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本報記者 張亮
中央財經大學金融證券研究所副所長韓復齡教授日前接受本報記者采訪時認為，解決股權分置后，上市公司的股價和估值水平有很大的提升空間。
韓復齡指出，如果從靜態的角度看，上市公司解決股權分置后的全流通價格，將落
在解決股權分置前的股票價格和公司非流通股價格(一般以凈資產作為基準)之間。但是，如果從公司長期發展角度看，以全流通后的價格計算的市盈率可能會明顯低于市場平均市盈率，如果市盈率回歸到平均水平，將推動股價的上升。而在補償到位，股東關系走向和諧穩定，公司運行機制和發展模式出現重大突破，上市公司逐步成為全體股東價值創造工具的情況下，公司股價會反映出這些重大變化，因此全流通后的價格甚至會超過靜態的全流通價格，同時公司的估值水平也可能會明顯超過解決股權分置前的股票估值水平。
韓復齡說，在估值方法的選擇上，除市盈率方法外，現金流折現、股利貼現等估值方法也具備了合理的應用條件。在股權分置的情況下，非流通股與流通股的劃分，使得同一公司不同種類的股票具有截然不同的交易價格，以股價乘以總股本，得出的并不是公司的總體價值。另一方面，估值模型的暢通運行要求市場有效和財務數據真實完整。在股權分置改革方案實施完成后，上市公司的盈余管理與關聯交易將明顯減少，各類估值模型的運用將更加有效。
韓復齡還以紫江企業(資訊 行情 論壇)為例，進行了具體分析。按照2005年4月29日前30個交易日紫江企業均價2.8元作為流通股的市場價格，實施股權分置改革方案后，公司流通股本增至77561萬股，流通股的理論價格調整為2.15 元。與以往公司送股、轉增不同，此次方案實施后總股本不變，對業績沒有攤薄的不利影響。這樣，按照流通股的靜態理論價格計算，2005 年、2006 年其動態市盈率分別在14 倍和13 倍左右，低于國內外同行業平均水平。因此，韓復齡認為，紫江企業在股權分置改革完成后，公司股票的合理市盈率應在18～20 倍，合理價格區間應為2.7～3.4 元。
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