600億撥款有望注入優質券商 新牌照已停止發放

　　作者：賈志奇

　　雖然股市上的愚人節玩笑開得有些過火，但是近日的傳聞又并非都是空穴來風。近日有媒體報道，4月1日證監會召開了一個重要會議，參加會議的有各地證監局和滬深證券交易所的負責人。

　　本報記者近日從一位參與會議的知情人士處獲悉，在此次會議形成的決議中，其中之一是對券商實施分類監管，并由財政撥款給資質優良的券商注資，規模估計為600億元左右，同時停止發放新的券商牌照，近期不再審批新券商。這位人士告訴記者，有關政策將在不久后公布實施。

　　有分析人士認為，從近日市場上券商股的強勁表現來看，似乎驗證了“注資”的可信性。這一“救市”信號，有可能成為市場的拐點。

　　600億買單昨日瘋狂？

　　近4年的熊市行情如同漫長的冬季，令長期以來享受著陽光的券商陷入了絕望境地。2004年券商虧損幅度及面積都較前一年明顯增加，僅目前公布年報的證券公司虧損比重達41%，其中8家券商虧損額均過億元。

　　根據金融學者趙曉和高輝清的研究，目前中國券商已經整體虧損�！爸袊�券商作為一個行業，目前在整體上已經處于零資本狀態，在技術上已經破產。”事實上，我國券商的生存危機不止一次，但沒有哪一次像現在這樣全行業面臨崩潰的邊緣。經紀、投行、投資理財一直是券商賴以生存的三大業務，而今在慘淡市道下，這三大支柱都已搖搖欲墜。

　　“過去幾年，券商投入了大量的資金到自營業務中去，挪用客戶保證金用于炒股的情況比比皆是，委托理財更是成為券商和追逐高收益資金的雙贏選擇。但是從2001年5月至今，整個市場平均股價已經跌去六成多，這是很多券商資產縮水三分之二的主要原因。”東海證券副總李浩在接受記者采訪時說。

　　與此同時，券商的融資和炒作行為放大了風險，融資意味著更高的財務杠桿，大部分券商因委托理財到資不抵債，并因此被相繼拖垮。

　　“整個證券市場已經因券商的風險積累而陷入危機之中。”湘財證券分析師溫振宇說，券商的問題已經被迅速傳導到資金供給方，最終受害者是銀行業。此時，券商的風險已經不是其1000億左右的資本金歸零的風險了，券商放大風險的能力幾乎超出了所有人的想像�！坝捎谌�商壞賬最終主要擴散到了國企以及銀行，因此券商問題已經關系到投資者利益保障和社會穩定兩大問題�！�

　　注資能否破解券商危局？

　　今年上半年，券商的日子并沒有因為一段局部牛市行情而改善。與此同時，券商危機事件“此起彼伏”。各大券商為此已主動調整，收縮經營“戰線”，裁減員工及減薪。但這些壓縮成本的主動行為，都不足以擺脫由二級市場低迷帶來的被動。認清券商危機的根本原因，就使人不禁懷疑：巨額注資就一定能破解券商困局嗎？

　　“巨額注資不會改變二級市場局面，同樣也難以徹底挽救券商�！�海通證券董事長王開國認為，國內證券行業面臨的最大問題是缺乏行業龍頭，而目前正是推動證券行業整合的最佳時機。事實確實如此，券商行業的整合步伐明顯滯后。若考慮到國內券商同時還背負著沉重的不良資產包袱，即便出現一至二年的牛市行情，也未必能使券商整體脫困。

　　而作為財政撥款，注資也必須考慮到投資的回報率。依目前券商的盈利能力來看，如何給幾百億注資帶來回報？所以有分析人士認為，券商業應該“整合在前，注資在后”。若單純從“輸血”目的出發，注入幾百億很可能“竹籃打水一場空”。通過行業“洗牌”方式進行整合，可以提高券商的整體抗風險能力，并將質量欠佳的券商“淘汰出局”。

　　也有分析人士認為，從近日市場上券商股的強勁表現來看，似乎驗證了“注資”的可信性，雖然注資行動的象征意義遠大于其實際意義，但畢竟政府發出了積極的救市信號，而且我國股市長期以來都是以政策為導向的，這次救市有可能成為市場的拐點。

　　而北京證券業協會一位工作人員顯然對此有不同看法。這位工作人員在接受記者采訪時說：“證券公司多為股份制，注資參股必將稀釋股東收益，這顯然是優質券商不愿意看到的。而對于劣質券商恰好提供了退出的機會。因此，在政府注資前，需要明確的是注資的目的，即注資是為了解決什么問題。然后再考慮如何注資和為誰注資的問題�！�