股改試點驚天48小時揭密 尚福林巧放連珠箭救市

　　本報記者 　亞楓

　　北京報道

　　誰說大象不能跳舞？

　　6月19日，周日晚，沒有任何征兆，中國證監會突然啟動了股權分置改革第二批試點，拋出一份42家上市公司——一個遠超此前市場預料的陣容，涵蓋大型中央企業、地方國企、民營企業和10家中小板企業等不同類型公司——的試點名單。

　　“很顯然，股權分置改革進入了加速狀態。”業內人士評價。

　　不過，這并不意味著股權分置改革已然駛入了快車道，至少在管理層和投資者意識到尚有大量的“非典型”案例需要處置之前。

　　“48小時”

　　“17日剛一閉市，我們就接到了啟動第二批試點的通知，此后的48個小時，38名工作人員就沒有合過眼。”證監會內部人士回憶起三天兩夜高強度工作時表示，“雖然已經做了大量的準備工作，但感覺仍很突然。”

　　他分析說，之所以在閉市之后才開始啟動第二批試點工作，是為了保證股權分置改革過程中，不會出現任何內幕交易行為，避免道德風險。

　　17日下午3點30分，證監會相關部門將第二批試點啟動的通知傳真給45家保薦機構，要求在兩個指定時間段上報保薦上市公司股權分置改革的相關材料：第一個時間是17日下午4點至18點，第二個時間段是18日上午8點30分至12點。

　　“在通知下發之前，證監會沒有受理任何一家上市公司股權分置改革的材料。”上述證監會人士透露。

　　“而從17日下午3點起，38名工作人員就開始了不眠不休的‘驚天48小時’工作。”他半調侃地說，“從對58家上市公司材料的上報、審核，到最終確定了42家二批試點公司，我保證，在這一過程中，沒有任何一個工作人員對一家企業能否成為試點公司起到決定作用，這就最大程度地保證審核的客觀和公正。”據他透露，“即使在材料受理過程中也建立了隔離墻——由專人接收材料，再由專人將材料轉交給審核組。”

　　審核工作也采取分段作業模式。“審核組分為三個小組：政策業務指導組，主要負責審核公司材料是否合乎政策要求；技術評估組則負責上市公司股權分置方案技術可行性論證；風險排除組則是將一些存在風險的公司排除在試點企業之外。經過三段工作審核之后，再集中到匯總評審會形成專業的審核意見。”該人士透露。

　　匯總評審會在18日晚11點開始工作，19日凌晨4點工作結束。“19日8點30分，最終結果出來。此后還要指導試點公司做信息披露工作，19日下午正式公布名單之前，工作組所有人員幾乎都沒合過眼。”

　　證監會相關人員緊張工作的同時，上市公司也難得清閑。

　　證監會“望聞問切”

　　“周五下午三點休市之后，公司接到證監會通知，要求在周五18點之前，將股權分置改革的材料上報證監會。當時我們想，報就報吧，反正遲早要走這一步。為此，公司連續加班。周日下午，接到會里通知，我們才知道已經成為第二批股權分置改革的試點。”一家辦公地點在北京的二批試點上市公司董秘透露。

　　寶鋼股份(600019.SH)董事會秘書室的一位人士表示，目前公司正在通過電話、傳真和網絡廣泛地爭求社會公眾股東的意見，結合市場的反應，公司將確定股權分置改革方案，提交董事會審議。

　　據悉，寶鋼股份(資訊 行情 論壇)尚未確定最后方案的時間表。其間，公司不排除將以投資者懇談會、媒體說明會、網上路演、走訪機構投資者、發放征求意見函等多種方式，組織非流通股股東與流通股股東進行充分溝通和協商，以確保股權分置改革方案的雙贏。

　　“我們將嚴格按照5月31日證監會發布的《關于做好第二批上市公司股權分置改革試點工作有關問題的通知》(以下簡稱《第二批試點通知》)，做好試點工作。”上述寶鋼人士透露。

　　《第二批試點通知》規定，公司被確定為試點前，只需由保薦機構上報改革意向性方案。被確定為試點后，股票交易首次停牌。停牌期間，試點公司的大股東與流通股股東充分溝通，確定改革方案后，提交董事會表決，再召開股東大會，對方案進行分類表決。通知沒有規定首次停牌時間，目的是為了保證溝通的有效性。

　　實際上，《第二批試點通知》只是指導股權分置改革順利進行的重要文件之一，為了二批試點的順利啟動，中國證監會在近40天內做足了“望、聞、問、切”功夫。

　　5月19日，股權分置改革第一批試點啟動不久，滬深交所與本地券商和基金公司等機構座談，商討股權分置大計。

　　同一天，中國證券業協會召集全國15家券商負責人抵京研討，股權分置“既要有長遠的目標?又要有改革時間表”，給市場以明確的預期；既要積極推進股權分置改革工作?又要注意解決其他問題”的觀點見諸報端。

　　6月1日，中國證券業協會公布股權分置改革試點保薦機構可選名單，45家券商入圍。

　　6月2日，中國證監會市場監管部再次召集QFII與代理QFII業務為數較多的中金公司等國內幾大券商赴北京開會。

　　6月3日中午，上海市148家本地上市公司高管陸續趕赴上海國際會議中心：他們接到通知，中國證監會主席尚福林將出席上海市上市公司工作會議，并發表講話。

　　而就在第二批試點啟動前夕，中國證監會還曾兩次組織45家保薦機構學習相關工作經驗。

　　尚福林的“連珠箭”

　　“開弓沒有回頭箭”，證監會主席尚福林的這句話伴隨著股權分置改革的推進而變得耳熟能詳。

　　一位業內人士形象地打比方說，為了推進股市改革，監管層接連射出了“連珠箭”。正本、培元、去病，多管齊下。

　　從國有股減減持到全流通再到股權分置改革，雖然三個概念一脈相承，但其實不一。如果不能正股權分置改革之本，則注定其前途將徒增許多磨難。為此，尚福林數度表態，以正視聽。

　　5月中旬，尚福林接受新華社記者采訪時明確表示，股權分置改革“開弓沒有回頭箭”；6月1日，在北京舉行的“世界交易所聯合會發展中市場論壇”上，有關資本市場的聲音尤其顯得清亮；6月3日，上海上市公司工作會議上，尚福林再次詳述股權分置改革細節，并聲言，后續將有政策支持。

　　就在股權分置改革戮力前行的途中，從5月9日起至6月6日，滬綜指由1160點沒有一絲反彈地下跌至998點，千點關牽動人心。監管層迅速推出一系列“培元”之策。

　　6月5日，第29屆基金業聯席會議上，尚福林表示，基金業要共同推進股權分置改革；6月8日，基金管理公司可以運用固有資金進行基金投資，同日，銀行號基金公司引擎第一次轟鳴；6月16日，上市公司回購社會公眾股、上市公司控股股東在股權分置改革過程中增持社會公眾股份雙開閘；其間，央行為券商提供“治病錢”的消息傳出。

　　一系列政策組合之后，股指碧色翻紅，“千點”有驚無險。

　　與此同時，對改革路徑不斷調整的“去病”方略也在緊鑼密鼓地推出。

　　5月30日，中國證監會、國資委積極回應市場認為“第一批試點代表性不強”的聲音，聯合發文強調“大中型上市公司要積極進行股權分置改革。”

　　緊接著，6月1日，第二批試點工作指導性文件出臺，對第一批試點中存在的不足做了修訂，二批試點隨時可以鳴槍放行。

　　6月13、14日，兩交易所權證管理辦法（征求意見稿）發布，股權分置改革的方法拓寬。

　　6月17日休市后，國資委下發“第二道金牌”，嚴控股市擴容，再一次消除市場的擔心。

　　同日，首批第四家試點金牛能源(資訊 行情 論壇)順利通過股權分置改革方案。

　　至此，所有準備工作就緒，二批試點正式啟動。

　　二批試點的再融資能力？

　　據了解，此次42家試點公司中，有再融資要求的超過10家。而如果這些公司不進行股權分置改革，它們的再融資便不可能實現。

　　消息人士透露，國投電力(資訊 行情 論壇)(600886.SH)就是在再融資的壓力下，才決定進行股權分置改革的。

　　但是，“投資者要對自己投資的試點公司進行有效鑒別，否則可能要承擔試點方案無法通過的風險”。

　　雖然第二批試點里包括長江電力(資訊 行情 論壇)、寶鋼股份、上港集箱(資訊 行情 論壇)等大盤藍籌，這些屬于“黃金”，但是里面還是飛進了“蒼蠅”。據他測算，二批試點里面會有4-5家公司屬于“隱性問題公司”，其中有一家正經受著交易所的調查，只是證監會尚未立案。“這些公司是需要警醒的。”

　　另外，“那些急吼吼地想大比例送股的公司也應該注意，因為這說明非流通股東不珍惜自己持有的股份。而不珍惜的背后，可能是這家公司的股票根本不值錢。”他認為。

　　瑞銀第一波士頓中國研究部主管及中國策略分析員陳昌華，從試點公布的情況來看，有兩層含義：其一，監管部門對股權分置改革相當重視，否則，不會有如此之多的試點出臺；其二，長江電力等公司參與試點，說明證監會與國資委兩大部委已經達成一定的共識。

　　據悉，國資委與證監會共同建立了股權分置小組，聯合辦公，共同推進股權分置改革。

　　上海隆瑞投資執行董事尹中余則認為，二批試點透露出一個重要的信息是，試點公司的母公司大部分資質尚佳，沒有太多負擔。如果這種思路沿續下去，那么，部份投資者選擇股票時，就會主要選擇上市公司的母公司，而不是選擇上市公司本身。因為只有母公司好的公司才能進行當前狀態下的股權分置改革，這將市場的選股偏好向母公司質量好的公司扭曲。“監管層應當對此明示：母公司資質不好的應該怎么辦？否則，持有這類公司的股票卻不明就里的投資者，可能等待花開卻未開先敗。”

　　未來的“非典型”案例

　　燕京華僑大學校長華生教授認為，如果說這42家公司具有代表性，那只是代表了優質公司，而對于含H股等股權結構復雜的上市公司、ST一族、業績差的公司，則不太具有代表性，他認為，“先解決占指數比重大的，然后用市場化的辦法來解決，解決那些數量上占優的大多數公司，這一思路很正確。”

　　有資深業內人士認為，下面幾類公司的情況，還需要在改革的推進過程中加以妥善解決。

　　其一，母公司存在問題的公司，比如華北制藥(資訊 行情 論壇)。公司的母公司負債累累，基本沒錢，而讓這些公司按要求支付流通權的對價，極可能招致母公司員工的反對。

　　其二，大股東的股份已經完全被凍結的如何處理。比如寶碩股份(資訊 行情 論壇)的大股東持有公司的所有的股權已經被凍結了。

　　其三，重慶啤酒(資訊 行情 論壇)、樂凱股份等公司的非流通股是外方股東以接近市價的價格收購的。如今，這些外方股東是否支付對價，尚無定論。

　　其四，浦發行、深發展(資訊 行情 論壇)等公司的股權本來已經相當分散，比如深發展的第一大股東新橋發展，只持有公司18%的股份。新橋發展從來沒有享受過新股發行溢價收益，如今卻要支付流通權對價。