寶鋼權證持續飆升 備兌權證年內推出未獲證實

　　深圳商報 記者鐘國斌

　　備兌權證年內推出未獲證實

　　做市商制度尚未建立，風險難以控制，令其難以短期內獲準放行

　　最近寶鋼權證(資訊 行情 論壇)出現持續飆升行情，券商擬推備兌權證的聲音又多了起來。據消息人士透露，交易所計劃今年12月份推出此項業務，屆時將會有幾家券商同時推出備兌權證。

　　上交所有關人士昨日接受記者電話采訪時稱，備兌權證由證券公司開發推出，什么時間能夠推出并不清楚，目前也沒聽說哪家券商擬推備兌權證，上交所亦沒有發布關于證券公司發行權證有關問題的通知。

　　此前據媒體報道，國信證券、國泰君安、光大證券等券商已向

　　券商力推備兌權證

　　寶鋼權證上市后受到暴炒的情況表明，股票價格和權證價格二者走勢相背離，不是設計權證產品時的初衷。主要是權證的量太少了，這樣備兌權證的推出顯得非常必要。

　　專家表示，在海外成熟市場，防止權證被過度炒作的辦法有兩種。一是引進做市商制度。另一種方法就是增加權證供應量。由于不涉及到股本的增加，備兌權證的發行比較簡便，而且可以反復多次發行，這也可使股票與權證價格走勢趨于吻合。

　　國泰君安有關負責人曾表示，寶鋼備兌權證的行權價、行權比例、到期日與現有的寶鋼JTB1(資訊 行情 論壇)完全一致，價格則定于0.95左右，遠低于目前寶鋼權證市場交易價。

　　發行其他標的備兌權證也是一種可行方式。光大證券和國泰君安都遞交了上證50ETF(資訊 行情 論壇)權證的發行申請。ETF的流通市值和流通量比單個股票要大得多，被操縱的可能性要小得多。

　　備兌權證為何遲遲未推出

　　國泰君安8月份就申請發寶鋼備兌權證，然而兩個多月過去了，寶鋼備兌權證能否推出仍是沒譜的事。國泰君安有關人士昨日接受記者采訪時稱，他目前并不清楚寶鋼備兌權證何時會推出。

　　江蘇天鼎秦洪則認為，備兌權證遲早會出來的，至于寶鋼備兌權證為什么遲遲不出來，主要原因可能是管理層沒有批準，也可能與缺乏操作空間有關。寶鋼備兌權證發行可以增加權證數量，將抑制寶鋼權證的暴炒和人為操控，但目前所說的寶鋼備兌權證發行量不過2億份，這個數量難以稀釋短線資金對寶鋼權證的炒作。備兌權證產品的發行上市，對深滬股市也沒有什么影響。因為這些投機炒作權證的資金一般是不會輕易進場炒股票的。

　　推出備兌權證有一定風險

　　據了解，權證業務需要券商具備相當的設計能力、交易經驗和風控水平。券商投資能力的差異，在權證時代將更加明顯。

　　對于備兌權證的風險管理問題，有業內專家表示，如果按照其他市場的做法，可以發行高息票據，或者認購權證和認沽權證同時發行等做法。不過，一位券商表示，僅以目前國內的技術手段，完全對沖掉風險幾乎是不可能的，所以只有盡量在最大程度上來控制風險。

　　一般來說，備兌權證發行人的直接收益包括權證的發行收益和做市過程中買賣權證的價差收益。但目前交易所的相關法規中，并沒有明確給予券商做市商資格，這對券商來說，無疑是剝奪了很大一部分收益來源。

　　聯合證券有關人士對此表示，券商發行備兌權證產品的時機還不成熟。交易所的相關法規中，明確規定了權證發行人必須提供履約擔保。履約擔保條款雖然充分保護了權證投資者的利益，但對于權證的發行人來說，卻要承擔更大的風險。如果股價下跌，券商需自行承擔股價下跌的損失。特別是對于發行認沽權證的券商，股價下跌時券商必須以履約擔保金為基礎，向權證投資者支付現金差價或實物(標的證券)。由于理論上股價的下跌幅度是不可預測的，因此券商發行認沽權證所要承擔的風險更大。

　　中證投資張志民認為，現在推出寶鋼備兌權證的可能性不大。因為目前權證市場剛剛起步，風險控制等許多方面有待完善和規范，備兌權證作為權證市場的衍生產品，各大券商可以精心設計和主動申請，但管理層現階段應該不會馬上批準推出。從目前G寶鋼(資訊 行情 論壇)的正股價格看，推出寶鋼備兌權證的風險也較大，畢竟目前寶鋼權證的內在價值為負數，按國泰君安擬推的備兌權證測算，投資者買0.95元一份的權證風險不小。而發行商以買賣G寶鋼進行避險，主要表現為“高買低賣”，即G寶鋼上漲時權證行權概率增大，發行商需要買入G寶鋼，而G寶鋼價格下跌時則需賣出G寶鋼。寶鋼集團40億元護盤資金都打了水漂，券商此時推出寶鋼備兌權證風險較大。

　　名詞解釋

　　什么是備兌權證備兌權證屬于廣義的認股權證，它也給予持有者以某一特定價格購買某種股票的權利，但和一般的認股權證不同，備兌權證由上市公司以外的第三者發行。備兌權證按發行條款的不同，可分為看漲權證和看跌權證；根據備兌權證的執行方式條款，可分為歐式權證和美式權證。按備兌權證的標的資產的不同，可以分為股票權證、指數權證、債券權證、商品權證、貨幣權證等。