新股發(fā)行新規(guī)正處于擬定中 條件放寬且為期不遠

　　作者：朱金福 戴奕 羅焱

　　12月28日，上交所一位高層人士在接受記者采訪時透露，新的《股票上市規(guī)則》(以下簡稱《規(guī)則》)正在擬定中，比較核心的內容是部分證監(jiān)會的審核權力將下放給交易所，其中包括對公司上市的審核。

　　“證監(jiān)會還會逐步把發(fā)行的權力下放給交易所。證監(jiān)會正在醞釀資本市場一些大的變革，發(fā)行權力下放后，交易所對于新股發(fā)行的審核和節(jié)奏控制上更加自由。而另一方面，公司上市的條件也會逐步放寬。”

　　“將來會出現一些按現有規(guī)定不可能上市的上市公司。”

　　該人士還表示，以后再上市的公司在凈資產、收益率等方面的條件將會放得比較寬。這方面有關部門正在研究，像新浪、搜狐這類高科技企業(yè)未來可能會在國內上市。

　　上市條件有望放寬

　　記者獲悉，上海交易所上市公司日前向部分媒體披露了一份聚焦“兩法”(“公司法”、“證券法”)的《規(guī)范和發(fā)展并重切實提高上市公司質量》報告，開始為即將出臺的新《股票上市規(guī)則》預熱。

　　報告披露出來的內容中，新《規(guī)則》最引人關注的修改是取消了中國證監(jiān)會對證券上市的行政許可權，并將證券上市和暫停、終止上市的審核權界定為證券交易所的法定職權。這意味著中國證監(jiān)會將把部分審核權力下放給交易所。

　　某券商高層透露，新《規(guī)則》對申請上市公司的財務指標放寬了，但對公司治理結構要求趨嚴。

　　“這在事實上已經為上市條件的放寬開了口子。“

　　深圳一位投行人士認為，網易這樣的企業(yè)以后在中國上市是可能的。新的證券法取消了原來對過去連續(xù)3年盈利的要求，規(guī)定只要企業(yè)財務狀況良好，有持續(xù)盈利能力就可以，沒有說明這個盈利能力是過去還是將來。以前很多企業(yè)基本條件都符合，但有虧損無法在中國上市，而虧損企業(yè)在國外照樣可以上市，只要投資者認為其將來可以盈利就行，結果將一些企業(yè)都擋到國外去上市了。

　　新《規(guī)則》推動“優(yōu)勝劣汰”

　　對于新《規(guī)則》可能帶來的變化，大多數市場人士表示這是市場的進步，而最大的擔心在于新《股票上市規(guī)則》的執(zhí)行情況。

　　上海錦天城律師事務所合伙人、中國證監(jiān)會第七屆發(fā)行審核委員會專職委員沈國權在接受記者采訪時表示，新《規(guī)則》體現出了國內資本市場的一些變化，由于《公司法》和《證券法》的修改，上市的規(guī)定和條件自然都會和以前有所不同。現在證監(jiān)會只是把上市的權力下放給了交易所，發(fā)行的權力還是在證監(jiān)會手里，以后應該還會逐步下放。

　　上海隆瑞投資執(zhí)行董事尹中余則認為，從國外發(fā)達的證券市場來看，基本上“寬進嚴出”，上市比較容易，但監(jiān)管非常嚴格，可以保證發(fā)展前景良好的公司從證券市場獲得資金，及時淘汰有問題的上市公司。從國內證券市場情況來看，放寬上市條件必然會使得上市資源更加充足，但目前國內的資金是比較充裕的，只要是確實很好的公司上市，不用擔心擴容的問題。而證監(jiān)會將發(fā)行權力逐步下放，可以完全進入監(jiān)管者的角色，讓監(jiān)管部門和操作部門各歸其位，更好的對上市公司進行監(jiān)管，讓上市公司“優(yōu)勝劣汰”，保證上市公司的質量。

　　尹中余認為，一個比較大的問題可能是上市公司退市的問題，在進行變革引進優(yōu)秀的上市公司資源的同時，必須要嚴格退市制度。否則優(yōu)秀的公司和績差公司同在一個市場，會扭曲投資者的投資理念，產生經濟學上的“劣幣驅逐良幣效應”，導致真正好的公司不愿在國內上市，只有清理掉那些績差公司，才能吸引優(yōu)秀的公司上市。而績差公司的退市，目前由于投資者的壓力和地方政府的壓力，開展的不是很理想，需要加強關注。

　　何時重開新股發(fā)行？

　　新《規(guī)則》的醞釀，也引起了市場人士對于新股發(fā)行的預期。

　　一位證券市場的人士表示，由于《證券法》和《公司法》的變動，新股發(fā)行肯定要按新的一套制度來做，現在推出新的《規(guī)則》，無疑也是在為新股發(fā)行打基礎。新的《股票上市規(guī)則》正式出臺，新股發(fā)行的時間也應該不遠了。

　　而一位證券公司的高層在接受記者采訪時也表示：新股恢復發(fā)行肯定是要在新的《規(guī)則》正式出來之后，公司也在為新股發(fā)行做一些準備。現在聽到的消息是，新股恢復發(fā)行的時間可能會在2006年的4月或5月。前述深圳投行人士則認為，新股發(fā)行要看股改進展和市場情況。投行都很期待，但沒有確切的時間表，投行只能將自己該做的準備工作做好。他判斷，根據監(jiān)管方曾經的表述，對擔保、關聯(lián)交易等方面的要求會加強。

　　“股票的定價可能在1年內就會達到市場化的狀態(tài)，只要投資者愿意買就可以。對于持續(xù)盈利該怎么理解還要看以后的實際情況。國外市場有各自的概念偏好，對中國投資者來說，經過洗禮，大家喜歡比較實在的東西，那種過去虧，未來也看不清楚的概念企業(yè)中國投資者未必接納。”