銀行資產(chǎn)證券化啟航券商同類創(chuàng)新何時出海

　　□　本報記者 肖漁 聞濤/文

　　12月15日，建行、開行的兩只資產(chǎn)證券化產(chǎn)品終于趕在年底前發(fā)行完畢。兩只產(chǎn)品都以“元”冠名，一只名為“開元1期”，一只叫做“建元1期”，兩家都希望搶個頭彩，不甘落后。首批證券化產(chǎn)品的成功發(fā)行無疑為今年的金融市場創(chuàng)新實踐畫上一個完滿的句號，也讓我們對明年此類產(chǎn)品的大規(guī)模推廣以及未來的券商資產(chǎn)證券化創(chuàng)新都充滿了期待。

　　銀行探索證券化創(chuàng)新“十年磨一劍”

　　建行副行長陳佐夫用“十年磨一劍”來形容證券化產(chǎn)品的漫長探索過程。國開行領(lǐng)導也表示，從1998年時，

　　而為了確保試點成功，兩家銀行還不惜動用自身大量人力物力，紛紛拿出各自“看家底”的好資產(chǎn)。建行的證券化資產(chǎn)來自江蘇、上海、福建三地的優(yōu)質(zhì)住房抵押貸款，開行拿出的也是剩余期限較短、收益較好的優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)。同時，為了能搭上銀行資產(chǎn)證券化的首班車，多家國內(nèi)外知名機構(gòu)爭相從中爭取角色。以建行為例，不僅吸引了穆迪來做評級，德勤、畢馬威、渣打銀行、中金公司也紛紛投身其中，一致看好首批資產(chǎn)證券化產(chǎn)品帶來的試點效應(yīng)。

　　首批資產(chǎn)證券化試點不僅是銀行業(yè)務(wù)的一次創(chuàng)新，也為各家機構(gòu)熟悉并開拓新的投資渠道提供了機遇。9月中旬，國開行曾率先在上海舉辦盛大的投資者見面會，上百家各路機構(gòu)云集現(xiàn)場，據(jù)稱發(fā)行預案公布當天就有70%的額度被機構(gòu)預定；12月9日，建行的投資者見面會雖然規(guī)模比國開行略小，但是一樣高潮迭起，國內(nèi)著名的基金公司、保險公司、社保基金、外資機構(gòu)的代表紛紛現(xiàn)身。就記者提出的是否會購買本期產(chǎn)品的問題，加拿大蒙特利爾銀行廣州分行的一位女士就說，“這是我們熟悉產(chǎn)品的難得機會，雖然投標與否要根據(jù)銀行資產(chǎn)匹配的具體要求而定，但是我們肯定會對這個產(chǎn)品進行深入跟蹤。”

　　正如國開行投資業(yè)務(wù)局局長遲建新所言：“資產(chǎn)支持證券一定會成為我國資本市場上極具前景的投融資工具。”

　　券商期待涉足資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)

　　銀行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品成行也讓券商看到開拓新型業(yè)務(wù)的希望。據(jù)了解，券商圍繞著資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的創(chuàng)新舉動正在緊鑼密鼓的開展，個別券商的產(chǎn)品方案已經(jīng)通過監(jiān)管層組織的答辯，目前正在等待最后的批文，預計不久就會推向市場。中國證監(jiān)會有關(guān)負責人此前表示，將從100家券商當中篩選出10家左右，允許其開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，業(yè)內(nèi)人士分析說，這是證監(jiān)會就券商開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)問題首次公開表態(tài)，意味著券商推進這項業(yè)務(wù)的速度將會明顯加快。

　　一家創(chuàng)新試點券商透露說，公司設(shè)計的專項資產(chǎn)管理計劃已經(jīng)走完了所有的答辯程序，目前正在等待監(jiān)管層的批文，拿到批文之后就可以正式推向市場。據(jù)了解，該專項計劃聘請了評級機構(gòu)進行了信用評級，并且有銀行提供不可撤銷的連帶擔保。在計劃成立之后，將通過交易所大宗交易系統(tǒng)的技術(shù)平臺提供流動性安排。

　　據(jù)介紹，該專項資產(chǎn)管理計劃的管理人準備將委托人自愿委托的合法資金通過參與專項計劃，形成由托管人托管的專項資金，投資于某項資產(chǎn)的收益權(quán)，為專項計劃份額持有人獲取穩(wěn)定的投資收益。

　　券商之所以對資產(chǎn)證券化表現(xiàn)出如此高漲的熱情，同產(chǎn)品的銷售前景樂觀和管理層的鼎力支持有很大關(guān)系。某創(chuàng)新試點券商人士稱，前期所做的市場調(diào)查顯示，保險資金、社保資金甚至QFII等機構(gòu)投資者，對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品表現(xiàn)出濃厚的興趣，只要產(chǎn)品順利推出，根本不用擔心銷售的問題。

　　中金公司此前推出的

　　業(yè)內(nèi)人士認為，券商開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的創(chuàng)新意義不可小視。長期以來，券商經(jīng)營嚴重受制于證券市場行情波動，只要行情下跌，幾乎所有的業(yè)務(wù)類型都會受到?jīng)_擊。為改變這種被動局面，券商急需尋找可以有效擺脫行情制約的業(yè)務(wù)品種，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品正好可以扮演這一角色。

　　不過也有業(yè)內(nèi)人士指出，券商開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)實際上還面臨著諸多的障礙。首先是這個產(chǎn)品的法律定位問題目前還不是非常明確，券商通過募集專項計劃的方式進行操作，是否能夠?qū)崿F(xiàn)資產(chǎn)的真實銷售、是否能夠保證破產(chǎn)風險隔離等都值得懷疑；其次是相關(guān)的稅收問題還沒有明確的說法，國開行和建行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品獲得了相關(guān)部門認可的“中性稅收”優(yōu)惠，這種措施是否適用于券商的產(chǎn)品，目前還存有變數(shù)。

　　(證券時報)