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本報訊(記者 云亮)目前，股改方案主要有：第一類，直接一次性支付對價，包括即時送股、縮股、派現等。其特點是方案較簡明，但非流通股東與流通股東利益沖突激烈；第二類方案是在末來某個時刻一次性支付對價，例如認沽權證、認購權證等。其特點是有利于調動非流通股東的積極性，但極易被操縱，市場風險較大。
針對當前股改困境，深圳專家委員會專家胡良提出，股改實質是非流通股東與流通
股東之間的博弈，而動態博弈是解決股權分置的理論基礎。根據動態博弈理論解決股權分置可找到第三種方案，即中間路線或可更好。他介紹，第三類方案就是分步支付對價，例如運用流通股保護價加市場連續叫價的方式。
為便于理解第三種方案。據介紹，第一步，通過分類表決，確定流通股保護價A元，建議流通股的保護價A元定為近一年流通股加權股價上浮如15%。近一年流通股加權股價主要考慮現實，上浮15%主要考慮對歷史的補償。第二，確定非流通股的縮股保護比例為B%。也就是說，當非流通股縮股比例達到縮股保護比例B%時，非流通股無條件實現全流通。譬如建議縮股保護比例定為25%。
分步支付對價方案中可采用連續叫價的形式來實現不同階段的對價補償。如第一回合博弈，如果在一年內，連續N個交易日(N可設定為5天或10天等)的股市收盤價達到保護價A元以上，非流通股全流通。否則，非流通股數量縮股為原來的95%。第二回合博弈，縮股后，如果在一年內，連續N個交易日的股市收盤價達到保護價A元以上，非流通股全流通。否則，非流通股數量縮股為原來的90%。依此循環，直至非流通股達到可以流通的條件。當然，非流通股縮股比例達到縮股保護比例25%時，非流通股也無條件實現全流通。
從理論分析來看，流通股保護價加市場連續叫價是分步支付對價的一個較好形式，該方案通過雙向保護從而實現股改多贏。上市公司與保薦人也可循著這個思路找到折中方案，胡良認為。
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