證監(jiān)會(huì)醞釀新股發(fā)行和再融資新政 放寬是主基調(diào)

　　本報(bào)記者 黃利明 張勇 北京、上海報(bào)道

　　首次公開發(fā)行股票的公司前三年必須連續(xù)盈利；上市公司兩次再融資應(yīng)該有12個(gè)月的間隔。

　　這些在中國(guó)A股上市的公司必須遵循的融資條件有可能將被放寬或取消。

　　本月初，證監(jiān)會(huì)將“關(guān)于新股發(fā)行和再融資”的討論稿下發(fā)到各地證監(jiān)局，要求其召集券商研究討論。

　　知情人士告訴本報(bào)，討論稿的核心是在全流通后實(shí)行融資市場(chǎng)化，其中，IPO和再融資政策都有所放寬，持續(xù)盈利能力成為“放行”的核心指標(biāo)。

　　也因此，投行人士普遍認(rèn)為，新股發(fā)行和再融資的重新啟動(dòng)將會(huì)推至明年2季度進(jìn)行。

　　取消“三年盈利記錄”

　　“發(fā)審委2005年第8次會(huì)議審核結(jié)果公告”，這份今年4月30日的公告是迄今為止關(guān)于發(fā)審最新的一份公告。此后，由于

　　但市場(chǎng)參與者都在等待這個(gè)進(jìn)程的重新恢復(fù)。“一個(gè)健康的資本市場(chǎng)怎么能沒有增量資金的進(jìn)入”，一家證券公司的老總說。

　　一位參與討論該稿的人士透露，原來的新股發(fā)行和再融資政策都將進(jìn)行修改，以適應(yīng)在全流通狀態(tài)下的融資新局面。新的融資政策指導(dǎo)原則就是恢復(fù)市場(chǎng)融資功能，增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)融資的約束，發(fā)揮資本市場(chǎng)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)和定價(jià)的功能。

　　該知情人士指出，關(guān)于新股發(fā)行和再融資政策關(guān)鍵的條件性部分并沒有在修改后的公司法和證券法上體現(xiàn)，這給證監(jiān)會(huì)制訂新政策留下非常大的空間。

　　討論稿中關(guān)于IPO最為關(guān)鍵的一點(diǎn)是，在財(cái)務(wù)指標(biāo)上取消了目前“必須前三年連續(xù)盈利”的政策規(guī)定，相應(yīng)規(guī)定為“具有持續(xù)盈利能力，財(cái)務(wù)狀況良好”，這樣的改變，將會(huì)更加關(guān)注上市公司的治理結(jié)構(gòu)。

　　但這位人士也透露，對(duì)于不同規(guī)模的上市公司，討論稿也做了分類，“不同的發(fā)行市值公司有不同的政策規(guī)定，這一點(diǎn)和新的香港交易所的規(guī)則有相類似的地方，實(shí)行分層次管理�！彼�說。

　　去年香港聯(lián)交所修改了《主板上市規(guī)則》，其引入市值、收益及現(xiàn)金流財(cái)務(wù)測(cè)試標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)定市值在40億港元以上、在最近一個(gè)財(cái)政年度收益至少5億港元，或市值在20億港元以上、三年的現(xiàn)金凈流入在1億港元以上的規(guī)模龐大的上市申請(qǐng)人可以豁免遵守“連續(xù)三年的盈利記錄”規(guī)定。但公司還必須證明其“管理層在上市申請(qǐng)人所屬業(yè)務(wù)和行業(yè)中擁有至少三年及令人滿意的經(jīng)驗(yàn)，以及上市時(shí)股東數(shù)目至少有1000名”。

　　知情人士指出，本次討論稿中“三年盈利記錄”的取消應(yīng)該主要是考慮到某一類公司在成立初期，如高科技或者一些比較大的集團(tuán)，對(duì)資金需求量很大，公司規(guī)模很大，可能沒有盈利三年的記錄，但公司能產(chǎn)生巨額收益，可以吸引大量投資者興趣。當(dāng)然，新政策在市值和收益方面對(duì)這類公司提出了高要求。

　　另據(jù)了解，此前公司上市前的一年輔導(dǎo)期也可能會(huì)取消。

　　“與全流通狀態(tài)下不相適應(yīng)的規(guī)定都將進(jìn)行修改，比如商務(wù)部規(guī)定在上市公司中外資持股比例不能高于25%等等”，這位人士說。

　　再融資政策調(diào)整

　　相應(yīng)地，在再融資方面，討論稿也做了比較大的調(diào)整。

　　G宏盛(600817.SH)現(xiàn)在就正在等待再融資新政策的出臺(tái)。11月16日，其增發(fā)不超過6000萬股的提案已經(jīng)過了有效期�！拔覀儧]有再延期，因?yàn)楝F(xiàn)在還不知道具體的政策會(huì)是怎樣”，宏盛科技的董秘李樹郁告訴本報(bào)。

　　按照現(xiàn)有規(guī)定，施行配股需近三年凈資產(chǎn)收益率在6%以上，若是增發(fā)和發(fā)行可轉(zhuǎn)債該指標(biāo)須在10%。據(jù)悉，這些具體規(guī)定將被取消。同時(shí)，再融資的12個(gè)月的時(shí)間間隔亦被取消，也就是從理論上說只要市場(chǎng)接納，上市公司隨時(shí)都可以申請(qǐng)進(jìn)行再融資。

　　知情人士指出，“凈資產(chǎn)收益率6%”這個(gè)指標(biāo)還存在比較大的爭(zhēng)議，是否會(huì)取消尚不能確定，但可以確定該指標(biāo)至少會(huì)被降低或者淡化。

　　與此同時(shí)，上市公司再融資的模式也將會(huì)得到擴(kuò)展，除了目前的增發(fā)、配股、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等幾種方式，上市公司也可通過非公開發(fā)行方式，如對(duì)部分公司的重組、置換及吸引戰(zhàn)略投資者等，還可以通過認(rèn)股權(quán)證、資產(chǎn)證券化等方式，使企業(yè)借助資本市場(chǎng)提高運(yùn)作效率。

　　一證券公司總裁指出，這一改變應(yīng)該會(huì)加快進(jìn)行，因?yàn)橛嘘P(guān)高層已經(jīng)要求盡快出臺(tái)有利于鼓勵(lì)上市公司加快股權(quán)分置改革的配套政策，扶持改革后的上市公司做優(yōu)做強(qiáng)，真正做到早改革早受益；并對(duì)已進(jìn)行股權(quán)分置改革的上市公司、G股公司，要研究其恢復(fù)再融資功能。

　　中信證券一中層透露，現(xiàn)在許多證券公司已經(jīng)有許多項(xiàng)目在排著，等待再融資和IPO的開閘，都等著這些業(yè)務(wù)來養(yǎng)活自己。據(jù)本報(bào)了解，中信證券已經(jīng)囤積的大項(xiàng)目就有5個(gè)，其中一個(gè)還是過100億元融資額的銀行IPO項(xiàng)目。

　　與這些相適應(yīng)，中國(guó)

　　其實(shí)，在11月10日五部委會(huì)議上，有關(guān)高層已經(jīng)要求，需進(jìn)一步改革股票發(fā)行的核準(zhǔn)制度，拓寬融資方式，提高融資效率，改革上市公司的整體結(jié)構(gòu)，提高直接融資比重。

　　華歐國(guó)際證券投資銀行部聯(lián)席董事李鋒認(rèn)為，現(xiàn)有討論稿修改所凸顯發(fā)行制度的這種轉(zhuǎn)變已經(jīng)比較明顯。根據(jù)發(fā)行注冊(cè)制，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職責(zé)是對(duì)申報(bào)文件的全面性、準(zhǔn)確性、真實(shí)性和及時(shí)性進(jìn)行形式審查，而將發(fā)行公司股票的良莠留給市場(chǎng)來決定。這種制度市場(chǎng)化程度較高，股票能否發(fā)行出去，以什么價(jià)格發(fā)行，完全由市場(chǎng)需求來決定。

　　“這種發(fā)行審核制度對(duì)發(fā)行方、券商、投資者的要求都比較高�！崩钿h說。

　　國(guó)元證券總裁蔡詠認(rèn)為，其中券商面臨的考驗(yàn)最大，最核心最困難的一塊就是定價(jià)問題。如果定價(jià)不當(dāng)，很有可能會(huì)導(dǎo)致發(fā)行失敗，或者承銷商要包銷未發(fā)行出去的股票。但他亦認(rèn)為這一變化對(duì)市場(chǎng)還是一件好事。

　　上海證券交易所內(nèi)部人士則指出，按照這一制度的過渡，今后融資的審批可能會(huì)轉(zhuǎn)變?yōu)榈浇灰姿�進(jìn)行報(bào)備，只要程序上符合規(guī)定，基本上就能進(jìn)行。

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