試點出爐需四大條件 不解決股權分置不得再融資

　　本報記者 劉鴻雁

　　北京報道

　　試點名單公布當日，滬深股指創下了年內最大跌幅，次日上證綜指曾一度探低至1108.42點。

　　不管此次試點啟動來得是多么的出人意料，證監會在推出時間上的選擇，還是得到了市場一致的好評。

　　試點名單決策始末

　　據不愿透露姓名的消息人士介紹，股權分置首批試點名單的產生大致在4月30日到5月7日，總共8天時間。

　　該消息人士透露，此次試點候選名單的產生，最基本的條件大致概括有四條。

　　一是兩年內就股權分置問題，通過各種非正式方式在證監會“掛過號”的上市公司。這大致有30-40家左右。

　　之所以要設置這樣的條件，是因為這表明上市公司及大股東自己對解決這個問題的態度是積極的，有了這個基礎，才談得上提出解決方案。

　　二，上市公司基本面好是進入的最關鍵因素。

　　基本面好包括，公司治理結構清晰，業績持續穩定，大股東對解決股權分置問題的態度端正，無不良動機。

　　三是股權結構簡單，無H、B股。

　　四是大股東能夠接受無擴容的解決模式，包括送股或其他模式。

　　據悉，4月30日，按照第一、二、三條原則選出的9家上市公司分別接到了證監會電話，要求5月1、2、3日，上市公司相關領導到北京匯報解決方案。

　　雖然這9家上市公司有的可能連成熟的方案都沒有，但都表態“愿意談”。證監會當時的態度是：希望這9家上市公司根據4月29日公布的《通知》精神，修改試點方案。

　　在了解監管部門基本精神后，原進入候選名單的上海某國企上市公司由于衡量自身方案為配售方式，自愿放棄了入選機會。到5月3日，候選名單變為8家上市公司。

　　據稱，這8家上市公司中，國有控股3家(分別來自廣東、河北、北京)、民營控股3家(分別來自上海、浙江、湖南)、混合所有制2家(分別來自吉林、遼寧)。最終入選的4家身列其中：清華同方(資訊 行情 論壇)(西南證券保薦)，三一重工(資訊 行情 論壇)(華歐國際保薦)，金牛能源(資訊 行情 論壇)(國泰君安保薦)，紫江企業(資訊 行情 論壇)(國信證券保薦)。

　　而根據消息人士透露，另外4家上市公司落選原因，一方面是因為上市公司自身原因，另一方面則是因為市場的原因。

　　某上市公司大股東由于涉及大量職工持股，內部利益關系短期內難以協調，對于大比例對流通股讓利的方案思路不能接受，主動退出試點。

　　而另一家上市公司原來態度積極，國家各監管部門都對其報以很大希望，結果，在最關鍵的時候，其地方政府領導層意見不統一，導致沒法及時拿到相關審批文件，痛失首批試點機會。

　　另兩家混合所有制度上市公司，由于均與其保薦券商(為同一家券商保薦)有太多利益瓜葛，市場普遍表示反感，且其中一家公司曾經多次因“全流通試點”傳聞而發生監管部門最不愿意看到的股價異常波動現象，故上述兩家均被監管部門剔除出試點名單。

　　這次試點選秀的過程，最基本的入選條件即：上市公司愿意接受無擴容和保護流通股東權益的大原則。

　　當然，這個原則被很好地貫徹到4家試點企業解決股權分置問題的方案中去：

　　5月10日，三一重工公布董事會決議：擬以2005年4月29日公司總股本24000萬股為基數，由非流通股股東向方案實施基準日的流通股股東按持股比例共支付總額為1800萬股公司股票和4800萬元現金對價，即流通股股東每持有10股流通股將取得3股股票和8元現金，非流通股股東所持有的原非流通股將獲得上市流通權。

　　清華同方的試點方案將是“10送10”，可能采取的方式是由資本公積向流通股股東轉增，非流通股東放棄相應權利。金牛能源和紫江企業均采用“10送2”方案，即由非流通股股東向流通股股東送股的方式解決股權分置問題，流通股東每10股獲送2股，而非流通股以股份減少的代價獲得可流通權。

　　聰明的時間選擇

　　“此次試點名單的確定，證監會選擇了一個最好的時間段來做這件事情。”榮正咨詢董事長鄭培敏說到。

　　他認為，信息對稱就意味著保護了在信息獲取上的弱勢群體，特別是中小散戶的合法權益。證監會選擇在4月30日到5月8日這段股市收市的時間，是“非常聰明”的做法。“即使信息走漏，在股市不開盤的情況下，任何事先知道的信息都等于徒勞。”

　　對于已經公布的四家試點企業，華泰證券裴雷認為，這批公司盡管處于不同的地域，屬于不同的行業，但它們至少有這樣幾點共性：

　　從規模來看，四家上市公司都不屬于中央級的大型國有企業，而屬于地方國企和民營企業。

　　紫江企業、三一重工均為民營企業，其中紫江企業還是中外合資公司；清華同方和金牛能源則是地方性國有企業。

　　從股權結構來看，四家公司的股權結構都相對簡單，控股股東能夠具有絕對的發言權。

　　而在股份類別上，四家公司均為純A股公司，未含B股或H股。

　　從經營業績來看，四家公司自上市以來均未出現過虧損，且盈利能力較強。尤其是近三年來業績發展持續穩定，顯示出較強的行業競爭力。

　　從所處行業來看，這批公司基本上處于競爭性行業，且在行業中具有一定的競爭優勢，經營業績相對位于前列，屬于行業龍頭。

　　此外，四家公司均無不良記錄，即未被證券交易所進行過公開譴責，未遭遇過中國證監會的行政處罰。

　　未來可能與再融資掛鉤

　　“試點名單公布的這兩天時間里，股指再創新低，我們注意到，雖然市場恐慌心理加劇，但成交量極小的現象卻蘊涵著另一種反轉的可能。”某機構負責人說到。

　　“市場大跌是因為對試點方案補償預期的落空，試點企業非流通股東開出的10送2的價格很不合理，相當于以打八折的價格就想全流通。”某市場評論人士認為。

　　他同時指出，5月9日科技股大跌與清華同方成為試點不無關系。“如果像清華同方這樣還算有點內容的高科技公司的股價都只能賣4塊錢的話，其它類似的高科技公司的股價肯定下跌了。”

　　他認為，試點中的金牛能源看似業績還算可以，但從行業周期的角度講，今年是煤炭行業的頂峰期，明年以后就很難說了。

　　“我無法判斷這四家試點企業方案實施后，它們的股票是漲還是跌，但我知道，實施全流通后，績差股票是絕對不能再買了。即使我現在沒有買到那四家試點的股票，但只要是真正的好股票，我要的還是它正常的投資回報。”老股民劉先生如此說到。

　　“試點推出對股市最大的影響在于，更好地樹立了價值投資理念。在解決全流通的問題上，好的會更好，差的更差。這才是一個成熟的證券市場應該奉行的正確的投資理念。”資深市場人士蘇武康說到。

　　對此，博時基金的看法則是：“證監會相繼出臺的相關通知對解決股權分置問題給出了一個大的方向和框架，具體的方案仍有待進一步的細化。”

　　博時基金認為，如果股權分置改革將來按照目前的試行辦法進行，將會加速推進上市公司股票價格的價值回歸，并在短期內會豐富二級市場的投資熱點。

　　中信基金認為：股權分置試點的開始，即出現了完全相左的兩種看法。大多數機構都認為是解決市場問題根本之策，比較積極；但同時很多市場分析人士認為市場向下是必然現象。正是這樣的分歧，導致了市場出現了較大幅度的震蕩。雖然股權分置問題的解決是對目前市場影響最大的因素，但股權分置問題的解決絕對不是解決證券市場問題的根本目的，根本目的還是希望通過這樣的變革來提高上市公司的治理和管理水平，所以只要是真正有價值的公司，還是會在一定程度上有所表現的。

　　本報采訪的多數市場人士均對此次試點抱以觀望態度，但對“崩盤”一說表示否定。“股市不會垮，畢竟還是有那么多可投資的股票。我個人到1080點以下，就會全倉介入。”上述機構負責人說到。

　　5月10日，三一重工已經公布了試點方案。作為四家試點里最優厚的補償方案，三一重工復牌的表現則值得期待。

　　到記者截稿時，有投行人士透露，證監會緊急通知各家券商，將暫停一切再融資和IPO。監管主要采取內部控制的方式，其目的是為了營造一個良好的市場氛圍。但該消息未得到證監會方面證實。不過，江蘇某過會企業近日接到證監會口頭通知稱，該企業IPO暫緩。

　　而來自消息人士的最新信息稱，第二批試點企業的篩選將在一個月左右內啟動。而且，從市場近日的反饋和監管部門的意向，隨著上報家數的增加，將逐步采用類似“通道制”的方式控制試點節奏。

　　該消息人士認為，未來不排除將上市公司的再融資與股權分置問題的解決進行掛鉤的可能，不解決股權分置的上市公司不得進行再融資。