2006資本市場發展路線圖 30項新政打造創新之年

　　全國證券期貨監管工作會議勾勒2006資本市場發展路線圖30項新政打造創新之年

　　本報記者 萬鵬

　　一年一度的全國證券期貨監管工作會議上周在京召開。會上傳來的種種信息表明，目前支持資本市場發展的政策環境正處于歷史上最好的時期。作為“十一五”規劃的開局之年

，2006年將是資本市場大發展的一年，而制度創新無疑將成為本年度的核心關鍵詞，粗略算來，在2006年資本市場的重點工作中，涉及創新的條款就達30項之多，許多內容都是首次提出。

　　股改仍是重頭戲

　　2005年，從試點到全面鋪開，從懷疑到普遍認可，股權分置改革最終取得了重大突破。如何抓住有利時機，再接再厲，基本完成股權分置改革自然成為今年工作的重中之重。

　　一方面，股權分置問題要爭取在一個相對集中的時間內解決，時間緊迫。另一方面，改革的任務仍相當艱巨。盡管目前股改公司市值占比已達40%，但隨著股改的繼續推進，情況更為復雜、特殊的公司也將走向臺前。

　　為此，除進一步抓緊規劃落實，特別是重點公司的股改工作外，管理層還將陸續推出一些有針對性的配套措施。首先，加大各方面管理政策的協調力度，簡化公司股改所涉及的審批程序，提高改革效率；其次，通過必要的政策引導和窗口指導，使公司改革方案更有利于形成流通股股東和非流通股股東的共同利益，穩定改革后公司的股價預期；此外，要以融資政策傾斜和制度創新優先，扶持改革后的公司做優做強，真正實現早改早受益；而最值得期待的莫過于通過交易方式的創新、衍生產品的創新，吸引增量資金投資股改公司的股票。

　　發行制度新招迭出

　　作為一個新興的證券市場，新股問題一直都是牽動我國證券市場神經的一大“利空”，而發行方式的每一次變革也無一不成為市場關注的焦點。在即將到來的全流通的市場運行機制下，發行制度的改革也再次被提上了議事日程。

　　為進一步從增量上促進上市公司結構調整，今年發行制度改革將迎來前所未有的大變革。股改后公司的再融資發行以及中小企業板和主板市場的新股發行將擇機開閘，優質企業境內外同時發行上市、H股公司在境內市場發行上市將獲得政策支持；首次發行股票公司存量發行試點有望啟動；擬上市公司引入境內戰略投資者將獲得鼓勵；上市公司定向發行，首次公開發行股票資金申購，超額配售選擇權的試點等發行方式創新更令市場備受鼓舞；此外，首次公開發行股票并上市預披露制度也將得以實施，通過強化社會監督，進一步把好上市關。

　　結合剛剛發布的《外國投資者對上市公司戰略投資管理辦法》，可以預期的是，新股發行將不再是資本市場的老大難問題，反而會為投資者帶來更多的投資機會。

　　并購市場高潮迭起

　　深化發行制度改革主要是從增量上促進了上市公司的結構調整，而在存量調整上，通過股改，可以起到規范上市公司運作、改善公司治理的作用，另一方面，還需通過并購市場，借助市場力量，達到優勝劣汰、新老更替的目的。因此，推動并購市場創新也成為2006年的一項重點工作。

　　在這方面，值得預期的政策有：優化上市公司收購制度，為上市公司并購重組提供多種市場化的支付手段和創新方式；開展以新增股份購買資產為主要方式的換股收購、吸收合并試點，以及定向回購與剝離不良資產相結合的資產重組試點；圍繞產業組織整合和產業結構優化，活躍控制權市場，推動上市公司通過并購、資產重組及整體上市，不斷提高和改善上市公司資產質量。

　　此外，管理層還將研究股權分置改革完成后股票發行和股權收購市場的規律，完善并購重組審核制度，簡化審核程序，降低市場收購成本，深化并購重組監管制度的市場化改革。

　　實際上，與以往相比，2005年A股市場的并購重組就已明顯增多，商業股頻遭舉牌，水泥、鋼鐵等行業的外資并購也一浪高過一浪。今年初，中央企業通用技術在二級市場持續買入流通股舉牌武漢健民也是一大經典。隨著并購市場創新制度的推進，一輪前所未有的并購大潮即將撲面而來。

　　多層次市場建設破題

　　繼中小企業板推出后，2006年我國多層次資本市場體系有望獲得重要突破。

　　據了解，為構建適應多種投融資需求和風險管理要求的資本市場體系，明確各市場的制度安排和功能定位，在大力推進中小企業板制度創新的同時，創業板市場的建設也被納入了新一年的重點工作。而代辦轉讓系統(三板市場)的功能也將獲得重大調整，中關村科技園區未上市高新技術企業有望成為該市場的又一生力軍。

　　此外，公開發行非上市證券的發行、交易的監管制度，柜臺交易市場，流通股的大宗協議轉讓制度，T+0回轉交易和融資融券制度都將成為管理層關注的重要內容。

　　制度和產品的創新需要以市場的穩定運行為基礎，這一點也得到了管理層的高度認同。在今年的證券期貨監管工作會議上，權威人士就明確表示，“市場不穩定，投資者合法權益得不到有效保護，市場信心就難以恢復，我們的改革措施就得不到廣泛支持和認同。”

　　為此，2006年在拓寬證券市場的資金渠道上也將取得新的進展：基本養老保險個人賬戶入市、保險公司設立基金公司、券商定向資產管理業務均被列入工作進程，就連專業性的融資公司也被首次納入管理層的視線。

　　面對眼花繚亂的制度和產品創新，我們同樣期待著資本市場厚積薄發，一改多年來的頹勢，早日實現轉折，走向繁榮。