證券界：提高上市公司質量是市場治本之策

　　本刊記者　廉穎婷

　　與以往有所不同，11月2日國務院批轉證監會《關于提高上市公司質量意見》是中央文件，“效力十足”；同時，在解決違規擔保和違規占款等問題上又列出了非常具體的措施，既提出了解決的時限，又指出了對責任人的處理措施，因而被業內人士視為重大利好。而接連幾天的股市也隨著政策的暖風出現強勁反彈。

　　盡管如此，仍有部分分析人士保持了他們的冷靜：要想提高上市公司質量，不僅要與股改相結合、拋開政策市，同時還要有完善的退市機制--“出水口與入水口都要有”，這樣，才能讓質優的公司進來，使劣質上市公司被淘汰出局。在他們看來，有退有進、對癥下藥，才是股市的治本之策。

　　《意見》出臺是實質利好

　　談到《意見》的出臺，興業證券分析師葛紅星難以掩飾對它的期待——

　　“《意見》出臺后，對股市影響比較明顯，市場出現強勁反彈。11月7日上午開盤上攻，盡管是陰線但走勢強勁。”

　　“目前股市缺乏投資回報，缺乏投資價值，缺少對投資者的分紅、送股，因而市場缺乏信心。《意見》的出臺無疑對提升投資價值、恢復市場信心起到了定心丸的作用。”

　　葛紅星認為，《意見》的出臺是一個實質的利好。盡管以前有不少關于提高上市公司質量的文件出臺，但均因是單一的部門文件，因而效力不夠。這次《意見》是由國務院批轉，已然升級到中央級的政府文件，說明上市公司質量問題引起中央重視。因此《意見》的出臺不僅力度大而且效果肯定要好于以往。

　　在采訪中記者發現，不僅葛紅星如此，大部分人都比較看好這次《意見》。

　　有業內人士指出，與以往不同的是，本次《意見》在解決違規擔保和違規占款等問題上列出了非常具體的措施，既提出了解決的時限，又指出了對責任人的處理措施，具有很強的操作性。而在公司治理方面，既有規范公司內部的行為，又有強化外部監管責任的要求，對于市場來說，無疑是一個強有力的利好消息。

　　而國泰君安更是在《意見》出臺的第二天就發表文章稱，本周出臺的國務院轉發《提高上市公司質量26條意見》屬于中長線重大利好，也是解決中國股市投資價值問題的核心。一方面目前占款的大股東必須在06年底前歸還資金；另一方面，地方政府要對部分惡劣的上市公司進行托管，給投資者吃了定心丸。 順著政策的思路，部分大股東占款數額較大，有歸還預期的上市公司在后續的行情中，有望受到場外資金的格外關注。

　　與這些相比，中信證券研究部薛繼銳則表現出比較淡然的看法，在短期內，《意見》對股市并沒有什么改變，不可能看到多少效果。因為這牽扯到一系列問題，包括股票的發行、定價、退市機制等，難度比較大。

　　國泰君安分析師付林也保持了與他相同的觀點，“提高上市公司質量年年都在說，但是我們大家也都看到了，沒有什么實質的效果�！币蚨�付林并不看好這次《意見》的出臺，認為只是一紙文件而已。

　　“當前中國股市存在諸多問題，包括內幕交易、大股東侵占資金、較多人目的是圈錢等等，這些都是目前中國股市存大的大問題。現在有了政策規定以及相關法規，這些問題都會得到逐步解決。市場也會進一步透明�！备鸺t星毫不掩飾他對《意見》所寄予的期望。

　　他認為《意見》的出臺是個政府導向，這將會鼓勵現有上市公司以及未上市公司提高質量，使得他們會想辦法規范發展、規范運作，最終有良好的回報以提高投資價值。

　　當然，葛紅星以及其他幾位分析師也再一次提到，《意見》出臺相應地要有配套細則出來。

　　退市機制是提高質量的重要環節

　　“目前中國股市的退市機制不暢通，因而使當前的上市公司無法進行正常的循環：優則進，劣則退�！备读终f。

　　“信譽問題是關鍵因素�！毖�繼銳認為，“真正好的公司像新能源類的，它是有實實在在的投資者的，這些公司要融資并不困難。但現在許多公司是人為因素造成虧損，而不是經營不善，那么他們的信譽就成問題了�！�

　　在10月23日的全國人大常委會上，全國人大常委會副委員長成思危就指出，“想使股市真正搞好，一定要讓股市中的上市公司有進有退，提高上市公司的整體質量”。

　　顯而易見，國內資本市場不夠完善的退出機制，成為制約提高上市公司質量的一個瓶頸問題。

　　成思危認為如果股市的整體質量不行，就算搞了股權分置改革，股市也不容易上去，因此還是要發揮股市擇優汰劣的作用。

　　他特別指出，股市要有進有出，對一些違法違紀、經營很差、凈資產是負的上市公司要摘牌退市，讓一些業績好的公司入市，逐步地提高股市的質量，只有這樣才有可能提高公眾投資者的信心，才有可能使股市恢復其本色。

　　相形之下，有人建議中國股市應該建立淘汰制，這遠比提高來的實用。

　　對此葛紅星對記者闡述了他的看法：“淘汰制有它的利弊，好處是來的快：如果上市公司業績不好立刻會被淘汰。但就目前中國的國情來看，ST、PT的退市機制也未嘗不好。”

　　他認為淘汰制對于投資者來說太過殘酷。“由于目前信息披露不正常、不透明，因而如何被淘汰、什么時候淘汰就成了問題。尤其是淘汰制度對于投資者來說，損失太大。也許十塊錢買的股票，第二天就變成二毛錢了，賣都賣不出去。所以說淘汰制對投資者不公平。還是改良現有機制比較好。淘汰制實用但不實際。”

　　看來，如何集中優勢資源向好的上市公司傾斜，又如何淘汰已不適合在市場上存在的劣質公司，建立起暢通的退市機制，成為《意見》能否真正實施的一大問題。

　　這也是能否真正提高上市公司質量的重要一環。只有這個環節被打通，所有參與的上市公司能夠正常地按照優勝劣汰的制度循環起來，那么提高質量也就不是一句空話了。

　　提升投資價值是當務之急

　　證監會主席尚福林在《意見》出臺后，立即撰文指出，提高上市公司質量是當前的一項緊迫任務。

　　他在文章中指出，由于受體制、機制、環境等因素的影響，相當一批上市公司還存在法人治理結構不完善、運作不規范、誠信度不強、對投資者的回報不高等問題，與投資者的期望和資本市場健康發展的要求還有較大差距，已經在一定程度上影響了投資者的信心，制約了資本市場健康發展。提高上市公司質量是促進資本市場健康發展的當務之急。

　　毫無疑問，上市公司質量的好壞，直接影響到投資者的信心。而失去信心的原因是看不到具有投資價值的企業。

　　“不少公司募集資金‘包裝’上市，目的只是為了‘圈錢’，而募集來的錢被攤做它用。這樣的劣質上市公司哪里來的投資價值？”國泰君安分析師付林說。

　　眼下，提升投資價值、上市公司將分紅作為對投資者的主要回報之一，便成為恢復市場信心的動力源。

　　“對操縱市場的高管進行法律約束，使市場的黑幕以及那些違規操作都有法可依，這樣才能提升投資價值。”薛繼銳對記者說。

　　“現在市場對投資者的回報太少，當然從2004年以來回報已經有所改觀，但如果上市公司的質量很好的話，那么會創造更大的價值，同時也會為投資者創造更多的收益�！毖�繼銳認為這樣才是逐漸恢復投資者信心的根本。

　　當前正值我國股改，付林認為，對于沒有投資價值的公司來說，搞股權分置改革是沒有任何意義的。

　　據介紹，我國現有上市公司1300多家，既便是這么小的“盤子”，仍有相當一部分公司缺乏投資價值。其中真正具有投資價值的不過幾百家。這也是導致股市近年低迷的根本原因。市場缺乏信心。

　　在葛紅星看來，目前中國股市存在的問題太多，不是一兩天就能解決的，國外的股市也是經歷了這樣的從不規范到逐步規范的階段。假以時日，這些問題都會逐步解決。