匯金40億注資申萬可能直接管理 原則上五年退出

　　作者：戴奕　朱金福

　　市場在泥沼中掙扎，監(jiān)管者拯救市場的努力也片刻不曾停息。但究竟如何出手，面對衰弱凋敝的市場，管理層也倍感棘手。

　　7月20日晚間，記者輾轉(zhuǎn)獲悉央行與上海有關(guān)方面簽署關(guān)于匯金公司股權(quán)投資申銀萬

國證券公司的初步方案：匯金公司以注資和提供流動貸款兩種方式分批向申銀萬國提供總計40億元資金支持，以緩解其財務(wù)困境。

　　種種跡象顯示，匯金注資券商只是管理層一整套救市計劃中的一個部分。

　　40億元注資尋找“病根”

　　記者輾轉(zhuǎn)了解到，7月中旬，匯金公司與上海有關(guān)方面達(dá)成意向。其中，“鑒于申銀萬國的資本金嚴(yán)重不足，流動性十分困難”，匯金公司將向申銀萬國注資25億元，并提供總計15億元的流動資金支持。

　　申銀萬國研究所一位中層員工在聽到注資的消息后，反應(yīng)相對平靜。他告訴記者，早在股市1500點的時候，券商就面臨著三種選擇：第一個選擇是繼續(xù)做高自營業(yè)務(wù)和資產(chǎn)委托業(yè)務(wù)的市值，其次是持倉不動靜觀其變，第三個選擇是及時斬倉，兌現(xiàn)出逃。但當(dāng)時的申銀萬國正值人事調(diào)整，在決策方面溝通不暢，因而最終選擇了持股作壁上觀。結(jié)果在接下來的熊市中，申銀萬國這方面的實力被蠶食鯨吞，終至消耗殆盡，并因此導(dǎo)致目前申銀萬國的危險境地。然而，申銀萬國的每一位員工都心知肚明：這家老牌券商必須存在。早在得知匯金注資銀河的時候，這位中層員工就預(yù)感到有關(guān)部門將采取某種方式支持申銀萬國。

　　資料顯示，申銀萬國注冊資本42億元，目前總資產(chǎn)160億元，賬面凈資產(chǎn)3.8億元，而知情人士透露，根據(jù)證監(jiān)會“自己的標(biāo)準(zhǔn)”，申銀萬國目前凈資本為-4.5億元。在匯金公司注資25億元后，申萬注冊資本將增加到67億。匯金公司持股期限暫定為3年。在持股期間，匯金公司持有約40%的股權(quán)，但由于申銀萬國前十大股東將投票權(quán)讓給匯金公司，因此，對于申銀萬國的重大決策，匯金公司將擁有不低于近70%的投票權(quán)。

　　值得注意的是，申銀萬國不屬于證監(jiān)會認(rèn)定的創(chuàng)新試點券商，因而不能獲得證監(jiān)會的流動性支持。為此，匯金公司將向申銀萬國提供15億元流動性支持資金，也就是說，理論上匯金向申銀萬國的投入一共將達(dá)到40億元。目前，匯金公司已與申銀萬國簽訂4.5億元人民幣的流動性抵押融資協(xié)議。

　　據(jù)了解，匯金公司注資后，將按照《公司法》和現(xiàn)代企業(yè)管理制度要求，向申銀萬國推薦董事、監(jiān)事及其他高管人員。前述申萬員工認(rèn)為，匯金獲得絕對投票權(quán)有點出乎意料，但也在情理之中，但這位員工對目前申銀萬國的管理情況不愿置評。

　　記者獲悉，匯金公司注資申銀萬國的本意是，希望通過階段性持股和對券商提供流動資金幫助，使后者成為資本金充足、治理規(guī)范的大型綜合類券商，發(fā)揮其在證券業(yè)內(nèi)的航母作用。

　　然而，中國的券商能否就此回復(fù)昔日風(fēng)光？

　　港澳資訊研究部主任田文斌認(rèn)為，管理層改變目前股市低迷狀況的組合拳越打越漂亮，著手解決券商的公司治理問題工作已經(jīng)正式全面鋪開，而匯金公司全面控制申銀萬國的決策權(quán)，恰恰說明中國券商的決策機(jī)制漏洞頗多。如果僅僅是對券商注資，而缺乏好的公司治理機(jī)制和完善的風(fēng)險控制組織體系，再多的錢也無法填補(bǔ)券商的“資金黑洞”，“相信管理層和匯金公司都看到了問題所在，匯金公司直接控制申銀萬國，說明管理層希望通過直接參與券商經(jīng)營的辦法，找到券商問題的‘病根’，進(jìn)而讓機(jī)構(gòu)投資者和市場參與各方找到一個共同獲利的盈利模式。”

　　根據(jù)記者了解到的情況，匯金公司注資申銀萬國將不以贏利為目標(biāo)，匯金公司在介入申銀萬國期間獲得的利潤，將全部留在申銀萬國。同時匯金公司在申銀萬國持股期只有3年，期滿后將選擇合適的機(jī)會退出申銀萬國。但如果申銀萬國沒有達(dá)到預(yù)期贏利目標(biāo)，匯金公司有權(quán)選擇繼續(xù)持股，同時也可以選擇在有關(guān)方面的安排下退出申銀萬國。原則上，匯金公司將在5年內(nèi)退出。

　　100億再貸款變身救市

　　券商的救助計劃，只是諸多救市步驟中的一步。

　　據(jù)一位內(nèi)部人士回憶，7月11日，在“11條利好”出臺的背景下，滬指再度逼近千點，當(dāng)晚相關(guān)部門召開緊急會議商討救市策略。由于平準(zhǔn)基金存在法律上的障礙，救市必須另找資金來源，并且需要有合理的解釋。于是出臺了“對試點券商以及股權(quán)分置改革保薦機(jī)構(gòu)提供流動性支持”的決議。當(dāng)晚的會議決定對中信證券、海通證券、東方證券等五家創(chuàng)新試點券商提供再貸款，首批額度100億元，年利率3.78%。具體操作方案是由央行給獲得貸款的券商建立專用賬戶，直接投資股票。同時決定將根據(jù)市場情況，分批再貸款救市。

　　7月12日上午，管理層決定該100億元貸款不由央行負(fù)責(zé)，把審批和管理權(quán)交給證監(jiān)會，具體操作將通過工行、建行進(jìn)行。資金將采取封閉運作，即在銀行開立專用賬戶，直接進(jìn)入股市。這筆資金不僅解決券商流動性資金周轉(zhuǎn)問題，更類似于救市基金。

　　然而記者了解到，12家創(chuàng)新試點券商中，對央行再貸款發(fā)生一定分歧，部分自營業(yè)務(wù)較大的券商希望得到央行再貸款，而其他券商明確表示不需要這筆款項，理由是沒有必要在目前的證券市場冒險投資，更不愿為央行救市支付利息。而政府通過再貸款直接出面救市，更被外界評論為有所不妥。

　　7月19日，央行否認(rèn)其100億元再貸款是給券商的流動性支持。但記者獲悉，東方證券6億元現(xiàn)金已經(jīng)到賬。田文斌認(rèn)為，央行否認(rèn)再貸款給券商是為了直接救市，但這筆巨款畢竟是投入證券市場，也達(dá)到了穩(wěn)定市場的效果，管理層向市場注入大量資金，穩(wěn)定股市的大方向不會改變。

　　一位不愿透露姓名的學(xué)者告訴記者，央行是維護(hù)金融穩(wěn)定的最后一道安全門，如果直接對券商充當(dāng)貸款人的角色有點不妥，實際就是將券商不良資產(chǎn)“貨幣化”，將給我國貨幣政策帶來很多難題。而通過匯金、建銀注資重組券商，會讓“救市”變得更加合理一點。

　　分析人士稱，在救助券商的過程中，匯金和建銀有比較明確的分工：前者主要負(fù)責(zé)銀河證券、申銀萬國等全國性大券商，后者主要負(fù)責(zé)地方券商，以初步解決這批券商的資金流動性以及資本金不足的問題。之后還將通過財務(wù)重組和引進(jìn)戰(zhàn)略投資者等方式，“完全改造”這些券商。