新股發行和再融資辦法推進 市場化上市有限開啟

　　本報記者 朱金福 上海報道

　　隨著證監會《新股發行和再融資管理辦法》(以下簡稱《辦法》)制定進程的推進，再融資和新股發行的消息正在成為市場熱點話題。從“意見稿”透露出的信息來看，新《辦法》雖未能達到市場預期的開放程度，但相較以前的新股發行和再融資制度，市場化程度已有明顯提高。

　　高科技企業上市開閘

　　據了解，對于新股發行和再融資，新《辦法》與舊規則不同點在于，原有的無形資產在凈資產中所占比例不高于20%的規定在新《辦法》中將被取消。

　　一位券商投行部董事直言，20%無形資產比例限制的放開，意味著很多高科技企業將在A股市場獲得上市的機會。

　　他表示，目前國內高科技企業在A股市場上市，其中一個比較大的問題就是公司規模和資產結構。高科技企業屬于技術密集型企業，核心資產是技術，這些無形資產在凈資產的比重中要遠遠高于20%。不計算無形資產，這些企業在規模上達不到證監會的要求。按照以前的標準，這些高科技企業無法在A股上市。

　　而現在，由于公司法的修改，規定由原來的“以工業產權、非專利技術作價出資的金額不得超過有限責任公司注冊資本的百分之二十，國家對采用高新技術成果有特別規定的除外”變成了“全體股東的貨幣出資金額不得低于有限責任公司注冊資本的百分之三十”，也就是說，無形資產在凈資產中所占比例最高可以達到70%。

　　上海隆瑞投資執行董事尹中余表示，事實證明，一些此前在國內不符合上市要求的高科技企業，在海外上市后卻有非常好的表現。《辦法》中對無形資產比例限制放開，說明證監會對于上市公司的業績關注將從靜態向動態轉變，更加關注企業的持續盈利能力。

　　再融資條件放寬

　　與新股上市相比，再融資的放寬更加讓人關注。

　　在上市公司再融資的政策調整方面，據記者了解，新《辦法》的配股條件將從“近三個會計年度加權平均凈資產收益率平均不低于6%”放寬到“連續3年贏利”。而增發的條件將從“近三個會計年度加權平均凈資產收益率平均不低于10%”放寬到“近三個會計年度加權平均凈資產收益率平均不低于6%”。而原有規定中關于“距前一次公開發行股票的時間不少于十二個月”的條件也將取消。

　　G宏盛的董秘李樹郁對記者表示：“發行程序也可能有所變動，但具體有哪些變化，現在還沒有看到正式的意見稿，所以不好說。我們的增發已經上報證監會，會隨時根據新的要求補充材料。”

　　有投行人士表示，國內上市公司再融資條件的逐步放寬是必然的結果。海外的再融資幾乎沒有條件限制，只要上市公司沒有欺騙行為，投資者接受，可以隨時再融資。現在A股再融資雖還沒有完全開放，但已經是往市場化的方向前進了。

　　此外，尹中余也非常關注定向增發的放開。據悉，新的《辦法》中，定向增發將對國內外公司完全開放，而且對上市公司的要求也很簡單。尹中余表示，定向增發開放后，一些業績較差的上市公司可以通過定向增發融資，引進戰略投資者，改善經營狀況。此外，可以通過定向增發，實現國外盛行的反收購，讓優質的公司更易進入上市公司，提高上市公司的質量。

　　預期差距

　　雖然進展明顯，但就此前市場層面的期待而言，新的《辦法》與市場的預期仍有一定差距。

　　比如，市場普遍期望新股發行中3年連續盈利的條件會被取消，因為新的《證券法》中已經取消了對連續3年連續盈利的要求。

　　而在再融資方面，由于新《公司法》刪除了公司再融資發行新股的限制性條件，授權董事會對發行新股作出決議，并由有關部門審批。因此市場曾期望在新《辦法》中再融資條件會完全放開。尹中余表示，新《辦法》的市場化程度并沒有新《公司法》、《證券法》高。其中需要審核的硬指標雖有所降低，但一些軟指標加多了，這可能使得審批程序更加繁瑣。從這個角度看，新《辦法》總體上對于新股發行和再融資的審核在一定程度上有所強化。