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轟轟烈烈的股權分置改革進行到今天，已經面臨著一個繞不開的難題，即“A＋H”或“A＋B”的公司如何進行股改？其非流通股股東是否也應該像純A股公司一樣，為了獲取上市流通權而向H股或B股股東支付對價？支付對價的標準又是什么？
近期，圍繞上述話題證券界人士展開了激烈的爭論。有業內專家認為，B股H股不存在獲得全流通補償的問題，因為當初發行B股H股時，并沒有大股東所持股份暫不上市流通的承
諾；而瑞士信貸第一波士頓中國研究部主管陳昌華卻認為，如果不給B股H股對價補償，可能引發國際投資者集體訴訟。
關于在香港上市的H股股東是否有權要求對價補償的問題，近日有媒體報道稱，證監會已經與香港聯交所就股權分置改革進行了充分的溝通，為了降低股權分置改革的復雜性，雙方達成了一些共識，在含H股的上市公司進行股改試點時，H股股東不參與A股股改表決，不要求補償，即業內所稱的“雙不協議”。
但是最近市場卻流傳出中海發展(資訊 行情 論壇)(600026)正在擬定對A股H股同時補償的股改方案。消息一經傳出，中海發展的A股大跌，而H股卻大漲，呈現“冰火兩重天”的局面。那么究竟B股H股有沒有要求補償的權利呢？
記者咨詢多位證券界專家，綜合他們的意見，有以下幾點：
首先，A股B股H股發行時的承諾不同、市盈率不同、歷史成本不同。A股發行，非流通股以凈資產入股，但承諾不上市流通。流通股以市價入股但可以上市流通。B股H股發行的時候即按國際慣例，以成熟市場的低市盈率為參照，更為重要的是，沒有大股東不上市流通的承諾，這是事先有所約定的。
其次，全流通是指非流通股在A股市場上市流通，并不構成對B股H股市場的供求壓力。讓B股H股也“搭順風車”，享受股改的對價補償，這勢必造成新的不公平現象，難怪中海發展的A股H股走出相反的走勢。
綜合以上幾個方面的因素，專家們建議，管理層應根據A股B股H股不同的歷史成本，制定有所區別的股改政策，盡快出臺相關的操作細則，以便使股改在關鍵問題上“有法可依”。
凌 嘉
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