金融穩定刻不容緩 資本市場大力發展

　　劉柯

　　日前，中國人民銀行發布了2005年《中國金融穩定報告》(以下簡稱《報告》)，對中國金融體系的穩定狀況進行了全面評估。央行的報告認為，目前金融市場運行平穩；貨幣市場、債券市場、外匯市場等發展勢頭良好，市場規模不斷擴大，金融工具種類增加，金融創新穩步推進；金融市場的健康發展促進了金融穩定。

　　發展直接融資緩解銀行風險

　　《報告》認為，股票市場在改革中漸進發展，直接融資功能初步體現。但《報告》也指出，資本市場目前仍面臨諸多歷史遺留問題和制度性缺陷，突出表現在上市公司信息披露的及時性和真實性有待提高，上市公司的質量和公司治理水平尚需改善，股權分置問題亟待全面解決，證券資產的市場化定價機制尚未完全建立，證券公司規范運作急需加強。

　　《報告》提出，要大力推進資本市場改革開放和穩定發展，以資本市場改革為契機，妥善處理歷史遺留問題，加強制度建設，建立多層次資本市場體系，完善資本市場結構，豐富資本市場產品，優化金融結構，促進直接融資發展，適當分流銀行儲蓄，緩解銀行風險過于集中的壓力。

　　就目前的情況看，解決股權分置和提高上市公司質量已經在著手進行，但依舊是困難重重。不過，現在央行似乎也認識到龐大的銀行儲蓄不利于金融穩定，正著手打通銀行與證券市場的通道，至少新《證券法》已經將“禁止銀行資金違規流入股市”修訂為“依法拓寬資金入市渠道，禁止違規資金流入股市”。

　　《報告》說，近年來，證券業處于較為困難的時期，但風險已充分暴露，整體改革思路和框架已基本明確，2005年以來證券公司風險處置和重組改革初見成效，總體情況有望改善。報告同時指出，要加快推進金融機構改革，整頓和重組風險類證券公司，今后一段時間要重視開發證券公司的賣方業務。

　　中國人民銀行行長助理劉士余稱，中國金融穩定不追求金融機構的“零倒閉”，而是要建立一個能使經營不善的金融機構被淘汰出局的機制，“金融機構與人的生死一樣，有些要下決心處理掉”。而整頓和重組風險類證券公司也就是一種優勝劣汰的過程。

　　措施與“關注點”中掘金

　　《報告》中介紹，央行將與其它部門密切合作，從八方面入手打造具有中國特色的金融穩定長效機制，以維護金融體系的長期穩定。在這些措施中，有幾點值得注意。

　　一是有步驟地推進人民幣匯率體制改革，逐步形成以市場供求為基礎、有管理的人民幣浮動匯率制度，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩定。截止今年7月，中國外匯儲備突破7100億美元，與去年同比增長51.1%。有人預計，照這個趨勢，中國外匯儲備到年底將超過日本(約8500億美元)，到明年6月將超過1萬億美元。外匯儲備的大幅度增加使人民幣存在巨大的升值壓力，而人民幣每升值5%，則會吞沒GDP1.4個百分點。

　　二是以資本市場改革為契機，妥善處理歷史遺留問題，加強制度建設，建立多層次資本市場體系，完善資本市場結構，豐富資本市場產品，優化金融結構，促進直接融資發展，適當分流銀行儲蓄，緩解銀行風險過于集中的壓力。從不利的一面看，市場將面臨大擴容，多層次資本市場的建設將分流部分滬深A股的資金。

　　三是以市場化方式處置金融風險，著力防范道德風險。央行將會同財政部、金融監管機構和地方政府，繼續做好風險化解和高風險金融機構的市場退出工作，防范系統性金融風險。同時，積極探索市場化處置金融風險的方式，防范道德風險。此舉意味著以前金融機構倒閉政府買單將成為歷史，投資者必須要有心理準備。

　　四是繼續加大金融執法力度，提升公司治理理念，嚴格按照有關會計和審計標準真實披露信息，培育公眾的信用意識，培養誠實、守信的信用文化，提升金融監管理念，強化金融監管。現在，會計師事物所與上市公司聯手造假已經不是什么新聞，股市誠信不是說說那么簡單。

　　與此同時，《報告》還列出了當前維護金融穩定的10個“關注點”，其中有幾點將對中國經濟的宏觀走勢起到指引作用。

　　一是經濟增長方式的轉變。《報告》稱，現階段中國經濟增長對投資和出口的依賴程度較高，行業之間存在不均衡發展的問題。投資拉動型經濟增長易導致部分行業過熱和經濟周期波動，出口對經濟增長的貢獻度易受國際貿易保護主義壓力的影響，房地產、鋼鐵等行業的大起大落可能導致企業經營發展缺乏可持續性。

　　二是直接融資和間接融資的協調發展。《報告》稱，目前，中國直接融資發展較慢，直接融資與間接融資比例失調，債券市場和

　　三是學會認識和應對利率風險和匯率風險。目前需要建立多層次、多產品的金融市場，開發金融衍生產品，鼓勵金融創新，增加可供市場主體選擇的管理風險的金融工具。金融創新是方向，但金融創新一定要根據市場情況而定，切不可為創新而創新。如近期波動劇烈的權證，就是一種金融創新，結果管理層是吃力不討好。