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高華證券副董事長許小年提出內地資本市場要向香港看齊
本報訊(記者 李巧寧)“內地資本市場的融資功能在退化，資產定價功能在喪失。若我們不著力加快制度建設，將有越來越多的國內企業赴港上市，香港不僅會進一步鞏固其國際金融中心的地位，而且會逐漸變為國內金融中心。”高華證券副董事長許小年昨日在“2006《財經》年會”上如是說。
許小年認為，內地資本市場只有向香港市場看齊，才能準確為資產定價，才能實現可持續的融資。為此，國內市場應借鑒香港市場的經驗，在制度建設上邁出更大步伐。
發言一開始，許小年就向與會者展示了幾份圖表。他分析說，圖表顯示，內地股票指數與中國經濟增長之間沒有明顯的相關關系，如果非要說有相關關系的話，兩者之間似乎存在負相關關系。而恒生H股指數與國內GDP之間卻具有非常高的相關關系。
“這表明，香港市場具有比較準確的資產定價功能，而上證綜指卻不能反映中國經濟的基本面，國內市場的資產定價功能是低效的，甚至說已喪失了資產定價功能。”許小年說。
“不僅如此，國內資本市場的融資功能也在退化。”通過對近幾年H股公司在香港市場的融資額與內地市場(包括A和B股)的總籌資額進行對比，許小年得出這樣的結論。他說，自2001年以來，中國公司在香港市場的融資額不斷上升，而從2000年開始內地市場的籌資額不斷下降，在2004年，H股公司的融資額更是首次超過了內地市場的總籌資額。受股權分置改革停止融資的影響，今年前三季度，H股公司融資額接近100億美元，而內地市場總籌資額僅為40多億美元。
許小年指出，這說明，國內資本市場的融資功能在退化，資產定價功能在喪失。香港市場不但具有資產定價功能，而且還具有持續融資的功能。
為什么會這樣，問題到底出在哪里？許小年分析認為，這要從香港與內地市場的區別說起。在他看來，兩者有六大區別：香港是一個完全開放的國際市場，內地市場是基本封閉的；香港是充分競爭的市場，內地是受行政保護的；香港是價格由市場決定，機構、個人自負盈虧的“放任自由”式的市場，內地是政府管指數、機構、投資者、發行和定價的“頻繁干預”式的市場；香港擁有獨立的監管體系與監管當局，內地是在政府、機構、股民多方影響下、帶有多重目標的監管；香港媒體發揮著監督功能，內地媒體往往是在炒作；在香港，資本市場是純商業問題，在內地它則成了社會問題。
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