，產(chǎn)品基本上有“定價(jià)權(quán)”。

　　“目前公司只是在和中國鋁業(yè)談合作意向，還不屬于是他的子公司。”焦作萬方負(fù)責(zé)信息披露工作的趙女士告訴記者，公司產(chǎn)品與中國鋁業(yè)存在一些重疊部分，但僅限于電解鋁部分。

　　第一創(chuàng)業(yè)證券研究所鋁業(yè)明星研究員陳楷頤在接受中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)說，中國鋁業(yè)回A股市場融資，將有利于籌集所需資金，拓展海外業(yè)務(wù)，以行業(yè)巨頭的高收益回報(bào)國內(nèi)投資者。鑒于中國鋁業(yè)回A股市場發(fā)展的需要，山東鋁業(yè)和蘭州鋁業(yè)的部分股份將成其回購的對象。

　　“一方面，中國鋁業(yè)要想在A股上市，首先就需要理順母公司與子公司的關(guān)系；另一方面，中國鋁業(yè)與中石油、中石化一樣，也面臨著旗下子公司參與股改的壓力，也有解決中鋁系內(nèi)部大量關(guān)聯(lián)交易的需要。”陳楷頤分析說，一個(gè)重要的跡象是中國鋁業(yè)2005上半年否決了山東鋁業(yè)的增發(fā)方案。

　　對此，中國鋁業(yè)副總兼財(cái)務(wù)總監(jiān)陳基華的解釋是：一、山東鋁業(yè)增發(fā)A股，將稀釋中鋁持有的股權(quán)，這與中鋁的長期經(jīng)濟(jì)利益相悖；二、在尋求登陸A股市場的時(shí)候，幾乎相同的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，母子公司同時(shí)在一個(gè)資本市場上融資，很容易被認(rèn)做是戰(zhàn)略不清晰的表現(xiàn)，如果投資者問到這個(gè)問題，中鋁方面將難以回答。

　　“另外，中國鋁業(yè)如果增發(fā)A股，將與山東鋁業(yè)形成大量關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競爭局面，這是投資者非常忌諱的。”陳楷頤說，如果仿效中國石化進(jìn)行回購，山東鋁業(yè)增發(fā)將增加其流通股股本，形成尾大不掉的局面，為中鋁增添了平衡股東利益的難度以及回購數(shù)量。中國鋁業(yè)此舉意在棄車保帥。

　　據(jù)了解，中國鋁業(yè)旗下各上市公司在主營業(yè)務(wù)存在明顯的同業(yè)競爭或關(guān)聯(lián)交易，如蘭州鋁業(yè)從中國鋁業(yè)獲得氧化鋁原料供應(yīng)。中國鋁業(yè)是山東鋁業(yè)和蘭州鋁業(yè)的第一大股東，而包頭鋁業(yè)招股說明書也顯示，中國鋁業(yè)的控股股東——中國鋁業(yè)公司已與內(nèi)蒙古自治區(qū)人民政府簽署協(xié)議，將受讓包頭鋁業(yè)大股東包鋁集團(tuán)80%股權(quán)。因此，未來包頭鋁業(yè)也將與中國鋁業(yè)發(fā)生關(guān)聯(lián)關(guān)系。

　　“中石化式私有化可能性最大”

　　“中國鋁業(yè)持有山東鋁業(yè)71.43%的股權(quán)，而主營業(yè)務(wù)高度重疊，因此談判對象和價(jià)格確定較為簡單。” 陳楷頤說，由于A股市場對有色金屬行業(yè)回落的預(yù)期，上市公司的股價(jià)相當(dāng)便宜。山東鋁業(yè)2005年前三季度的每股收益達(dá)到0.9799元，每股凈資產(chǎn)只有4.55元，預(yù)計(jì)全年每股收益1.30元。而近來國際氧化鋁價(jià)格再創(chuàng)新高，從而提升了山東鋁業(yè)在2006年業(yè)績預(yù)期，對中國鋁業(yè)來說，此時(shí)收購山東鋁業(yè)的成本相對較低，是較為合算的。

　　“然后估計(jì)是蘭州鋁業(yè)。”陳楷頤說，經(jīng)過2004年的增發(fā)之后，蘭州鋁業(yè)擴(kuò)張產(chǎn)能的資金瓶頸得到解決，另一方面則是公司產(chǎn)能擴(kuò)張的15噸電解鋁將于2006年底建成，這樣就意味著蘭州鋁業(yè)的電解鋁產(chǎn)能將達(dá)到30萬噸，成為國內(nèi)超大型的電解鋁公司。如果再考慮到3×30萬千瓦的自備電力機(jī)組的建設(shè)等因素，目前也是收購蘭州鋁業(yè)的時(shí)機(jī)。

　　昆侖證券的黃碩也認(rèn)為，中鋁系走中石油私有化之路不太可能，因?yàn)橹袖X沒有中石油那樣財(cái)大氣粗的實(shí)力，并且除了山東鋁業(yè)之外，另幾家電解鋁股是半路出家并到中鋁系的，一下子就到巨資回購私有化退市的地步，步子邁得太快了，不現(xiàn)實(shí)。最有可能的是，中國鋁業(yè)會走中石化的收購方式，先拿山東鋁業(yè)下手，因?yàn)樯綎|鋁業(yè)現(xiàn)在最令中國鋁業(yè)尷尬。

　　就資金而言，中國鋁業(yè)于2001年12月分別在紐約、香港上市。2005年中鋁公司全年實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入650億元，實(shí)現(xiàn)利稅總額205億元，同比分別增長31%、41%；凈資產(chǎn)收益率達(dá)到18.5%，同比提高了2.2個(gè)百分點(diǎn)。5年來公司資產(chǎn)總額從成立之初的358億元增至1000億元以上，實(shí)現(xiàn)銷售收入從199億元增至610億元，實(shí)現(xiàn)利潤從17億元增至150億元，中國鋁業(yè)已經(jīng)成為了鋁行業(yè)世界第三大企業(yè)和全球第二大氧化鋁生產(chǎn)商。另外，2005年中國鋁業(yè)公司通過新建、擴(kuò)建、技改和并購，全年增加氧化鋁產(chǎn)能186萬噸，增加電解鋁產(chǎn)能66.6萬噸，增加鋁加工材產(chǎn)能22萬噸。

　　相對應(yīng)的是，最近一段時(shí)間，山東鋁業(yè)、蘭州鋁業(yè)在股市持續(xù)走強(qiáng)。而公開資料也顯示，基金對其加倉的跡象明顯，根據(jù)最近一期的季報(bào)前十大流通中，機(jī)構(gòu)持股量均有大幅上升。其中，山東鋁業(yè)除第八、第九股東外，均為機(jī)構(gòu)投資者。而蘭州鋁業(yè)，除第一大股東蘭州鋁廠和第四、第九股東外，均為基金。

　　中鋁舉起整合大旗圖謀海外發(fā)展

　　“實(shí)施A股融資拓寬資金渠道，以抓住宏觀調(diào)控機(jī)遇，進(jìn)一步鞏固在氧化鋁領(lǐng)域的壟斷地位，擴(kuò)大電解鋁產(chǎn)能優(yōu)勢，是中國鋁業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的重要內(nèi)容。” 陳楷頤認(rèn)為，事實(shí)上，早在去年，中鋁就已舉起鋁業(yè)整合的大旗。完成了蘭州鋁業(yè)、山西關(guān)鋁的并購合資工作；對洛銅集團(tuán)進(jìn)行重組；與上海有色簽訂了合作意向書，搭建銅板塊平臺；與焦作萬方、蘭州連城鋁業(yè)、白銀紅鷺鋁業(yè)、山東江泉、中邁等企業(yè)簽訂了合作意向。

　　中國鋁業(yè)新聞發(fā)言人呂友清表示，該公司2005年所進(jìn)行的大規(guī)模資本運(yùn)作，加速了產(chǎn)業(yè)整合，增強(qiáng)了抗風(fēng)險(xiǎn)能力，產(chǎn)業(yè)鏈得到進(jìn)一步完善。目前大規(guī)模并購活動已接近尾聲。余下的工作是將并購企業(yè)進(jìn)行有效的整合。

　　據(jù)呂友清透露，中國鋁業(yè)將大力推進(jìn)拓展海外市場的步伐。2005年公司先后完成了海外開發(fā)規(guī)劃編制，提出了海外投資管理模式方案。目前，巴西ABC項(xiàng)目的聯(lián)合科研即將完成；公司已就越南多農(nóng)鋁項(xiàng)目與越方達(dá)成共識，并與越南煤炭集團(tuán)簽訂了合作諒解備忘錄。另外，同巴西CVRD共同投資約10億美元在巴西興建的年產(chǎn)180萬噸氧化鋁項(xiàng)目；澳大利亞昆士蘭州Aurukun項(xiàng)目的競標(biāo)工作等都將全面鋪開。

　　“中鋁下一步的重點(diǎn)就是拓展海外業(yè)務(wù)，回A股市場融資，可能有利于該公司海外市場的擴(kuò)張。”社科院金融研究所的周子衡給中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者分析說，實(shí)際上，對于面臨龐大境內(nèi)市場需求以及巨額社會閑置資金的中國企業(yè)而言，選擇美國上市多少有些無奈的味道。而重組后的中石油、中石化、中國鋁業(yè)等海外上市公司如果能夠回歸A股，讓A股投資者分享我國優(yōu)質(zhì)大盤公司的成長，對中國股市無疑是正面影響。

　　周子衡表示，在新一輪價(jià)格調(diào)整中，部分基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格偏低，主要依靠政府補(bǔ)貼。但隨著市場化程度的加深，這種方式影響企業(yè)利潤的形成，并且由于價(jià)格信息不能及時(shí)傳達(dá)，在國際市場上就可能決策失誤。對于經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展也相當(dāng)不利。因此國有大型的

　　“中國鋁業(yè)的一系列整合活動，對于中國鋁行業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展無疑是有好處的。既避免了資源浪費(fèi)，又形成合力，有利于在國際上爭取價(jià)格話語權(quán)。”接受采訪的幾家鋁業(yè)上市公司的工作人員觀點(diǎn)也出奇的一致。

　　“國有大型企業(yè)回歸A股市場是好事，但是通過私有化回購整合內(nèi)部的這種形式，在中國會不會畫虎不像反類犬？目前還不得而知。”東方基金公司一位專業(yè)人士不無憂慮地告訴本報(bào)記者，真正要實(shí)現(xiàn)回購初衷，做大做強(qiáng)一個(gè)企業(yè)恐怕還需要監(jiān)管層、社會各界予以監(jiān)督。