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本報(bào)記者 申林英 劉 靚
日前，深滬交易所分別推出《權(quán)證管理暫行辦法》(以下簡(jiǎn)稱《暫行辦法》)，業(yè)內(nèi)人士在接受記者采訪時(shí)表示，權(quán)證門檻大幅抬高有利于風(fēng)險(xiǎn)防范，但交易機(jī)制仍有值得完善之處。
國(guó)信證券金融工程首席分析師葛新元認(rèn)為，《暫行辦法》與事先公布的討論稿比較明顯加強(qiáng)了風(fēng)險(xiǎn)防范措施。“其中，最引人注目的變化是深交所的討論稿中刪去了專為中小企業(yè)板設(shè)計(jì)的條款，同時(shí)主板可上市交易權(quán)證的正股資格要求明顯更加嚴(yán)格。”葛新元表示，“要求流通市值由原先的10億提高到30億，流通股本由2億股提高到3億股。從而使得符合發(fā)行可上市交易的權(quán)證的股票由原來(lái)的128家一下縮減到只有26家，其中深交所10家，上交所16家。”
銀河證券研發(fā)中心副主任丁圣元對(duì)此表示，上述政策的調(diào)整也表明監(jiān)管方還是很擔(dān)憂權(quán)證這個(gè)產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，因此抬高門檻。相比國(guó)際權(quán)證市場(chǎng)的有關(guān)規(guī)定而言，目前滬深交易所的“權(quán)證管理暫行辦法”對(duì)可上市交易的權(quán)證標(biāo)的股資格要求是最嚴(yán)格的，這難免會(huì)影響未來(lái)權(quán)證市場(chǎng)的發(fā)展?jié)摿突钴S程度。
部分基金經(jīng)理對(duì)記者表示，《暫行辦法》對(duì)發(fā)行人的履約擔(dān)保要求更靈活，有利于發(fā)行人的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖操作，初期會(huì)有機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)場(chǎng)進(jìn)行博弈，尤其是權(quán)證突破了T＋0的限制，市場(chǎng)流動(dòng)性的加強(qiáng)會(huì)有一定的贏利機(jī)會(huì)。深能源、中集集團(tuán)、中興通訊、五糧液、國(guó)電電力、中集集團(tuán)、中興通訊和招商銀行這類公司如果發(fā)行權(quán)證將受到投資者追捧。
但是，丁圣元指出，有關(guān)交易機(jī)制還需要進(jìn)一步完善�！皣�(guó)外活躍權(quán)證市場(chǎng)中起到核心作用的權(quán)證做市商制度在《暫行辦法》中仍沒(méi)有提及，這種缺乏做空機(jī)制的產(chǎn)品對(duì)增加市場(chǎng)流動(dòng)性來(lái)說(shuō)，猶顯不足。而實(shí)際上，從香港經(jīng)驗(yàn)看，充當(dāng)自己發(fā)行權(quán)證的做市商是權(quán)證發(fā)行人最主要的市場(chǎng)責(zé)任之一。這為將來(lái)交易機(jī)制完善做市商制度留下了空間�！薄皬南愀凼袌�(chǎng)上看，并不是權(quán)證天然就能保證有充足的流動(dòng)性的，實(shí)際上要沒(méi)有做市商的存在，香港大部分權(quán)證的流動(dòng)性是很差的，異常波動(dòng)也很難平抑。這未免讓我們對(duì)國(guó)內(nèi)權(quán)證市場(chǎng)的前景略有些擔(dān)憂，”丁圣元進(jìn)一步表示，“希望兩個(gè)交易所能盡快出臺(tái)一些有利于活躍權(quán)證市場(chǎng)的措施，而不允許發(fā)行人自己回購(gòu)公司的權(quán)證，這對(duì)認(rèn)股權(quán)證而言，規(guī)避利用發(fā)行權(quán)證達(dá)到市場(chǎng)擴(kuò)容的壓力是可以的，但是對(duì)備兌權(quán)證發(fā)行者而言，沒(méi)有規(guī)避價(jià)格操縱風(fēng)險(xiǎn)的工具，這并不符合‘三公原則’中的穩(wěn)健與公允的原則，所以應(yīng)考慮發(fā)行者的對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。而權(quán)證的推出也是對(duì)目前市場(chǎng)交易機(jī)制和清算制度的考驗(yàn)，管理層應(yīng)該考慮參考期貨交易的規(guī)則引進(jìn)逐日盯市制度和追加保證金制度，使市場(chǎng)形成交易習(xí)慣。”
聯(lián)合證券楊戈認(rèn)為，由于發(fā)行備兌權(quán)證的券商需自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，因此出于風(fēng)險(xiǎn)控制考慮，券商也有可能不愿做第一個(gè)吃螃蟹的人，目前，國(guó)內(nèi)還沒(méi)有評(píng)級(jí)機(jī)制，交易所可以考慮信譽(yù)好、風(fēng)險(xiǎn)控制能力較強(qiáng)的券商先試點(diǎn)，并要求券商設(shè)置保證金專戶方式，給投資者以信心保證。
東莞證券研究所的李大霄指出，這次權(quán)證規(guī)則將實(shí)施T＋0的方式，由于和我國(guó)證券法不符，在證券法修改時(shí)將存在一定的空間。
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