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□本報記者 彭松
“五一”長假之后，股權分置改革試點工作正式啟動。本著股東協(xié)商選擇、自主決定股權分置問題解決辦法的原則，四家試點公司已提交了各自的方案。方案公布后，試點公司的股價都出現(xiàn)了不同程度的上揚，顯示市場對試點方案還比較認可。不過，也有一些業(yè)內人士提出，首批試點改革的方案較為單一，需要引入更多的金融工具，為解決股權分置試點
創(chuàng)造更好的市場條件。
日前，上海證券交易所有關人士就推進股權分置改革試點提出了一個新的思路，即加緊研究推出權證等新產品，為解決股權分置試點創(chuàng)造更好的市場條件。把權證產品與股權分置改革結合起來，有利于解決改革試點中金融工具不足、改革方案單一等問題，為試點公司和投資者提供更多的可選擇工具。
“引入權證產品可能是目前解決股權分置問題最好的辦法。”華林證券研究所副所長劉勘對記者說，通過這種金融創(chuàng)新可以改變市場的預期，從而以動態(tài)的市場化的辦法來實現(xiàn)非流通股東與流通股東間利益的平衡。他認為，在引入權證之后，流通股東的利益將得到更好的保護，優(yōu)質公司參加股權分置改革試點的積極性可能也會更大。
聯(lián)合證券研究員楊戈等人撰寫的一份專題報告也認為，在引入權證的安排后，將可以通過權證的行使價格來體現(xiàn)對流通股東過去一段時間平均權益的補償，通過動態(tài)確定權證行使時換購除權股票的比例來保護流通股東的權益。
至于權證產品在改革試點中的具體運用方式，劉勘認為，大致上可以采取無償分配給流通股東認股權證，通過權證的市場交易定價，來解決含權多少以及誰來決定含權的問題，用增量的辦法來解決存量的問題，避免實踐中讓非流通股東對流通股東補償?shù)牟僮麟y度問題。
聯(lián)合證券的有關報告則提出，可以考慮引入認沽換購權證來解決股權分置問題。上市公司免費向流通股股東發(fā)放與流通股數(shù)一致的認沽換購權證，在權證流通的同時，原非流通股也恢復全流通。而認沽換購權證在行使時，并不按差價支付現(xiàn)金，而是按權證行使價格與當前股價的差與當前股價的比例換購一定比例的流通股，上市公司通過送股的方式發(fā)放權證行使時所需要的這部分股票。而隨著股價的波動，權證的換購比例也是動態(tài)變化。而流通股東利益的保護程度，則主要由權證行使價格決定。
與此同時，也有一些業(yè)內人士擔心，由于多數(shù)普通投資者對其都缺乏了解，如果在解決股權分置過程中引入這一新的金融產品，投資者可能會更難做出價值判斷。聯(lián)合證券楊戈對記者說，考慮到目前的市場環(huán)境，可能目前更適合先推出備兌類的指數(shù)權證產品，在市場有一個熟悉和適應的時間之后，再考慮推出其他的權證產品。
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