|
本報記者 鐘 言
隨著第二批股權分置改革試點上市公司名單的公布，權證——這一中國股市投資者普遍陌生的專業名詞，一下子成為牽動市場神經的一個關鍵詞。股權分置改革引入權證有何現實意義？權證這一金融產品在國際資本市場的表現究竟如何？上證所繼日前發布《我國證券市場發展權證產品的現實意義》之后，今日再次發布有關權證的上證聯合研究計劃課題報
告——《權證：一個全球成功的產品》。
報告介紹說，權證分為公司權證和備兌權證，這兩種權證都在交易所上市交易。在香港和德國這兩個全球最大的權證市場，權證交易金額的98%來自于備兌權證。在新加坡，2005年第一季度權證市場的交易金額，5%來自于公司權證，另外95%來自于備兌權證。
報告認為，在過去的幾年中，由銀行或第三方發行的備兌權證已經成為一個全球成功的金融產品。由于連續報價、低費用、大量的產品選擇和市場透明性，近幾年在歐洲和亞洲市場，備兌權證對個人投資者來說，是一個很受歡迎的金融交易工具。盡管近幾年股票市場表現放緩，但備兌權證交易金額和上市數量每年都增長得很快。在目前全球最大的備兌權證市場——香港交易所，備兌權證交易金額占每日市場交易總金額的15%以上。在新加坡，備兌權證的交易金額亦越來越高，是新加坡交易所交易最活躍的金融產品。據全球證券交易所聯會統計，2004年香港交易所權證交易金額達到541.3億歐元，接著是德國交易所520億歐元，及意大利交易所125.6億歐元。
報告稱，目前全球最大的三個權證交易所均提供了廣泛的權證產品供交易。其中，德國交易所提供了最大數量的權證產品，包括股票權證、債券權證、指數權證、期貨權證、外匯權證、商品權證和其他權證產品。
報告特別對德國權證市場進行了深入剖析。報告認為，德國權證市場的成功得益于這個國家的監管環境。德國有一個相對自由的權證發行和發售環境，強制發行人和經紀商向投資者提供資料，檢查產品對投資者的適合性，為投資者提供充分的保護。另外，上市規則通過強制發行人連續報價(做市商制度)，保障投資者在任何時候都能變現他們的資產。事實上，由于市場競爭激烈，德國權證市場的買價和賣價之間的價差很小，意味著投資者可以在更有效率的條件下賣出權證。上述監管環境為德國權證市場提供了廣闊的發展空間。而且，由于毋須就發行和發售證券獲得個別的批準，這樣新產品就會很容易得到發行。因此，大量的新產品由于市場推動和投資者需求而得到大力發展。同時，通過對發行人和經紀商設定義務，從而為投資者提供了足夠的保護。
報告還介紹了近年來迅猛發展的新加坡權證市場的成功經驗。報告稱，現在新加坡交易所有250多只備兌權證產品在交易，涉及到40多種標的，包括新加坡藍籌股，以及如海峽時報指數、恒生指數、納斯達克100指數等主要世界股價指數。另外，由于更多的發行人參與新加坡權證市場，意味著更多的資源投放于市場。發行人之間的競爭也使得市場環境有更高效率，最終投資者受益。
| 
