交通銀行沖刺6月上市 H股8+2發(fā)行方案漸行漸近

　　本報(bào)記者 江小山

　　上海報(bào)道

　　沖刺6月上市

　　種種跡象表明，在A股發(fā)行計(jì)劃暫緩之后，中國交通銀行很可能已經(jīng)通過香港聯(lián)合證券交易所的上市聆訊，步入最后的上市沖刺階段，預(yù)計(jì)最快交行將于今年6月下旬揚(yáng)帆出海。

　　5月23日，知曉交通銀行上市進(jìn)程的投行人士向本報(bào)透露，當(dāng)天交行正在接受香港交易所的上市聆訊。

　　一位熟悉H股上市流程的律師稱，只有當(dāng)香港交易所的上市科認(rèn)為該公司基本沒有法律問題后，才會向港交所提出對該公司進(jìn)行聆訊。“從以往的經(jīng)驗(yàn)看來，盡管不能說百分之一百，但是多數(shù)公司都能夠順利通過聆訊。聆訊通過后，上市公司就可以開始路演，最終發(fā)行上市。”

　　24日，《香港經(jīng)濟(jì)日報(bào)》報(bào)道，交通銀行于23日順利通過港交所上市委員會的聆訊，25日將召開承銷團(tuán)會議。這與記者之前獲得的信息基本吻合：按照上市時間安排，交行的聆訊一定會在5月下旬完成，否則其H股發(fā)行計(jì)劃可能再次遭受較大的負(fù)面影響。

　　前述律師介紹，假設(shè)交行是在5月下旬通過聆訊，那么可以估計(jì)交行的最后上市時間是6月下旬左右。

　　實(shí)際上，如果交行發(fā)行上市的時間超過6月，則可能遭遇另外一個麻煩。

　　交行一內(nèi)部人士稱，目前招股說明書上的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是去年年底的數(shù)據(jù)，截止到2004年12月31日。如果發(fā)行上市時間超過6月，依據(jù)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可能需要調(diào)整為今年6月底。考慮到國際會計(jì)師事務(wù)審計(jì)數(shù)據(jù)需要的時間，交行的發(fā)行因此可能被再度推遲。對于交行而言，這樣的時間成本和機(jī)會成本顯然是不能承受之痛。盡快通過聆訊，展開路演，爭取6月底之前發(fā)行上市，無疑是交行的上上策。

　　H股發(fā)行方案“8＋2”？

　　無論如何，交行聆訊的結(jié)果即將浮出水面，但是修改后的上市方案仍然面紗重重。

　　5月19日，本報(bào)曾報(bào)道，由于為國內(nèi)證券市場解決股權(quán)分置問題讓路，交行被迫暫緩國內(nèi)A股的發(fā)行。隨后，有兩個調(diào)整思路新鮮出爐，供交行高層權(quán)衡定奪：一個思路是堅(jiān)持原“8＋8＋4”的方案，但是需要進(jìn)行調(diào)整；另外一個思路是參考去年7月的方案，發(fā)行15%的H股。

　　5月23日晚，交行一內(nèi)部人士透露，最可能的思路是前面一種，即修改原發(fā)行方案。修改后，交行的H股發(fā)行方案極可能變?yōu)椤?＋2”，即對公眾發(fā)行8%的H股，對匯豐銀行定向發(fā)行2%的H股。

　　如果按照這一思路調(diào)整，以交行現(xiàn)有的股份數(shù)量約為391億股計(jì)，發(fā)行10%的H股，意味著交行將發(fā)行43.44億股H股，其中針對公眾發(fā)行34.72億股，針對匯豐發(fā)行8.68億股。發(fā)行后，交行的總股份數(shù)量為434億股(391＋43)。

　　不過，對上市方案調(diào)整的消息，交行總行的宣傳部門不愿意評價。記者咨詢參與交行發(fā)行的中介機(jī)構(gòu)和投行人士，也沒有獲得正面的回復(fù)。

　　前述交行人士認(rèn)為，上述修改思路至少解決了兩個難題：既要保證財(cái)政部第一大股東的地位，又要滿足匯豐保持持股比例的要求。

　　目前財(cái)政部持有99.75億股，占25.53%。發(fā)行10%的H股后，財(cái)政部的持股比例下降為22.98%，但是仍然保持第一大股東的地位。而按照原“8＋8＋4”的方案，財(cái)政部的持股將減少為20.42%左右，逼近匯豐的持股比例19.9%。顯然新的可能方案更有利于財(cái)政部保持其大股東地位。同時，目前匯豐持有交行的股份為77.75億股，獲得2%的定向發(fā)行后，持有股份增加為86.43億股，持股比例維持19.9%，也滿足了匯豐對于股權(quán)不被稀釋的要求。

　　另外，從操作便利看，由于該調(diào)整思路參考原方案，前期的準(zhǔn)備工作不必推倒重來。這對于和時間賽跑的交行而言，顯然也是具有吸引力的。

　　基于上述三方面的優(yōu)勢，“8＋2”模式極有可能成為交行最新調(diào)整后的上市方案。

　　假設(shè)按照上述調(diào)整方案，交行上市后的持股比例將會重新分配。除財(cái)政部持股22.98%，匯豐持股19.9%之外，匯金公司持股比例從7.68%下降為6.9%(30／434)，社保基金持股比例從14.23%下降為12.8%(55.58／434)，其余股東持股比例從32.66%下降為29.2%(127／434)。

　　不過，交行的發(fā)行方案仍然可能出現(xiàn)變數(shù)。如果按照15%的H股發(fā)行方案，通過特定的發(fā)行安排也能夠解決財(cái)政部和匯豐持股比例的難題。例如，假設(shè)定向發(fā)行匯豐3%左右的股份，其余12%左右向投資者發(fā)行，也能夠保持匯豐19.9%的比例，同時維持財(cái)政部第一大股東的地位。

　　不管最終那種方案脫穎而出，交行的發(fā)行計(jì)劃都留有懸念。

　　首先，放棄的A股發(fā)行方案何時重啟。交行的內(nèi)部人士稱，目前A股方案只是暫時擱置，交行沒有放棄A股發(fā)行的計(jì)劃。至于A股何時能夠重新發(fā)行取決于三方面的條件，一是交行的態(tài)度，二是監(jiān)管部門的態(tài)度，更重要的是國內(nèi)證券市場的情況。

　　另一個和A股發(fā)行關(guān)聯(lián)的懸念是，如果A股發(fā)行重新啟動，匯豐如何保持自己的持股比例。圈內(nèi)人士稱，交行將仍然通過定向增發(fā)的形式解決匯豐的持股比例問題，不過價格上可能出現(xiàn)變化，但是對于匯豐而言，錢顯然并不是特別的問題。

　　而財(cái)政部如何在以后的增發(fā)中保持第一大股東的地位，顯然也需要考慮。即使按照“8＋2”的模式，財(cái)政部的持股比例也僅比匯豐多3.08%(按照發(fā)行15%的計(jì)劃，財(cái)政部的持股比例僅比匯豐多1.8%)。如果要保持財(cái)政部第一大股東的地位，下次交行A股增發(fā)的上限似乎可以估計(jì)得到——交行極有可能仍然延續(xù)現(xiàn)有“8＋2”模式的發(fā)行規(guī)模，即8%配售國內(nèi)的投資者，2%定向發(fā)行給匯豐。但是，如果交行需要繼續(xù)增發(fā)，財(cái)政部將不得不掏錢增持交行的股份。另外，隨著股權(quán)分置問題的冰釋，交行的國有股股東們，或許將面臨一個更為復(fù)雜的股權(quán)變動局面。

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