銀行賤賣論波及證券業(yè) 外資重組券商已遭到擱置

　　本報記者 莫菲 北京報道

　　“‘銀行賤賣論’風波已經(jīng)對我們的工作產(chǎn)生了影響。”建銀投資一位人士對記者表示。

　　一個值得思索的現(xiàn)象是，在十多家等待注資的券商中，較早提出申請并采用建銀和瑞

士一波聯(lián)合共同入主的湘財證券重組已擱置。相反，另一家較晚遞交申請、但純粹國家注資的證券公司與建銀投資已進入備忘錄商談階段。

　　該人士表示：“除了公司本身存在較大風險，令瑞士一波在盡職調(diào)查后駐足外，湘財證券外資重組無期限拖延的另一原因是受阻于證監(jiān)會的態(tài)度。目前，管理層已暫緩審批外資入股國內(nèi)證券公司，要重新評估外資重組國內(nèi)券商的行為。”

　　在匯金公司和建銀投資注資的證券公司中，唯一成為獲得外資重組批準的幸運兒是北京證券。據(jù)悉，瑞士銀行入主后的新北京證券，破例獲得

　　對此舉措，有關(guān)官員的解釋是“一家企業(yè)向外資開放，會有優(yōu)惠政策，如果整個行業(yè)全部向外資開放，需要有統(tǒng)一公平的游戲規(guī)則。外資開放需要循序漸進的過程，現(xiàn)在不是大規(guī)模引入外資的合適時機。”

　　言下之意，以前的優(yōu)惠政策純屬個案。

　　先關(guān)門打掃再開門迎客

　　與銀行面對“賤賣論”的態(tài)度相比，證券公司似乎沒有那么大的底氣。

　　“銀行是拿優(yōu)良股權(quán)向外資出售尚有如此分歧，面對不良資產(chǎn)纏身的重組類證券公司，外資當然有更多的砍價余地，折扣因素更多。”一位建銀投資人士稱。

　　據(jù)悉，除了證券公司凈資產(chǎn)做實要打折外，人員安置問題、稅收制度問題、勞工制度問題、信息不透明及黑幕均成為外資殺價的隱性籌碼。

　　此外，自瑞銀集團重組北京證券之后，外資謀求控股權(quán)和綜合類資格的欲望愈演愈烈。瑞士一波洽購湘財證券，摩根士丹利洽購山西證券，JP摩根洽購遼寧證券。不少重組方案上報到證監(jiān)會。

　　“JP摩根最初報出的是51%以上的控股方案，這突破了中國證監(jiān)會的《外資參股證券公司設(shè)立規(guī)則》和WTO開放的節(jié)奏。”一位貼近證監(jiān)會人士表示。

　　事實上，瑞銀證券名義上只占新北京證券20%的股權(quán)，但外資會與建銀投資、其他股東簽署三年后的回購協(xié)議，外資與建銀投資成為一致行動人。這樣，外資得以曲線控股國內(nèi)證券公司，突破了中國證監(jiān)會對外資進入國內(nèi)券商“單一外資股東持股不超過20%、合計不超過25%”原則。

　　“采用回購手段，實際控制證券公司，也是監(jiān)管層目前階段不愿意看到的現(xiàn)象。”該人士說。據(jù)悉，JP摩根的控股方案，在經(jīng)各主管部門會簽時，遭到了證監(jiān)會的堅決抵制。

　　湘財證券此前的重組方案是，建銀將可能出資約15億元，成立資產(chǎn)管理公司，負責收購湘財?shù)牟涣假Y產(chǎn)；之后，將資產(chǎn)管理公司和現(xiàn)有的湘財證券合并成立新的證券公司，建銀將持有的新公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓20%給瑞士一波，原湘財證券老股東按照以前的持股比例對新的證券公司的股權(quán)進行分配。

　　湘財證券與瑞士一波效仿的正是瑞銀模式。

　　上述人士再次強調(diào)“一家企業(yè)向外資開放，會有優(yōu)惠政策，如果整個行業(yè)全部向外資開放，需要有統(tǒng)一公平的游戲規(guī)則。”

　　既然有如此多不利談判的因素，為什么要選擇此時向外資出售股權(quán)呢？

　　“證券公司向外資開放是長期趨勢，但是何時放開，如何放開都是要結(jié)合WTO和自身情況考慮的問題，開放需要循序漸進的過程，有時可能是迂回的過程，不能一下子全部端出。”某權(quán)威人士認為。

　　原因有二，首先，目前整個證券公司綜合治理還在改革過程之中，尚未成型；其次，這不符合WTO關(guān)于證券業(yè)放開的承諾。

　　暫且不論瑞銀模式目前得以大量復制的話，將會對內(nèi)地券商形成巨大的競爭壓力，即使現(xiàn)在外資進來了，能發(fā)揮多大作用呢？

　　據(jù)悉，高盛高華尚未取得證監(jiān)會的創(chuàng)新試點類證券公司資格，暫時無法開展各種創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

　　按照國務(wù)院轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會《證券公司綜合治理方案》要求，到明年年底，券商的保證金存管制度、風險控制、投資者保護等基本制度、整體環(huán)境將得到根本上質(zhì)的改善。

　　“到時候，我們在與外資談判時將有更多話語權(quán)，現(xiàn)在，要做的是先關(guān)門打掃，然后開門迎客。”這位人士認為。

　　建銀外資策略

　　證監(jiān)會作為證券行業(yè)的審批機構(gòu)，其對證券公司向外資開放節(jié)奏的審批態(tài)度，直接影響到建銀投資熱火朝天的外資策略。

　　之前，面對等待注資的十多家證券公司，建銀投資一直在謀求外資策略“通過聯(lián)手外資證券公司，共同進入重組券商。”

　　建銀投資的背后是央行。匯金公司副董事長、建銀投資董事長汪建熙曾表示，按照他的理解，在具體操作中，匯金公司的投資政策性更強一些，而建銀投資的投資市場化色彩更濃一些。

　　“匯金公司、建銀投資公司需要對國家投入券商的資金安全負責，同時它只是券商的階段性持有人。”他表示。

　　因此，借助外力不僅是引入外來資金，同時希望外資券商帶來好的公司治理，并且三年之后建銀投資可以把股權(quán)轉(zhuǎn)讓給外資，合理退出。當然，不排除建銀投資會保留和整合手中一部分券商的控股權(quán)。

　　建銀投資總裁鄭之杰甚至提出"狼羊理論"，希望在中外合資證券公司中，外資股權(quán)比例擴大到100%。

　　如果依照“先關(guān)門打掃”的方式，市場上也會存在質(zhì)疑聲音。

　　“僅憑建銀投資一人之力，是否能管好那么多券商？”建銀投資人士感到困惑，“我們給國家、社會需要一個好的交代。”

　　開放前的博弈

　　2005年10月下旬，自外資銀行紛紛向國內(nèi)銀行拋橄欖枝時，外資投行紛紛提出入股內(nèi)地證券公司，并希望將入股比例提高到49%以上。，

　　美國財政部長斯諾、美國證券業(yè)協(xié)會以及美國各大投行負責國際業(yè)務(wù)的總裁在來京參加中國資本市場論壇上，敦促加快開放中國金融服務(wù)和資本市場。此間，這一呼聲達到了高潮。

　　面對某些外資急功近利、欲“搭中國改革便車”的做法，11月2日，

　　他首次提出引進外資戰(zhàn)略投資者應堅持五項原則、符合五個標準。

　　五項原則：一是從國家利益看，要保持國家對大型銀行的絕對控股；二是從市場行為看，中外雙方應按市場原則在自愿、互利的基礎(chǔ)上進行合作；三是從中方看，引進戰(zhàn)略投資者主要不是為了引進資金，而是為了引進先進的管理經(jīng)驗和技術(shù)手段，促進中資銀行完善公司治理結(jié)構(gòu)，提高管理水平，因此，引進戰(zhàn)略投資者應與自身特點相結(jié)合，以提升中資銀行自主創(chuàng)新能力和管理水平為目的；四是從外方看，投資入股中資銀行一般應當是大型金融機構(gòu)，在銀行經(jīng)營管理方面有豐富經(jīng)驗；五是從監(jiān)管看，要堅持嚴格的資格審查，并跟蹤和評估實際效果。

　　五個標準：一是投資所占股份比例不低于5%，二是股權(quán)持有期在三年以上，三是派駐董事，四是入股中資同質(zhì)銀行不超過兩家，五是技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)支持。

　　唐雙寧發(fā)表演講的次日，匯金公司表示重新考慮淡馬錫參股中國銀行。

　　實際上，上述某些原則也適用于證券公司引入外資戰(zhàn)略投資者。而部門間協(xié)調(diào)和磨合似乎向世人證明中國金融業(yè)開放前的偉大博弈。

　　面對外資的來勢洶洶，國內(nèi)各部門在“金融改革開放大方向”一致的前提下，某些問題上仍持有不同意見。

　　證監(jiān)會主席尚福林在回應美國財政部長斯諾時，表達資本市場開放的第一原則就是"積極穩(wěn)妥、循序漸進"。

　　擁有全球思維的央行行長周小川在"中國資本市場論壇"答謝晚宴上發(fā)表演講強調(diào)，資本市場改革開放慢了也可能有風險。

　　專家指出，根本不必擔心開放過快會影響民族品牌的建設(shè)。事實證明開放過慢，保住的都將是一些弱小企業(yè)，丟掉的則是整個證券市場。

　　相較于證監(jiān)會“循序漸進”原則，央行積極以向外資開放敦促改革的態(tài)度非常明確。“我們關(guān)心的不是資金的問題，我們更關(guān)心外資是否帶來業(yè)務(wù)發(fā)展、風險控制的技術(shù)，創(chuàng)新產(chǎn)品的業(yè)務(wù)開發(fā)能力，是否能把金融機構(gòu)做好。”

　　在WTO開放之際，券商固步自封是不可能的。“目前，有所爭議的地方是開放的速度問題與如何賣個好價錢的問題，之前，監(jiān)管層該制定好一切有關(guān)對外開放的制度和政策。”上述專家認為。